先探／江文胜：反弹抢甚么？

【文／江文胜】

全年股市十月仿佛坐上「大怒神」，从美国的四大指数道琼、Nasdaq、费城半导体、S&P 500指数，到欧洲的德股、法股、英股，再到亚洲的陆股、日股、港股、韩股、台股纷纷上演大跳水走势，这波的跌势比今年二月小股灾所造成的灾情更严重。过程中，美股四大指数全数跌破年线，台股加权指数不但终结史上最长十六个月的万点纪录，也将一年半以来的涨幅吐光，ＴＰＥＸ灾情更是严重，跌到了二○一五年九月低点，也就是说ＴＰＥＸ的投资人这三年都做白工了。史上最长万点结束后，多空一夕猪羊变色！

而启动大怒神这个开关的就是川普的中美贸易大战，然而歹戏拖棚，即便市场期待十一月底的Ｇ二○会中川、习会面能为中美贸易大战带来转圜的乐观预期，加上台湾六都选举、美国期中选举结果出炉，减轻不确定性干扰，短、中线能让全球股市在经过十月惊魂之后出现跌深反弹逃命机会，但长期来看全球景气来到相对高峰之后，在二○一八年到明年恐得特别提防过去数十年来逢「八」都会出现大转折。

中、美贸易战已让全球制造业出口强国尝到苦果，除了首当其冲的中国以外，多年来德国靠着海外对豪华车与工业产品的强劲需求，缴出傲人的经济成绩单。但德国今年第一季ＧＤＰ年增率，受出口衰退拖累，竟从去年第四季的二．五％腰斩为一．二％，有不少指标数据证明，从这个欧洲最大经济体今年第一季成长明显减速可看出，中美贸易大战确实打击到仰赖出口的德国经济，显示美国保护主义的余波已开始扩散。德国股市在今年初见到高点一三五九六点之后开始震荡走低，不但跌破所有均线反压，近期跌势加速最低点来到一一○五一点，已接近二○一七年起涨点，波段跌幅高达十八．七％。

当然，美国本身也受到冲击，川普政府酝酿将对欧日进口汽车及汽车零组件加税，加上新版北美自由贸易协定恐垫高汽车成本，美国九月份汽车销售较去年同期大跌七％，多家车厂美国汽车销售均出现两位数的衰退幅度，像福特汽车美国九月销售年减十一．三％、丰田汽车衰退十．四％、Nissan衰退十二．二％、通用汽车年减约达十五％。汽车业的蓬勃发展及从机械式转电子式，带动全球包括半导体产业及传统电子业转型成长机会，对这几年全球景气成长贡献不少，如今汽车业率先透露警讯，也加深全球景气反转的疑虑。

贸易大战短期难落幕

全球汽车龙头股价也领先跌破年线，像美国的ＧＭ这一波直接从六月高点四五．五二美元直接下滑跌破年线三八．一五美元，最近跌到三一．八美元，跌幅三○．一％；福特从今年高点十三．三二七六美元也掼破年线十六．八七美元来到八．一七美元，跌幅达三八．七％；德国的ＢＭＷ也从今年高点九七．五欧元跌落年线八四．八欧元以下，近期低点来到七一．七九美元，跌幅三五．八％；日本的丰田也好不到哪里去，类似其他国际汽车大厂走势从高点七八○六日圆跌破年线七一二三日圆，近期跌到六三九六日圆，跌幅也有十八．一％。大陆汽车业更是重灾区，包括东风汽车、一汽夏利、上汽集团、吉利汽车、长城汽车等跌幅都超过五成以上。可以预期的，台湾相关的汽车零组件、车用电子供应链股价、业绩都面临相当大的挑战。

