亚洲债市后市看俏

富兰克林坦伯顿旗下专家投资经理西方资产管理交易员及投资组合分析师傅云杰指出，即使有些国家似已遏止早期爆发的新冠肺炎疫情，但部份仍出现确诊个案再度急升的情况，反映在有效疫苗面世之前，疫情不可能完全消退。此外，上述情况意味着限制跨境人口自由流动仍是当务之急，而各国在短期内不太可能重新开放边境。

然而多国推出的货币政策措施规模前所未见，可继续稳定投资信心和市场状况，并将在有需要时采取进一步干预措施，以控制金融稳定风险，协助全球经济从2020年第三季开始逐步复苏。已发展市场的财政和信贷支持措施规模约占国内生产总值的20％，新兴市场则约为5％，最贫困的国家仅为1％。中期而言，实质利率偏低对减债和永续发展均至关重要。央行提供的充裕流动性与市场各种不确定性形成对立力量，令企业却步并采取观望态度，因而导致投资急跌。

投资和经济增长前景低迷，加上结构性技术和贸易方面的变化，料给就业市场带来压力。与新型冠状病毒疫情爆发前的强劲就业市场相比，即使就业人口在2021年回升，仍会导致美国和西欧的整体就业人口分别减少约680万和270万。

亚洲方面，大陆和印度大幅裁员后重新招聘，可望分别新增约270万和420万个就业人口，而亚洲新兴市场的其他国家将在两年内逐步增加就业，并需视乎贸易和投资是否回升。就此而言，大型的内向型经济体将较快速地复苏，而依赖贸易和外国投资的经济体的复苏进度料将滞后。

综观亚洲，具备财政空间的先进经济体有能力维持较积极的经济刺激措施，以纾缓疫情对经济的损害；这些经济体包括新加坡、南韩、台湾，以至某程度的香港。而印度、印尼和菲律宾在应对疫情不利影响时，则面临重大挑战，尤其是在非正规经济领域，以及处于贫穷线以下人口比例较高的地区。

大陆经济展现强势复苏的时间略早于预期，第二季国内生产总值较去年同期成长3.2％。工业生产和固定资产投资的按年增长均媲美疫情爆发前的水平，主要源于国营企业投资上升2.1％，即使民企投资下跌7.3％。尽管如此，零售销售是唯一例外：尽管民众继续避免外出用膳或购物，令网上销售较去年增长逾20％，然而6月零售销售继续较去年同期下跌。不过，餐厅收入回升至接近危机前水平的90％，航空公司载客量恢复约50％，电影院在关闭五个月之后亦重新开放。

即使市场忧虑外围需求疲弱会阻碍大陆经济复苏步伐，而且新增出口订单大幅减少，但整体制造业采购经理人指数仍然稳健。新增订单总额与新增出口订单之间的差距创历来新高，主要是由于被压抑的内需庞大，且北京当局推行前所未见的支持政策；下半年应会继续主动推出财政政策，以保持经济复苏，货币宽松措施则可能会变得次要。扩大内需和稳定就业仍是下半年经济发展的主要任务，北京当局会优先改善就业状况，而非实现特定增长目标。消费升级、生产投资和新城市化发展在实现上述目标时将发挥重大作用。

区内复苏将由内部消费基础庞大的经济体带动，但在回避风险的影响下，整体消费仍可能持续低迷。储蓄率较高的经济体亦将为消费带来支持。保持社交距离的措施持续执行，将继续拖慢旅游业复苏的步伐。数位化趋势，加上市场对记忆体晶片、数位设备和云端服务的需求，将加快科技周期回升，令北亚市场受惠。

至于南亚地区，由于疫情反复来临的风险显著，预料经济重启的步伐将会较慢。随着新增感染病例持续增加，以及政策支持有限，亚洲新兴市场（印度、印尼、菲律宾）表现预料仍然最脆弱。