专家传真－俄乌战带来的企业道德困境

自普丁于2月发动战争以来，已有450多家公司宣布撤出俄国。图／美联社

俄乌冲突不仅冲击两国命运，进一步导致全球经济危机，甚至引发永续及道德议题。卖衣服和食物给俄国人是保障基本人权？还是资助战争？企业面临复杂的道德议题，投资人亦然。

基于道德考量，西方各国政府已针对俄国实施制裁，企业亦展开撤离俄国及停止与之贸易往来的自我制裁（self-sanctioning），并重新评估各国ESG风险以及以价值理念为导向的商业风险的重要性。然而，要将环境（E）、社会（S）和治理（G）等不同面向与道德因素合并考量并不容易。

根据耶鲁大学管理学院追踪，自普丁于2月发动战争以来，已有包括麦当劳、苹果、可口可乐等450多家公司宣布撤出俄国，即便某些公司将因此蒙受巨额商业损失也在所不惜。一些企业则试图在社会和道德挑战中找到平衡，例如优衣库原本计划继续在俄经营，辩称「衣服是生活必需品」；消费品巨头利洁时 （Reckitt Benckiser）声称有义务照顾在俄国的1,300名员工，并满足消费者对卫生和保健产品的需求；雀巢在推特上饱受抨击后才决定撤出巧克力和咖啡品牌业务，只继续提供婴儿食品等必需品。

因应俄乌冲突，富达首要便是禁止在可预见的未来，建立或增加俄国与白俄罗斯证券部位，同时将在适当的时间与地点减持或完全出脱既有部位，以确保客户利益，并减少非预期后果。为因应俄国、乌克兰和白俄罗斯金融工具表现可能受流动性影响，富达亦已投入更多资源与人力来追踪其风险特征变化，并将密切关注是否有进一步金融制裁，以及既有制裁可能产生的次级效应。

此外，富达也透过企业参与，了解企业营运及供应链对这3个国家的曝险规模，同时密切关注实施制裁可能在未来数月如何影响公司治理结构，以及企业将如何改变其所有权模式，包括无论是出于道德动机或募资考量等因素。

战争突显的另一个问题是关于武器的投资。许多ESG基金根据特定价值理念排除烟草与争议性武器等产业，然而国防开支是否可归类于永续经济活动引发争论。即使将防卫性常规武器移出限制投资清单，并不表示就可以纳入ESG基金投资范围，且这些产业也不太可能被纳入国际与各国ESG基金标准的绿色或社会分类标准指引。

此外，俄乌冲突使实现净零与能源转型再度成为瞩目焦点。许多国家才刚于去年底COP26会议同意减少全球碳排，如今欧洲和其他国家忙不迭寻找化石燃料替代能源，以减少对俄罗斯的依赖。英国石油与壳牌等大型石油公司已售出其俄罗斯资产，而欧洲国家之前关闭的燃煤电厂现在不得不再次重启。西方政府要求石油输出国家组织OPEC增产石油和天然气，以协助稳定价格并防止经济衰退，所以排放量在短期内将会上升。然而长远来看，各国因此更有必要改采再生能源以提升能源安全。以ESG角度而言，淘汰天然气和石油是当务之急，但政府仍需在实现净零排放与确保能源供应间取得平衡。

影响所及包括扩大核能应用、进行更多对化石燃料的短期投资、加速部署风能和太阳能等既有技术、更加重视供应链长期稳定性，以及提升科技研发来解决再生能源间歇供应问题，因此制氢及电池储能相关公司开始受到更多注目。尽管燃料价格上涨提高了再生能源的竞争力，但实现净零排放仍为一条漫漫长路。

ESG问题范围广泛且复杂，但俄乌开战后更突显之中经常互相抵触的社会和道德考量。许多ESG投资方法可能陷入困境，难以掌握不同议题产生的连带效应、彼此间相互影响、以及变化速度。建议投资人透过深入了解产业知识、建立紧密企业关系，并洞察总经趋势、考量双重重大性，以助因应未来可能出现的挑战。