然而这个冲击层面似乎远比先前各界预估的来得大，从近期钢厂外销接单大衰退来看，贸易战疯狗浪从机械、工具机、汽车零组件蔓延至塑化及钢铁。

美国实施税改促使跨国企业汇回大量海外获利，影响国际ＦＤＩ投资额，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）公布，全球外国直接投资（ＦＤＩ）在今年上半年较去年同期减少四一％，至四七○○亿美元，为○五年来最低，ＦＤＩ金额在二○一七年度已骤减二三％，势必影响全球价值链，进一步冲击全球贸易。加上中美贸易战越演越烈，各个产业同步缩减支出下，首当其冲就是包括机械、设备及零组件相关产业，这也是为何设备及自动化相关零组件产业在业绩持续创新高之际，股价已领先腰斩的主要原因，台湾的上银、亚德客ＫＹ股价走势正是最好的证明。

所有对于未来不确定性的疑虑集中在十月份做一个总爆发，是全球股市快速调整的主要关键，原本世界独强的美股也大跌，与台股连动性较高的费城半导体指数领先跌破年线后持续下探低点，道琼、S&P 500指数也都在一个月以内的时间从历史高点快速重挫跌破年线之下，美股大跌对全球造成恐慌也让原本强势的日股掼破年线，加权指数更跌破万点大关。

台股能否止跌的三大关键

十月的急跌长黑棒，对多头的杀伤力相当大，虽然未来全球股汇市要面临的考验除了贸易战以外，还有全球ＱＥ的陆续退场、美国的升息，甚至中东关系紧张下油价的大幅波动变数，长线的不确定性因素有增无减。

虽然如此，多头也不用太过悲观，十月急跌空方快速宣泄之后，短线随时出现跌深反弹机会，且以过去经验来看，长多转长空会出现二个重要转折再快速往下；换句话说，这次快速转折向下之后，短、中期还会出现一波较大幅度的反弹逃命波。

当然跌深后的极短线反弹随时可能出现，但不容易掌握时间点、幅度、续航力，至于中级的逃命波可能出现在十一月底到明年农历年前，也大概就是台、美选后及Ｇ二○期间，中、美双方领导人能否见面或双方态度明朗化之后。

至于指数会跌到哪里再展开反弹？反弹幅度及续航力如何？仍需紧盯几个重要指标，包括美元指数、美国十年期公债殖利率，美股反弹续航力及陆股暴力救市后会不会再破底等都是关键。

（１）美元指数筑右肩时间长短：就长期趋势来看，ＱＥ退场、Fed升值之下美元指数上升趋势已成形，整个头肩底的底部型态也逐渐确立当中，当然长线来看对国际股市不利，但目前还在筑右肩阶段（详见附图），只要不立即突破前波高点九六．九八四至颈部位置约在九七．五之间，短多还有伺机表态机会；而一旦短期间内迅速突破该区间，则恐怕国际股市又将掀起一波腥风血雨。

（２）美股反弹能否重回年线：美股这次杀盘引爆点在费城半导体股，也意味全球半导体景气确实已来到高峰反转，接着道琼、Nasdaq、S&P 500指数等也在十月同步翻落年线之下，通常第一次快速急跌翻落年线下，都还会出现反弹到年线附近的走势，后续观察除了费城半导体指数领先走跌离年线负乖离过大后能否不再破底之外，道琼、Nasdaq、S&P 500指数等三大指数何时可再反弹回年线之上。若费城半导体持续破底，道琼、Nasdaq、S&P 500指数等三大指数跌破年线后持续下探低点，那么台股短线可能有继续往十年线约八五○○点回测可能。反之，台股才有机会在九○○○点之上收脚反弹。

（３）陆股不能再破低点：今年中美贸易战开打，深沪港股市成为全球最惨烈的股市，以沪深三○○为例，从今年初高点四四○三．三四点一路走低到近期的三○○九．五点才反弹，期间跌幅高达三一．六五％，在大陆股市低迷、债务违约非常严重，地方国资入股民营企业被视为政府救市重要动作，而各地国资出手日益频繁，但据调查，国资入股并非特效药，已有国资介入后亏损三成，股价仍毫无起色。逼得这次中国护盘层级拉高到有史以来最高，由大陆国务院副总理刘鹤率领「一行两会」最高领导，包括银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余、中国人民银行行长易纲等四人罕见齐声喊话护盘。（全文未完）

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