先探／江文胜：「营运转型股」拚逆转胜
【文／江文胜】
英国脱欧公投结果出乎市场预期，引发的突发性利空冲击，全球股、汇市迅速回档，美股道琼止稳反弹回到了一八○○○点的相对高档附近，英国股市甚至弹回起跌点之上，台股亦创今年五月以来新高。美元指数拉升到九六点开始止稳，显示全球资金移动速度趋缓，而ＶＩＸ恐慌指数再度落到十五以下，意味着国际恐慌气氛淡化，整体来看，台股的投资氛围又回到英国脱欧公投前（六月二十四日），震荡整理格局。
全球资金持续宽松
不同的是，这次脱欧公投利空的冲击，正是测试股市基本面强度与筹码面稳定度的好时机，以台股为例，脱欧公投后两天，是冲击全球股市最大的时刻，统计两个交易日内S&P 500跌五．四％、Nasdaq跌六．五％、英股下跌五．七％、德股重挫九．八％、法股大跌十一％、日股回档五．五％、港股下滑三．一％，台股仅跌二．五％，且这次回档强势守稳年线八四○一点，不但如此，外资的期指多单甚至一度增加至六．八万口的历史新高。
审视台股强势的内容结构中，台积电是多头的中流砥柱，除息后三天内填息股价再创高，为台股带来正面示范，也激发弃息压低股一档接一档快速填息，像电动车充电枪的健和兴二个交易日填息，ＩＰＣ的研华、汽车零组件的仓佑、医材的豪展更在除息当天就完成填息走势。
而期间生技股因为七月生技展题材下买盘不断，康友ＫＹ、联合骨科、双美股价纷创历史新高，族群中个股轮番拉抬表现，另文创股的霹雳一口气大涨三○％。与美国景气高度连动的工具机的钻全、力山、巨庭、锠泰等联袂上扬。兴柜股票也不遑多让，出现暌违已久的激情演出，像车电的丽清、导线架的长华科、连接器的康控ＫＹ、车电的勤崴、游戏的隆中、文创的翔宇及医扬等都在逆境中崛起。外资持续作多台股，指数在台积电贡献下，推升到八八○○点附近，但许多个股这次能窜起，外资扮演推升角色并不明显，是否为本土资金归队的讯号？值得观察！
炎炎夏日，相较台湾天气屡飙高温，热到「冻抹条」，景气却迟迟无法走出寒冬，中研院大砍二○一六年经济成长率预估值到○．五二％，更预言有可能负成长。央行总裁彭淮南近期更示警：台湾经济问题跟全球一样，呈现最疲弱的「Ｌ」型，若全球经济复苏力道持续疲弱，将陷入长期停滞的「新平庸」状态。景气冷，股市更闷，不少中小型股在台股量缩过程中交投更进入冰河时期。要如何打开台股、经济大闷锅？似乎只有「转型」一途。
台、美股市连动性高众所皆知，但台、美股市不是一开始就关系密切，一九九○年代以前，台湾股票市场规模不大，靠着大量出口累积庞大外汇，台湾钱淹脚目，光靠散户的力量，在一九八九年轻轻松松地就把只有一八一家上市公司的集中市场，将指数从一九八七年的一○三九点，推上一二六八二点的历史新高，这时期的股王自然由寿险股的国泰人寿（股价最高来到一九七五元）担纲，但不到一年指数又跌回到二四八五点。经历过大起大落后的台股，从一九九○年代开始，正式开启与国际股市，尤其美股连动接轨的新里程。
政策税制干扰 台股闷
比较一九九○迄今台、美股市连动，即便具有高度正相关连动，但相关系数已越来越低。把一九九○年至今出现的高、低点所形成的转折，约可把台、美股市近三○年来的发展划分为三大阶段。
第一阶段是一九九○～二○○○年十年，前半段ＰＣ、ＮＢ产业蓬勃发展，后半段手机开始普及，期间成就了台湾相关产业的黄金代工盛世十年，包括一九九七年的股王华硕及二○○○年的股王广达（2382）、禾伸堂（3026）都是ＰＣ、ＮＢ、手机产业典型的代表，而加权指数也在电子类股族群的领军下，奔向一○三九三点；同时期的道琼工业指数，也从一九九○年的低点二三四四点，涨到二○○○年的历史新高一一七五○点，这个阶段是台股与道琼连动性最高的时期，更是台湾在ＰＣ、ＮＢ、手机领域代工的全盛时代。之后在二○○○年台湾出现第一次政党轮替，美国网路泡沫危机，科技股成为过街老鼠，台股从一○三九三点跌到二○○一年的三四一一点，跌幅达六七．二％，道琼则在二○○二年的七一九七点落底，跌幅三八．七％。
许多个股陷入流动性危机
二○○○～○八年则进入第二阶段，全球科技业开始进入新一轮的调整，ＰＣ、ＮＢ、手机产业进入成长趋缓期，中国经济飞快成长，陆企全球代工地位崛起，台湾代工厂成本优势尽失，虽然中概股成为第二阶段台股多头主力，在中国设厂的外销股或中国内需收成股成为阶段主流，但仍抵挡不住占台股权重高的台湾电子代工硬体制造业整体下滑的压力，在这一阶段全球景气的复苏过程中，道琼突破二○○○年的新高一一七五○点，到了○七年又创下一四一九八点的历史新高；台股在电子代工类股受到中国崛起影响拖累下，指数未突破万点，最高只来到九八五九点。○八年金融海啸发生，全球股市惊慌受挫，台股跌到○八年的三九五五点，指数一年内腰斩跌幅达五九．九％，海啸震央的美国，道琼跌幅五四．四％，台股涨势气势略逊一筹，跌势比人凶猛，透露出台湾经济将走向疲态、台股动能活力减弱的讯号。（全文未完）
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