一次看懂！「负油价」到底是怎么一回事
2020年4月20日真的是精彩的一天，五月原油期货竟然从18美元跌到变成负40美元，这到底是怎么回事呢？难道以后去加油站加油，加油站还要给你钱吗？想太多了。
有人说，油桶都比油价还贵了！也有人说要问自己的小孩「你活在一个油价是0的时代，开心吗？」更有人说接下来政府的纾困措施就是送给每个人80桶原油。也有人在油价波动的时候在推特说：油价刚刚那一分钟涨了1300%！从0.01变成0.13。还有人问：难道你不觉得现在很难专心工作吗？应该要开车出去玩了！所以负油价，到底是什么？期货价格真的可以是零或负的？
首先，实物交割的期货，是可以接受零或负的交易和结算价格，这个设定原本是为了方便农产品期货的交易，因为农产品会有保存期限，所以如果价格太差没有人要，加上货运和仓储成本，是真的会发生负的期货价格。以下是CME期货交易所的说明：当期货的价格为负，怎么交易呢？其实就意味着你要买作多的期货合约时，不需要拿钱出来，反而还可以收到钱，也就是卖方拿钱请你把这个合约拿走。但是相对的，你也有义务要承担结算时要领出一口合约一千桶原油，想到你要负担原油的装桶费、仓储费、运输费，158987公升的原油其实只会是你的麻烦，除非你是中油，对这一切很熟悉。
一般来说，原油期货结算之后，会直接进入运输或库存，像是伦敦布兰特原油期货，结算之后可以直接送到海上油轮，实际的交割地是在英国西北方的布伦特平台，这是艾克森美孚和荷兰皇家壳牌共同营运的油田。
出处：Wikipedia
西德州原油期货，结算之后则是从奥克拉荷马州的库欣（Cushing）领出来，这才是西德州原油主要交割地，其储存量高达9100万桶原油，但问题是已经快满了。换句话说，就算你是中油，你也可能会很麻烦，因为在你还没找到油轮把油运回台湾之前，你买到的油根本没地方放。
这个问题对于西德州原油来讲影响更大，因为布伦特海上邮轮的调度相对有弹性，这也让西德州原油的报价更低，两者价差逐渐扩大，而且西德州原油没有地方可以储存的问题可能未来两三个月都很难解决。
出处：CNBC
当没有地方可以储存原油的时候，原油期货就会变得一文不值。而昨晚又刚好遇到五月期货结算日，你不把期货合约脱手，就真的要等着领出原油，于是期货报价就从18美元跌到破10美元，先前的低点是10.20美元，发生在1986年3月31日。
没想到还继续再跌到5美元、3美元、0.01美元，最后竟然最低到了-40美元。下图可以看到昨晚可怕的行情，一个晚上跌掉300%，成为负值的原油期货。
但其实市场上真正交易热络的已经是六月期货合约，而价格则稳定在21美元左右，这才是真正的原油价格，但远期和近期合约的价差非常大。
所以当五月期货合约结算之后，最近月的期货合约会变成六月，油价会马上又跳回20美元，因为市场一般来说参考的是最近月的期货合约报价，平常这样做没问题，但是像是昨晚这样有巨大的正价差（远期价格高于近期价格），就不正常了，看一下这张原油期货曲线：
出处：barrons
所以负油价到底代表什么意思呢？首先，因为疫情导致大家不开车出门、工业需求也消失，所以原油库存越来越高，几乎把所有的油轮和油库都塞满了，即使产油国宣布减产也无法逆转这个现象。接着，产油公司必须决定，要不要关闭产油设备，但关闭并不是把机器关掉就好，其实成本非常高，所以对于产油公司来说，就要抉择以低于生产成本的价格生产还是以很高的成本停产。
所以真正会受到冲击的会是那些财务情况不好的产油公司，其次则是那些用原油期货做过度杠杆操作的交易者，像是避险基金。
但是，负油价的出现其实是期货市场的多、空双方角力的结果，多方惨败。其实真正有原油需求的购油方没受到什么影响，而大量交易原油期货的ETF也早就转仓了。
相信一定有很多投资人想知道，那该怎么交易原油ETF？
我的建议是，千万不要碰原油期货ETF！
第一，目前远期期货合约的报价高于近期很多，转仓的损失非常大而且无法预测。
第二，目前00672L的原油正2 ETF溢价将近300%，换句话说你是用400元的「市价」去买只值100元「净值」的东西，溢价何时会收敛，同样无法预测。
第三，短期内油价会涨、会跌，也无法预测，除非你知道疫情何时减缓？或是你知道产油国会有什么下一步的救市措施？这两件事我不认为有任何人能事先知道。
出处：元大投信
如果你真的看好油价「长期」会恢复应有的价值，你不应该用「短期」的交易工具，不管是原型、正2、反向的ETF，都只适合「一周内」的交易使用。
真的看好未来长期的油价复苏，你可以布局的是代号XLE的能源类股ETF，或是直接投资像是XOM或BP等同时有产油也有石化的公司，在低油价的时候石化部门可以受惠，但可能要等待很长一段时间，因为现在受疫情影响，几乎没有需求，问题不在原料成本有多低。
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台湾ETF投资学院
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