《半导体》外资4理由佐证 联发科升价至850
美系外资表示,联发科(2454)近期股价出现强劲反弹,预计该反弹趋势近期有机会延续,主要是基于4理由,首先,大陆市场随着清零政策趋缓下,有机会出现补货潮;第二,大陆智慧型手机在2023年可能恢复到年增持平;第三,联发科最新发布的天玑9200,规格竞争力令人印象深刻(相较高通Snapdragon 8 Gen 2、苹果A16仿生晶片),将带来更广泛的旗舰机采用;最后,联发科、高通在定价上的稳定度将持续,更会有利于稳定毛利率。有鉴于上述原因,将联发科目标价由750元调升到850元、评等加码。
美系外资进一步说明,大陆市场需求有可能复苏,由于当下库存不足,为迎战后续的新机加上终端市场复苏,相信Android智慧手机供应链的库存回补会在未来几个季度发生。市场和供应商对2023年大陆智慧手机需求的预期一直很低,但随着大陆对清零政策的放缓,预计大陆智慧型手机出货有机会在明年上半年回温。
美系外资表示,联发科从2022年开始在旗舰市场获得市占率,且预计未来几年会持续成长,其新一代旗舰SoC天玑9200,相较于竞争业者高通Snapdragon 8 Gen 2或是苹果的A16仿生晶片,相当具有竞争力,尤其是在GPU和功耗方面。随着天玑9200获得OEM更广泛的采用,预估联发科旗舰SoC出货量将从2022年的400万套增长到2023年上看600万套。
美系外资也说到,5G晶片在下半年的库存整理周期中,价格侵蚀是温和的,预计该趋势会持续到2023年、2024年,会为联发科带来稳定的毛利率,但有鉴于晶圆成本的上涨,预计联发科2023年毛利率会微幅收敛到47%。
美系外资最后也提到,联发科在未来几年内将受益于持续的升级的WiFi规格,会伴随着ASP扩张,但PC产业的去库存恐减缓增长幅度,另外,汽车和企业ASIC都是结构性的增长动力,但营收规模可能仍然较小。