理财周刊/新零售强调消费体验 实体通路估值可提升

文/冯泉富

近期大陆股市稳定盘坚而上,逐渐跟上香港股市,短期均线已同步向上发散,技术面的下档支撑转强,吸引空手者入市的机率拉高。只要景气基本面与资金面条件不要有太负面的因素出现,股市朝正向发展之惯性不变。

就基本面而言,日前中国国务院发展研究中心主任李伟表示,自2010年以来,中国经济增速持续下滑,2016年GDP增速为6.7%,较2010年下降3.9个百分点,等于经济增速降幅接近40%。

中国经济增速可望稳住 消费是主要增长动力

若对照日本、韩国等国家发展经验来看,经济增长阶段由高速增长转为中速增长,经济增速降幅通常达到40~50%,而中国经济经过这波调整已接近这一水准,换句话说,就是进入增速稳定期。因此从中长期看,中国经济增速进一步下滑的空间将显著收窄。国务院发展研究中心属于官方智库,具有参考性,有定锚作用。

该中心主任并表示,消费仍是经济增长的主要动力。随着消费结构升级和消费模式创新,预计整体消费仍有望保持两位数的增长,事实上中国具有独特优势,拥有八亿农村人口,而大量的农村人口转移到城市的「城镇化」,就是巨大的经济动力。近期随着美元升值影响逐步消化、新兴经济体基本面好转、大宗商品价格回稳,外贸环境可望出现改善,2017年出口形势将有所好转,出口增长率可望由负转正。

另外,以近期官方实际公布的数据观察,一月中国制造业采购经理人(PMI)虽降至51.3,但优于市场预期的51.2,且为连续第六个月扩张;而一月非制造业采购经理人指数上涨0.1,由54.5上升至54.6,已连续四个月保持在54以上的相对高位,亦显示非制造业景气持续扩张且速度加快。显然,目前基本面是有利于股市之正向发展。

过去两年,为数不少的上市公司增资发行股票(印股票换钞票),但资金拿来并购非本业之公司。为防堵A股增资乱象,证监会日前颁布了融资新规。根据新规针对两次融资间隔需十八个月、单次股本扩张不能超过20%,市场预估,新规将影响超过30%之上市公司,相对也抑制了二级市场的投机炒作气氛,但新规不至于影响首次公开发行(IPO)的数量。不过,对于大型优质企业或是具成长性的企业,反而会是一大利多。

市场融资再次整顿 有利股市长线发展

官方之所以颁布新规,显然主要是为解决再融资的三个问题:一是过度融资,二是非公开发行股票,定价机制存在较大套利空间,有损中小投资者合法权益,三是再融资商品出现失衡。例如,去年上市公司的再融资选择中,公开增发为零,主要原因是公开增发要求按市价发行,但是非公开发行(定向增发)的定价机制比较灵活,发行失败的风险也比较小。于是,上市企业一面倒都选择了后者(2016年定向增发规模为七千八百亿元人民币)。

为了优化融资结构及保持新股发行的常态化,新规虽使增资规模有所压缩,但是不会影响到上市公司正常合理的融资需求。对于大型企业、优质企业及有成长性的企业是利多。唯一影响的是那些过去靠定向增发套利、损害公共投资者利益的公司。所以,新规范将让股市结构优化,更有利于一般投资人

全球网路平台高速发展十年后,线下(实体通路)生意难做早已成共识。不过,当线上的用户增长也遭遇天花板时,零售业的下一步发展往哪呢?

线上线下一体化 聚焦零售通路板块

美国亚马逊不只积极发展物流,让发货仓库遍地开花,更开始反向开实体书店。中国网路巨头阿里巴巴也开始并购实体通路,并积极发展物流。这不是偶然,全是为了强化消费者体验,也为了进一步攫取大量的消费行为数据,以支持后续更大的发展。这就是所谓的「新零售」,OTO(线上结合线下)也是达到「新零售」的手段之一。

「新零售」似乎已成为席卷资本市场的一股热潮,与阿里巴巴合作的A股公司,过去一段时间受到市场追捧,苏宁云商、三江购物、百联股份皆是如此。这一现象在港股高鑫零售上尤为明显。高鑫零售股价因「阿里、腾讯等洽购旗下大润发传言」大涨逾6%,并引发停牌,而公司在澄清传言开盘后却一路暴跌,当日最终收跌逾13%。阿里与百联等商业巨头的合作就是新零售的「虚」与「实」之互补,是否能成为拯救实体通路的「灵丹妙药」还有待观察,但是间接提升各大实体连锁通路之市场估值成为事实。

近年全球电商发展迅速,但高达80%的用户消费仍然是线下完成。纯线上使用者的增长速度已开始趋缓。因此,未来线上线下一体化是一个趋势。目前阿里的新零售战略虽还没有定论,但在其指引下,流量、物流、供应链线上、线下真正打通后带来的新业态,可能成为2017年的零售投资主轴。

同时间,价值低估的连锁通路也可能出现重新评价之行情,目前百货零售业之复苏趋势尚待确认。百货单店回暖或由于业态调整后客流量出现自发回升进而带动营收走高,其回暖趋势概率较大。若由于业绩压力进行大强度的促销提带,则代表复苏力道比较吃力。

所以,投资人关注的方向应是通路板块经营边际效应改善之个股,如一线城市中心地段拥有自有物业、业态创新积极、经营能力较强的零售标的等等,相关标的有天虹商场(002419)、杭州解百(600814)、鄂武商A(000501)、合肥百货(000417)、永辉超市(601933)、家家悦(603708)、华联综超(600361)、中百集团(000759)、步步高(002251)、宏辉果蔬(603336)。

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