刘宗圣专栏－解构CTA报酬看台股未来趋势

今年是全球金融市场动荡起伏的一年，近期国际总经政策松紧不一，去年美国正式中止量化宽松（QE），今年下半年并可望启动升息循环；日本与欧洲为拯救经济，先后重启量化宽松炉灶，目前全球股市正处于量化宽松政策进退之间的夹缝中，美国与德国股市虽然均在今年接力创下历史新高纪录，不过有鉴于全球经济与金融情势纠结，今年股市的震荡与波动势必远高于过往，操作难度也同步增加。

面对后QE时代的行情，建议投资人在操作上可以借鉴目前全球最新的投资技术─绝对报酬基金（CTA），这类产品或可从全新的角度提供大家一些与众不同的投资线索。所谓绝对报酬基金，国外简称为Commodity Traded Advisor，简单来说就是以电脑模组运作的期货基金，该类基金以期货作为主要布局标的，可以同时多空双向操作，且期货连结标的极为广泛，除了股票与债券之外，另外像能源、农产品、贵金属、基本金属、汇率与利率等八大资产亦可布局，该类产品大多使用趋势追踪策略，以电脑模组对价格进行分析，进一步去掌握市场八大资产可能的主流趋势所在。

该类基金自去年以来获利频创新高，代表绝对报酬基金走势的Newedge CTA指数在今年3月19月创下历史新高，显示绝对报酬基金的确已成功地掌握八大资产当中的主流趋势，有鉴于该类商品大部分均采取中长期趋势追踪策略，其所布局的重点标的，多半为可能创造大波段行情的资产类别，因此观察绝对报酬基金锁定的重仓标的，或可帮助投资人撷取今年股市操作的获利密码。

就目前全球主要CTA基金操作策略所布局之标的，发现近期重仓锁定的主流趋势有三：一、做多美元；二、放空能源；三、做多欧股、日股与美股。首先，从做多美元来说，如果强势美元是未来半年到一年全球金融市场的主旋律之一，那么必然有利于台湾厂商出口，因此投资人应优先关注赚取美元的出口导向公司，特别是具有成本或产品竞争力的高科技厂商。其次，就放空能源来说，原油价格若持续位于低档，台湾的航运股与航空股等高燃油成本比重的公司，营运方面必然直接受益，获利甚或可能倍数成长；先前航运股与航空股已涨了一波，就在反映这个题材，若能源走空的趋势短期未变，投资人仍可逢低酌量布局相关标的。此外，相对来说，若原油价格持续低迷不振，对于替代能源如：太阳能、风力发电等相关厂商，以及石化与炼油等相关企业，势必会直接与间接遭受到部分冲击，投资人应留意相关风险。

总括来看，就做多欧股、日股与美股等操作方向而言，显见全球股市虽在历史高档，行情或有颠簸，但仍在多头轨道上发展，QE政策对于全球股市仍有其正面效应，台股在全球股市走多的带动之下，今年亦有可能再次挑战高峰，短期内投资人不用太过忧心，对台股行情或可审慎乐观，从趋势和多空交易找到台股最适化交易策略，值得仔细体会。