《通信网路》保守看美律 2外资降目标价

3家外资对美律(2439)出具最新研究报告，对于美律释出偏向保守的看法，加上IC晶片的缺货潮，美系、日系外资分别将美律目标价由160元、185元调降到150元以及170元，但三家外资均未调整评等，维持中立或买进。

美系外资表示，美律预估第一季营收将小幅季减、毛利率轻微复苏，目前看到美律对其2021年耳机和扬声器的稳定看法，目前正将产线转移到越南，以降低成本，惟日前法说并未带来任何惊喜，故重申美律中立评等、目标价137元。

美系外资表示，美律预估首季营收小幅季减、但会相较去年同期成长逾50%，耳机产品季减年增，扬声器则因逢智慧机淡季，故呈现季减年减，这符合市场预期，目前IC晶片市场短缺，仍然是美律耳机业务面临的最大挑战，美律计划缩小智慧手机品牌的TWS(无线蓝芽耳机)项目，将其转化为毛利率的复苏季度和季度运营支出下降，预计美律第一季营收为84.88亿元、每股盈余落在1.8元。

欧系外资表示，美律预估第一季营收将小幅季减少，2月也因为工作天数减少也将导致营收下滑，但预计3月就可以出现反弹，但进入第二季，美律预计营收将出现季增年增，且耳机产品将出现成长，惟扬声器则依旧疲软，美律点出在IC晶片持续短缺下可能会削弱收入和利润率，且客户也不愿意使用产品寿命接近尾声的旧型号，故调降美律2020~2022年每股收益8~35%，维持其中立评等、将其目标价由160元调降到150元。

日系外资表示，美律去年第四季业绩表现不佳，主要是受到大陆客户拖累毛利率、苏州美特较低的利润率，以及汇兑损失。展望后续，美律未来产品线包括TWS、Gaming耳机以及商用耳机，另外，美律也持续渗透到新业务，有苹果新业务、SiP新品以及视频会议相关，预估美律2021年毛利率将提升到13.4%、营业利益率提升到5.1%，相较2020年成长，将美律目标价由185元调降到170元、维持买进评等。