抢反弹　涨价题材优先

从历史经验来看疫情对金融市场影响属短期效应，在资金寛松的效应下，只要疫情稍微缓和，货能畅其流，已具有缺货、涨价优势的族群一定风云再起。

文．冯泉富

由于台股休市期间，中国大陆的新型冠状病毒之疫情扩大，导致鼠年红盘加权指数暴跌，创历史最大跌点，抱股过年的乐观氛围急转为恐慌，没信心的投资人受到第一轮惊吓，肯定大幅减码或清仓。

接着大陆股市主要指数二月三日开盘狂泻约八％，在第二轮惊恐打击下，台股加权指数盘中重挫三五○点，虽未达信心崩溃的地步，但虽不中亦不远矣，换半信半疑的投资人争相出场，市场几乎仅剩法人买盘，等于没信心的筹码换到愿意中长期持有者手上。

疫情对金融市场影响 应属短期效应

这样的恐惧其来有自。回顾二○○三年SARS爆发的场景，当时香港的经济增长率下降四个百分点，恒生指数在疫情爆发初期下跌超过二○％，台湾加权指数、上证综合指数下跌约一五％，韩国综合股价指数(KOSPI)下跌约三成。

但是由历史经验投资人要了解一件事，从SARS、依博拉病毒(Ebola)到中东呼吸系统综合症MERS，疫情对全球金融市场之影响都是暂时性的，至少没有因一场疫情造成市场长期趋势反转的。

因此，我们先下个结论，疫情对金融市场之影响应属短期效应，甚至比二○○三年的SARS还小。

根据专家说法，虽因病毒微粒太小，口罩基本上不能防止吸入空气中的冠状病毒微粒，但是到目前为止，新型冠状病毒并未像SARS冠状病毒那么致命。它的死亡率约为三％，仅为SARS的三分之一不到，也远低于MERS的三四％，且现在生物技术远优于十七年前，在DNA解码速度上已经远超过往，代表疫苗问世的速度将大幅缩短。

中国首季GDP 疫情影响相较美、欧明显

所以，虽说疫情发展尚未受到完全控制，但筹码的快速清洗也相对让行情走势容易回稳。现阶段将进入横向整理的修复行情，不只考验人性，也考验风险控制能力，更考验对基本面之熟悉程度，因为接下来不是所有的族群都有条件再创高，当然，观察本次疫情对全球主要国家之景气影响程度、不同产业的影响程度仍需持续追踪。总之，就是理性回归基本面。

由于中国大陆为本次疫情震央，股市修复时间拉长是理所当然。现阶段大陆当局已限制部分城际交通，旅游、娱乐和零售业所受影响最大，部分工厂延长停工，对中国的工业生产与贸易也带来影响。

根据摩根士丹利最新报告指出，如果疫情于二月至三月达高峰，中国第一季经济增长速度可能减慢○•五至一个百分点，但在补货需求和货币宽松政策的带动下，第二季度将出现明显复苏。

至于疫情对全球经济之影响，若情况于两个月内开始恢复正常，疫情对全球第一季经济增长的影响预估约○．一五至○．三个百分点；除非疫情不受控制持续三至四个月，才会进一步拉低全球第二季经济增长约○．二至○．四个百分点，这样就可能影响法人对全球主要股市的估值评价，届时股市等风险性资产的压力就会拉升，投资人需放在心上。

不过，这一部份对台股之影响为间接，由外销订单来看，初步研判暂时不明显。

美国景气基本面仍稳健扩张

美国联准会(Fed)主席鲍尔(Jerome Powell)日前表示，中国短期内工业生产将受影响，包括邻近国家亦然；部分商业活动将会中断，有可能影响全球。目前还不确定疫情会扩散至什么样程度，以及对宏观经济的冲击程度，FED将会密切关注接下来的发展。

这句话的意义在于联准会的关注与重视，显然，若情况波及美国经济，又可能祭出新一波的宽松政策。根据芝加哥利率期货交易市场FedWatch显示，今年降息一码的机率为三三．七％，降息两码的机率为三○．八％，垫高了风险资产之诱因。

另外，由于消费增长占美国GDP增长的七成，因此景气扩张首要观察点在消费市场。根据美国商务部最新数据显示，十二月个人支出经季调后月增○．三三％，符合市场预期；年增率则高达五．八％，经济动能维持稳健扩张。

目前唯一要留意的是，美国十二月薪资经季调后月增○．三三％，低于十一月的月增○．四％，也略低于消费年增率，需要持续追踪；若连续低于消费支出，则为股市的先期警讯。

外销订单影响不大 首季营收前低后高

台湾本身的景气扩张力道又如何呢？根据经济部统计处日前公布的十二月外销订单，总额为四三七．八亿美元，年增率为○．九％，终结连续十三个月的年增率负成长，由负转正。

其中，机械产品接单年增五．一％，也为连续十三个月负成长后首次转正，接单主要来自工具机及其零组件、半导体设备。以地区别观察，来自中国大陆订单一○三．九亿美元，较前一年同期增加五．六％，以电子产品增加六．七亿美元，年增十八．七％，机械增加一．二亿美元，年增三八．六％。

这显示需求仍在，只是因疫情的发展，拉货的时程可能延迟，反映在上市柜公司营收，一~二月相对较差，但三月可望补回来，整体第一季不见得会衰退。

展望未来，统计处认为，历年第一季是电子产业传统淡季，预估一月外销订单会落在三六○亿至三七○亿美元间，约年减一一．一％至年减八．六％，主要是因今年农历春节较往年提早，工作天数减少，比较基期不同；整体第一季，因中美签署第一阶段贸易协议，让全球紧张情势趋缓，虽然目前大陆疫情仍有变数，但消费性电子新兴应用持续成长，记忆体及被动元件价格也止跌回升、面板厂商迎接转单利多，第一季外销订单之年增率仍可望维持正数。

目前预估第一季上市柜整体营收仍可望维持正成长，因此，股市下修的空间不会太大。

疫情利空创造买股好机会

现阶段由于疫情的发展仍有变数，选股策略上以自动化程度较高，人员使用率较低的产业为优先，按照台湾的强项观察，半导体相关族群为首选；搭配近期有涨价题材之次产业，值得列入首要追踪的族群有CIS影像感测元件，例如原相、晶相光、胜丽、精材等；物联网代表-联发科；以及被动元件族群，指标股为国巨。

另外，具特殊利基市场之个股，又经本次利空测试，筹码安定之标的也值得追踪，例如神基(3005)，神通集团一员，主要生产强固型电脑。

二○一九年神基产品组合，强固型电脑占四七％、汽车机构件及综合机构件占四二％，航太扣件占一一％，其中，神基在全球强固型电脑的市占率约两成，排名全球第二。

神基的强固型电脑采In-house 生产，生产较具弹性，配合客制化程度高是其优势，二○一八年将软体服务商WHP纳为子公司，为客户提供完整软硬体决定方案。虽然重庆及昆山政府皆宣布春节假期延后至二月九日，但强固型电脑来自政府及企业用户的订单稳固。

法人预估神基二○二○年营收可望达二九七亿元，年增率约九％，依产品结构来看，强固型电脑的成长力道最强劲，产品组合有助毛利率走升，法人预估二○二○年毛利率、营益率各为二九．一％及一二．三％，EPS 预估为四．八元，本益比仅约十倍，有调升空间，值得追踪。

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