贸易战转圜将刺激大陆再成长

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纷扰全球经济与金融市场多时的中美贸易战，出现和解曙光。美国总统川普在推特上表示，将延长原订90天的休兵期，并安排与大陆领导人习近平会面，希望敲定涵盖技术移转、智慧财产权保护、非关税贸易障碍、农业与服务业市场开放、货币操控等主要争议点的全面性贸易协议，双方各退一步，尽早让贸易战落幕。

全球金融市场，尤其大陆，股汇市大受激励，上证A股指数当天大涨5.6%，来到3101点，突破3千整数大关，并创下8个月来新高。相较于陆股井喷演出，美股虽少了一点激情，但若从去年年底川普释出贸易战休兵讯息开始起算，短短2个多月时间，道琼、标普及那斯达克三大指数几乎一路走高没有回档，平均反弹幅度已经超过2成。而原本最为弱势的费半指数，更是大弹28.7%，价位直逼历史高点。

这意味全球资金开始回流金融市场，特别是去年一路重挫的大陆股市。根据Wind资料库统计，今年1月海外投资者透过沪深港通对大陆股票的净买入金额高达607亿人民币，创下单月历史新高。而前2个月（统计至2月20日止）北上沪深港通净流入金额更超过千亿人民币，换算每月平均约519亿人民币，足足是2018年月平均245亿人民币的2倍多。陆股有机会迎来一波大多头，但更应注意的是，资金回流背后所寓含的积极正面意义。

一方面，回流的资金让人民币走势更为稳定，也大幅消弭资金外逃压力。近1个月人民币大多在6.6-6.8这个区间游走，相较于去年底随时可能破7的紧张局面，目前人民币表现可说是相对强势。而这样的结果（人民币大贬预期心理消失），让人行在货币政策的操作上，空间与弹性更大。

另一方面，稳定的人民币走势将有助内部改革的推动。无论是在经济结构调整或是市场开放方面，都是如此。最近作为拉抬经济重要火车头的消费，表现一直不如预期。观察指标社会消费品零售销售年增率，自2018年初跌破2位数的成长力道后，几乎一路走低，2018年11月甚至来到8.1%，写下15年来新低纪录。这意味消费减速将对经济造成不可逆的伤害。巧合的是，这一波经济结构调整过程中，消费成长力道开始下滑时，刚好也是人民币由盛转衰时，两者间显然具有高度的正相关。

除此之外，在中美贸易谈判的最新版本里，稳定人民币汇率（促升人民币）已是双方达成协议的重要共识之一。彭博社日前一篇报导就明白指出，倘若北京愿承诺不再压低人民币汇价以抵销美关税冲击，美方也会考虑立即结束贸易战。对于其他歧见仍深、短期难以取得共识的争议，如强迫技术移转、智财权保护与国家介入形成的不公平贸易等，维持人民币汇率稳定显然是北京当局可着手立即采行的政策，也是最符合当前大陆国家利益的战略。

长远来看，要维持人民币汇率稳定，还是得加速人民币国际化进程，提高人民币的国际地位与对内购买力。毕竟从供需法则来看，当一国货币需求强劲时，价格自然就会水涨船高。近年来，受限于资金外逃与经济下行压力，大陆始终不敢大幅松绑资本管制，反而转向加强人为干预，设下层层资本移动障碍，连带也使得人民币国际化步履蹒跚。

这不只引发外界对北京当局说一套、做一套的疑虑，也让大陆一直无法摆脱汇率操控国的指控。对于想要积极转型的大陆来说，无疑是为自己加上桎梏，滞延改革进程。因此，随着中美贸易谈判进入收尾阶段，北京当局或许也该重新思考自身对人民币国际化的定位。若能趁机重申维稳人民币汇率与加速人民币国际化决心，不仅可顺水推舟卖川普一个人情，也有助国内经济结构调整与对外货币主导权的争取，可说是一石二鸟之计。

乌云总是镶着银边（Every cloud has a silver lining），转机总是紧接着危机之后。中美贸易战确实对中国带来诸多挑战，但也让北京当局有机会重新检视过往与现有的改革步调。回头来看，应该是一件好事。