先探／生技股质变与量变

【文／徐玉君】

按照「物极必反」的解释─事物发展到极点，会向相反方向转化，那么股价已经腰斩的生技股，是否也能适用这个「逆境达到极点后，就会向顺境转化」的定论？从全球经济发展局势来看，除了升息的议题，目前看来没有疑虑；生技股的指标市场美国ＮＢＩ生技指数再创历史新高；整个生技产业的发展趋势正向，而台湾做了更深的本益比及本梦比的调整。就股市操作而言，跌深必有反弹契机，只是，这个契机在哪里？又在何时？

总市值少掉近一半

时间拉回五年前，当时政策积极推展台湾下一个兆元产业─生技医疗，不管工商学研界，通通站出来提倡台湾生医产业发展大计，陆续推出台湾生技基金、台湾生技育成中心，甚至立法通过放宽医材等级分类，让台湾生技产业开始吸引投资人的目光，辅以国际间的生技展览讯息大篇幅占领媒体版面，由于时间点几乎都集中在下半年，因此过去五年七月变成类股的股价多头转折点。

去年七月，台湾生技指数来到最高峰，创下二四五．四四点历史高点，在此之前，日成交值几乎维持在百亿元之谱，占总成交比重维持在三成上下，热度不输科技股起飞时的人气；然而当时新药指标股基亚的肝癌新药PI-88三期临床期中分析不如预期讯息发布那一刻起，就将生技类股推向断崖深渊！时至今日，生技股的总市值从最高峰的九三○七．一亿元，几近腰斩的剩下五七○三．五亿元，如果扣除高峰之后才挂牌的五档生技股（含浩鼎），还要再扣除九○七．三亿元，整整一年，生技类股总市值少掉了四五一一亿元，减幅高达四八．四七％。成交占比更从当初最高的三七％降至目前六％左右，人气溃散程度可见一斑。

所幸去年底另一档新药指标浩鼎通过上柜审议，准ＩＰＯ题材让生技族群一度有春燕来了的FU，殊不知，挂牌前的法说会宣布乳癌新药OBI-822的三期临床试验解盲时间点将因复发人数不足而延后，对于没有深入了解新药临床过程、及解盲统计学的投资人来说，以为又碰到另一档基亚；让生技指数上演了第二阶段的破底走势。

新药盯紧浩鼎解盲进度

今年六月九日，生技指数跌至最低点一四五．九一点，回到两年前的大多头起涨区，而时序即将进入七月二十三～二十六日的「台湾生物科技大展」，虽未见类股有群起反攻的企图，不过，生技股在经过基亚事件之后的危机意识、风险控管能力升高，知道需要远离还在本梦比阶段的新药股，选择仍有业绩、基本面成长、产业具竞争力的生技次产业族群。

就技术线型来看，几乎八成以上的生技股都呈现破底走势，尤其是新药股，过去笔者曾多次在《先探周刊》的〈产业脉动〉单元提及，生技新药的未来发展方向，将会朝两个模式前进，一个就是浩鼎的纯新药研发一条龙模式（这需要专业的、国际性的研发团队与销售通路），需要相当庞大的资金奥援，当然若是成功，这个新药的价值将会是投入资金的数十倍甚至数百倍；另一个就是智擎的授权模式，将公司研发的新药得以进入临床阶段时（也就是占庞大资金需求最大的阶段）授权出去，如果成功，则授权合约的阶段里程金、加上成功上市后的分润，也是另一相对稳定的业绩来源。(全文未完)

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