先探／台湾生技股如何与国际连动？

【文／江文胜】

美国生技指数今年来频创新高，涨幅甚至超越美股指数，奠定生技类股趋势主流的地位。台湾生技业正要起飞，虽然新药产业与美国新药股彼此间关连度不高，走势多空分歧，但医材领域与美国相关产业景气关系密切，个股股价正展开密切连动。

台美新药股无法连动？

今年以来常常听到媒体报导，「美国Nasdaq生物科技类股指数（ＮＢＩ生技指数）再创新高，台湾生技股可望比价连动……」，事实上，半年过去了，ＮＢＩ续创新高，台湾生技类股指数在二○一四年七月见到高点二四五．四四之后一路回跌至今，却再也看不到一丝激情，尤其是新药股，多头更是兵败如山倒，美股迈向第七年多头，ＮＢＩ指数今年一度突破四○○○点再创新高，带动了整体生技股水涨船高，但台湾生技环境与美国却不能相提并论。

主要原因包括：一、美国生技股有ＰＥ，台湾新药股炒本梦比。单是用获利比较，美国生技与台湾新药股，谁股价遭低估？谁被过度期待？已经很明显。

二、新药没有像电子业、制造业一样有超连结的供应链。其次，在电子业常会透过与美国强势股的连动，激励整体族群比价效应，比方说，Apple业绩好，股价创新高，台湾的Apple供应链业绩及股价大致上也都能与Apple连动；Nike、Under Armour飞黄腾达，台湾制鞋、机能性纺织族群通常也能鸡犬升天；Tesla大好，台湾的电动车及电池等相关供应链业绩及股价也会扶摇直上。但是，如果说新药产业要靠单一新药股拉抬比价效应，逻辑上恐怕说不过去。因为台湾的新药产业，每一家公司选择的药品种类不同，个别的新药研发进度不同，都是单一独立个体，很难像Apple、Nike、Tesla供应链一样，放在同一个平台或相同模式比价。

因此，即便是任一档新药股研发有了重大突破，仍不等于其他新药公司也有同样的好消息，更何况有些生技产业是医材、或是药厂公司，个股公司的业绩完全是不相干的。评价新药产业，终究应该回归每一家个别公司的基本面，投资人如果要投入，还得多关心这家公司的新药研发进度，独立研判，千万别受市场所谓「ＸＸ领军新药股行情」之类说法的干扰。

医材股国际连动性高

相较台湾新药股与美国新药股走势分道扬镳，洗肾业务国际大厂，如开发、生产、销售治疗肾脏疾病等产品，主要产品用于洗肾中心的Baxter（美），股价从○三年的低点一○．○八二九美元走了十年长多，最近涨到六九．九三美元接近历史新高，涨幅五九三．六％。全球最大的洗肾设备制造商德国的ＦＭＣ，从○二年的低点七．二二四欧元涨到今年新高也是历史新高八一．九○七欧元，亦大涨了十．三倍。全美最大肾脏透析服务提供商DaVita（DVA），从二○○○年的○．八五四二美元，到最近新高八四．二三美元，更足足大涨了九七．六倍。DaVita更获得巴菲特旗下掌管的基金公司波克夏海瑟威青睐。

台湾的邦特除了与ＦＭＣ有合作关系之外，在传统洗肾透析相关回路管销售稳定之后，持续推出毛利率超过六○％以上的各式ＴＰＵ导管等高毛利新产品，反应在获利也节节高升，无畏整体生技股走空头，近期股价逆势创新高来到一一六元，与○五年的低点八．二七元相较，涨幅高达十三倍。除洗肾耗材股之外，台股中的人工关节族群如联合骨科、精刚与国际医材股业绩、股价的连动性似乎也正逐渐提升中。

目前全球人工关节市场规模高达一五四亿美元，前四大厂分别为Zimmer-Biomet、Depuy（J&J子公司）、Stryker、Smith & Nephew，以全球市占率分别为三九％、二○％、一九％、一二％，各家分食到的市场分别有六○亿美元、三一亿美元、二九亿美元、十八亿美元，前四大厂市占率已达九○％。(全文未完)

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