先探投资周刊／魏圣峰：政府撙节开支是良药还是毒药

欧洲撙节开支政策造成失业率大增，内需经济消费能力很难出现成长。美国五月份的缴税效应对经济的影响，可能影响美股表现。

【文／魏圣峰】

欧元区各国被迫减少政府赤字，以达到欧盟与国际货币基金（IMF）的要求，却因此重创欧元区经济成长。巧的是，最近美国国会也因为民主与共和党国会议员没能达成减少政府赤字的议案，迫使美国政府启动自动减支政策，到九月底本会计年度结束前，美国政府预算将被迫删减八千亿美元。

撙节开支到底对一个国家未来的经济成长有没有正面帮助，已经成为最近一个多月欧元区各国讨论的议题。因为昔日过惯好日子的欧洲民众，已经受不了近两年的撙节开支政策，迫使他们的生活水准大减，很多人面临被裁员后找不到工作的情况。这样如何叫这些欧洲人还能增加消费开支，刺激经济成长？

二○一○年以后，欧元区的内需消费疲弱不堪，从去年第二季到第四季连续三季出现经济萎缩（季增率比前一季萎缩），欧元区确定陷入二次衰退。欧元区即将在五月中旬宣布上季GDP数据。从欧元区的PMI制造业指数仍处于五○以下水准，上季GDP能保持零成长且没有陷入萎缩就已经不错了。

欧元区难脱离经济萎缩

在所有欧洲产业的就业情况以金融业最惨。○八年的金融海啸重创欧洲各国大型银行，许多大型银行缺乏营运资金，被迫以股权换取金援，欧洲各国政府反而成为各大金融机构的最大股东。欧洲内需不佳造成金融机构获利大减，被迫进行整并，加上金融海啸后欧洲投资银行的业务大减，金融机构又因为法规限制被迫提高资本适足率，从金融海啸前的七％上调到九％以上，这些因素都造成这几年欧洲金融机构裁员人数大增。不仅如此，欧洲各大企业甚至是跨国企业，也因为获利不佳，都有大规模裁员的记录。

欧股多头无助提振内需

西班牙三月份的失业率二六．七％次惨，失业人口已经超过六百万人；葡萄牙的失业率也有一七．五％。欧猪国家失业率大增，其实都跟这些国家厉行撙节开支政策有密切关连。

一国的经济成长，不论是民间消费、投资与政府支出，对经济成长都占有很大的比重。即便是一个靠民间消费和投资撑起的经济体，政府支出对该国的经济成长贡献比重，也很难低于四成，更何况是当前民间动能疲弱的欧元区。

过去两年以来，欧盟与国际货币基金要求欧洲国家减少该国债务，厉行撙节开支政策，迫使各国政府支出大减。因应政府开支大减问题，欧洲各国公务员裁员人数增加，与政府往来密切的企业也因为政府减少开支，公共建设等大型政府支出可能都因此停摆，使得企业在政府支出这部分的营收大减，冲击获利成长。

美国防预算大减

去年底美国国会没能达成减少政府减少支出的目标，虽然欧巴马总统以行政命令延长两个月，两党却还是没能达到协议，政府被迫启动自动减支政策。日前美国商务部公布第一季GDP数据，季化年增率仅二．五％，低于市场平均预期的三％。其中最大的影响来自于国防支出预算减少，第一季美国国防支出年增率为负一一．五％，去年第四季年减率更达二二．一％（创一九五四年韩战以后的单季最大减幅）。过去十一季中，国防预算支出有十季出现负成长。

虽然过去十一季的美国国防支出都呈现衰退现象，但受到美股创新高的效应，S&P航太与国防类股指数今年以来依然上涨一一．五一％，只不过这样的涨幅在所有S&P 500指数个类股的表现中，仍属于后段班。

幸好美国联准会去年底前实施三轮的量化宽松政策，弥补因为美国政府自动减支启动后金融市场的资金缺口，使得美国金融市场至今都还能在政府自动减支启动后，还能维持创新高的表现。美国内需对经济成长的贡献比重高达七成，今年以来，美股维持创新高格局，以及美国房地产景气复苏，使得第一季美国消费支出年增率达三．二％，是二○一○年第三季以来单季最大成长表现。 (全文未完)

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