先探／快手抢反弹
台股连续五个交易日收黑下跌，指数直接掼破年线；外资持续把台股当提款机，期货多单降至近三年低点、台积电补跌等等，距离六都大选已不到两个月，政府紧急拨款420亿元给代操基金护盘，台股的反弹急先锋，谁来担纲？
文／方亚申
美国传出指控中国在输美电子产品上偷偷安装间谍晶片，美国半导体股闻讯大跌，费半指数跌破年线至一三○一点附近，成为四大指数中最弱势。另一方面，又传出美军将在十`一月于台湾海峡及南海军事演习；美国新公布八月份在与美国的商品及服务贸易中，大陆顺差三八六亿美元，为历史上单月最高值。其中，仅商品一项，顺差即达三四四亿美元。而美国八月份外贸总逆差为五三二亿美元，显见中国还是占大部分，这些相关数字有可能成为美国总统川普对中国政策持续攻击的依据，进而加大惩罚性关税政策力度。根据美方提供的数字，去年美国对中贸易赤字为三七五○亿美元。
除了美中关系外，国际油价一度上冲至七六．九美元／桶近四年新高，虽俄罗斯及沙乌地阿拉伯有意增产，油价本周拉回至七四美元之下，但今年上涨超过二三％，市场越来越担心带来新通膨，伴随美国最新失业率降至近四九年新低，联准会主席说现阶段美国景气好的不得了，联准会持续升息向三．五％迈进逐渐成共识，美国十年期公债殖利率窜升至三．二五％，带动美元指数走强至九五．五之上，新兴市场股市又开始震荡，印度及印尼货币持续贬值创低，货币大幅波动，也令市场紧张，股市当然表现不好。如附表所显现，除了巴西、印度外，今年新兴市场几乎都呈现负报酬率，东南亚及欧洲股市表现相对弱势。这其中香港恒生、中国、土耳其、印尼、菲律宾等股市跌幅都超过两位数，连韩国都下跌接近八％。
尤有甚者，新兴市场今年货币兑美元都呈现贬值，等于股汇双跌。只有景气超好的美国及日本股市上涨。而时间已进入第四季，逐渐接近全年法人结帐（十一月）时间，看来要扭转新兴市场股汇市状况机率不大，资金都向强势美元的美国流去。美国对企业降税以及资金回流减税，间接使得美股ＰＥ不若想像高。且大部分企业帐上现金不少，降低崩跌风险，加以景气好，而明年至少还有三次升息，此外，十年期公债殖利率窜升至近八年最高三．二五％，引发股市回档，但是恐慌指数还未超过十六，且预期美企第三季获利年成长将达十九％，所以美股还是全球股市主轴。
资金流向美股短期不会改变
这次被川普出手用力打击的中国，反击美国提高美输中产品金额约一千二百亿美元，几乎已达总输中金额八成，武器能再用的有限。而中国本身正陆续出现金融问题，如前阵子网路放贷倒闭频传、房地产可能出现大幅降价求售，未来面临美国提高关税，中小型企业可能问题不少。十一长假前一周，香港恒生指数大跌四．三五％，逼得中国人行发布十月十五日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存准率一个百分点。这是大陆今年第四次「降准」，且一口气降四码。预计将释出资金一．二兆人民币，替股市打强心针，不幸是恒生周二再创今年新低，较不利陆股。
中国今年降准以及逆回购所释出金额已接近四兆人民币，几乎是二○○八年金融海啸时救市金额，但陆股反应却疲弱，主要是资金外流严重。美国对中国制裁，引发日本、台湾、美国、韩国等在陆外资工厂外移，加上马云退休、范冰冰事件等，有钱人最怕死，宁愿不赚钱也要将资金外移，等到出事，可能「人财两失」。中国截至九月为止，外汇存底为三．○八七兆美元，较前一个月减少了二二六．九亿美元（约七千亿台币），是连续第二个月走低。先前八月则减少八二．三亿美元，累计前九月减少三一○亿美元左右。要知道中国庞大外汇存底，若加计利息收入以及每个月贸易顺差，实际上外汇存底应该增加超过三千亿美元，加上陆股纳入ＭＳＣＩ指数，外资流进去，如此一来一往，中国今年实际外流资金至少将超过三千三四亿美元！
中国面临股汇房三市修正
资金流出大于流入，而中国又降准，基本上人民币汇率应该走贬，事实上本周兑美元已来到六．九二左右，按照美国关税制裁，原来投资的外资（包括台商）加上大陆有钱人资金外流，外资机构大多将明年人民币兑美元看到七．三～七．五左右。今年九月之前人民币累计贬值六．五％（若从三月川普第一次开砲说要制裁中国最高点六．二四计算，至九月底贬值十．五七％），若以七．三计算，也就是人民币将再贬值五．八％。问题是人民币走贬，美国又可以祭出三○一条款，对于贸易国操作货币祭出惩罚，看来美国后面招数还很多。相对中期而言，中国将开始面临货币贬、股市及房市修正压力。
重量级权值股Ｑ４上涨机率偏高
面临国际股汇市动荡，一向是外资持有新兴市场比重最高的台湾及韩国，的确有被提款的压力。七月外资累计净汇出二五．三四亿美元，较六月净汇出十八．八四亿美元幅度更大。八月外资净汇出金额高达二三．四五亿美元，九月份净汇出约十亿美元，为今年二月以来，连续第八个月呈现净汇出。一～九月汇出九一．五亿美元，若加计十月初，出金额将超过百亿美元。（全文未完）
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