专‧家‧传‧真－台湾经济依然坚挺 但需注意资本外流风险

整体而言，出口和投资增长仍然是台湾经济的强劲支柱。由于全球需求旺盛，台湾出口在2022年第一季较去年同期增长24％。2022年3月，即上海开始封城期间，台湾出口订单没有急剧放缓的迹象，这表明在中国大陆封城的情况下，台商可以通过在本地和东协国家的生产线应对危机，因此对台湾经济的影响相对较小。外国直接投资（FDI）较去年同期反弹124％，反映出欧洲和日本对制造业和风力发电场的投资兴趣。

新一轮疫情升温可能为消费复苏增添阻力，但政府已经公布防疫政策转型，应该不太可能再次大规模限制出行。台湾将开始按照自己的步伐重新开放经济，以避免再次冲击家庭消费。政策变化是结束消费与出口和投资之间分化态势的关键，毕竟，尽管制造业占经济的37％，但服务业占就业的60％。对于民众出外活动限制的松绑，应该有利于零售业和航空业的复苏，但亦取决于这一波Omicron疫情感染和死亡情况是否严重，这关系到政府会否调整政策。

未来风险主要在于企业利润和资本外流。中国大陆封城可能会为受影响城市的供应链带来风险，上海和长三角就是一个例子，该地区是很多台湾企业汽车零件和电子产品的生产中心。此外，企业不仅要面对乌克兰危机导致的进口成本上涨，这一波疫情更为企业利润再添阻碍。工业利润则可能会受到停产或物流延迟的影响，资讯科技可能受到的影响最大，因其90％的出口订单来自海外，主要是中国大陆。

在避险情绪影响下，台湾在2022年3月净资本流出94亿美元，已经接近2020年初疫情初期121亿美元的峰值。尽管仍有一定的直接投资和海外回流资金，但2022年3月仍有60亿美元的整体资本净流出。货币供给成长率亦进一步放缓，对新台币已经造成一定的贬值压力。新台币兑美元年初至4月下旬下跌5.8％，是继日圆之后亚洲表现第二差的货币。消费者物价指数（CPI）年增率从2021年12月的2.63％进一步攀升至2022年3月的3.27％，表明食品和能源价格的压力更大。不过，同期核心通膨率也从1.84％飙升至2.47％。由于进口价格上涨，我们将2022年的CPI预测从2.2％上调至2.6％。随着美国联准会更加鹰派，台湾央行可能在2022 年剩余时间内将利率上调最多50个基点，以抑制通膨和房价。

股市方面，在从成长股转向价值股的过程中，由于资讯科技股占比较大，台湾股市面临的阻力更加严峻。截至2022年4月25日，台湾加权股价指数年初至今下跌8.8％，表现整体上不如澳洲和东协市场，后者受到能源和其他大宗商品需求的支持。

总而言之，由于台湾2022年第一季经济成长率放缓至3.1％，我们已将台湾2022全年经济成长率预测从4.6％下修至4.2％。在乐观的情况下，如果台湾开启「与病毒共存」模式，并且中国大陆很快结束封城，那么台湾经济受到的负面影响则相对较小。不过，即使经济前景高于平均水平，也仍需注意企业利润和资本外流风险。如果中国大陆维持动态清零政策，这些风险将继续增加。反观台湾如果在「清零」和「与病毒共存」间犹豫不决，经济成本将非常大。Omicron与之前的Delta不同，因此应对政策也需要有所调整。