产经解析－中国重开边境 股票机遇再现

在抗疫政策调整期过后，由于民众需求被压抑多时，加上数以兆元计算的人民币储蓄，中国国内经济活动可望加快复苏。我们认为这些储蓄一旦被释放，预料将可支持本土消费、企业盈利以及产业整体盈利能力的前景 。

中国股票目前的估值看来相对偏低，加上政策取态转为有利于经济增长，以及随之而来的经济复苏，可望为中国股市前景带来较为正面的影响。一方面，2022年前三季对中国股市的低配趋势正在改善，且还有提升空间，这将在技术面上继续支撑上行走势。另一方面，经济活动将推动股市上升，使其从前期的估值重修向盈利预期改善转化。

我们看到，新年以来以MSCI中国为代表的中国权益指数的估值，恢复仍在继续。由于去年下半年出现超额下修，中国的估值水准目前相对于开发中国家的平均水准依然较低；因此，我们认为指数仍然有继续上修的空间。此外，中国对欧美等主要出口市场的依赖程度降低。MSCI中国指数的收入来源大部分来自本土市场，反映成熟地区所面临的经济负面因素对其影响较低。

中国在2022年第四季为政策密集投放期，房地产政策、科技政策等均将为2023年行业盈利提供支撑，尤其是以消费为代表的内需相关类股。此外，在技术面上，预计外资资金流入A股市场的趋势仍将继续。

在A股类股上，我们当前继续看好消费、医疗健康、自主创新及绿色转型四个主题项下的标的。本轮A股上行的最终节奏和幅度仍将取决于经济和企业复苏品质和可持续性，尤其消费是本轮复苏周期初期最重要拉动力，而经济能否全面如期企稳也要看投资、外贸另外两架马车的表现。

换言之，中国重启所带来的经济反弹，很可能主要由消费而非投资所带动。这种反弹或会集中于旅游、零售等对消费较为敏感的行业。与此同时，随着中国中产阶级日益富裕及不断扩大，将会继续利好「消费升级」这趋势，而某些领域的行业整合或有助带来复合增长。

随着电动汽车变得普及、排放控制及标准越趋严格，以及加快采用再生能源，相关行业的收入及盈利增长可望继续受惠。此外，电动汽车供应链及包括风能、太阳能安装及储存在内的再生能源行业，亦可望展现不一样的机遇，尤其是中国的太阳能生产继续在全球市场继续占据重要地位。

重要的是，中国恢复常态和即将到来的复苏，在全球层面提供极具吸引力的机会，中国股票也可为投资组合带来潜在多元分散效用。相对于中国经济规模及重要性，全球投资者对中国股市投资仍然不足。从过往经验所见，由于中国的经济及政策周期相对独特，其股市与成熟市场的相关性偏低。例如，即使成熟市场央行因通膨持续高涨而收紧政策取态，但是中国的政策利率仍相对较高，通膨亦处于可控水平，为当局推出进一步刺激措施提供不少空间。因此，在欧美的经济下行风险迫在眉睫之际，中国股票可望展现多元分散的优势。2023年良好的开局为市场带来喘息之机，不过，并非所有市场都已摆脱困境，投资者在未来几个月仍应精挑细选。