先探／费半指数月线大长黑的警讯

半导体类股过去十年累积不小涨幅，受到升息引发的高本益比疑虑，还有贸易战阴霾，导致半导体产业首当其冲！

【文／魏圣峰】

在升息和美中贸易战的阴霾下，十月份美股剧烈修正。费城半导体指数从三月份高点至今已修正超过二二％，落入空头。费城半导体指数修正幅度比生技制药类股的ＮＢＩ指数修正幅度十六．八五％大，半导体类股跌幅比生技制药类股严重。观察费城半导体指数的技术型态，三月中旬创新高后股价大部分时间维持在一三○○～一四○○点间震荡，十月股灾造成费城半导体指数跌破一三○○点支撑，甚至还跌破一二○○点的颈线支撑，等于从去年十月以来的涨势出现头部型态。更麻烦的是，这波费城半导体指数下跌，月、季和年线全都下弯，月线、季线都和年线呈现死亡交叉。费城半导体指数下档支撑在一一○○点，短中长期均线全都呈现空头排列下，下一次要再重回多头趋势，至少需要六个月的时间整理。

高本益比的修正

这波费城半导体指数的多头走了十年。二○一六年上半年，半导体产业有新变化，就是人工智慧（ＡＩ），最大受益股是Nvidia。当时Nvidia财报显示该公司的营运已能从ＡＩ获利，对Nvidia来说，ＡＩ是现在进行式不是题材，从当时至今Nvidia发布的财报都超过市场预期，股价从四○美元一口气涨到十月二日的二九二．七六美元。多头走势长达两年半，直到十月初创新高后才受到美股震荡而明显回档。Nvidia股价创历史高价，当时的本益比超过三七倍，经过十月间股价修正目前的本益比仍超过二八倍。

ＡＩ题材的效应，除Nvidia外，还有超微、英特尔和台积电ＡＤＲ的股价也都出现一波多头涨势，带动费城半导体指数从六○○点涨到今年三月份的历史高点，累积涨幅高达一四四％。超微股价从一六年三月中旬的二．九三美元起涨，直到九月高点的三四．一四美元新高为止。超微股价在高档的本益比超过五三倍，股价挂在高档的超微除了高本益比问题外，比特币价格崩跌造成采矿机用的微处理器需求一夕间不见，是超微股价大跌的另一个原因，十月股价回档后超微的本益比还是超过五一倍。

Nvidia、超微股价大跌

Nvidia和超微是ＡＩ、游戏和加密货币成长的两大受惠指标，当市场利率很低时，华尔街市场可以接受高本益比股，随着联准会的升息，十年期美国公债殖利率已经上扬到三．二％附近时，高本益比股就得面临修正的问题，再怎么亮眼的题材都无法接受市场追价的热情，形成股价的回档修正。

从附表观察，十月份跌幅最大的是超微，但回档后超微今年来的股价涨幅仍超过六七％，还是今年来费城半导体指数表现最强的成分股。Nvidia今年来的股价上涨近五％左右，远比费城半导体指数今年来下跌的五．二三％要强很多。持平来说，Nvidia和超微是先前的强势股，也是最后才补跌，未来费城半导体指数要先止跌，就要先观察Nvidia和超微的股价何时走稳。

全球资本市值最大半导体股的英特尔，虽然也曾受到ＡＩ题材效应，但英特尔展现的获利能力就不如Nvidia和超微来得好看，市场最关注英特尔营运在于十奈米晶片何时能量产。由于英特尔今年调整产能结构，大部分产品都使用十四奈米制程，因应十奈米制程技术，英特尔一七年的资本支出达一一五亿美元，今年的资本支出进一步成长到一五○亿美元。今年英特尔资本支出比年初预估多十亿美元，主要是用于提升部分十四奈米工厂的扩产，因应超微近两年来势汹汹的挑战。超微高阶微处理器产品预计年底前由台积电七奈米制程代工，但英特尔的十奈米制程迟迟未能顺利量产，是英特尔股价从六月初就先出现回档修正的主因。（全文未完）

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