先探／中资金融股长多不变
【文／陈怡如】
二月二十八日，中国人行宣布自三月一日起降息○．二五个百分点，但股市却没有如预期地大涨，关键是金融股的大幅拉回，使得中港股市同步回档。原本市场强烈期待降息能够刺激股市，短线的表现却与预期相反，显然市场对于降息的解读倾向于偏空，可是放眼全球实施货币宽松的国家都见到股市大涨，难道在中国不适用？
金融股权重二○％以上
由于金融股占指数的权重相当高，以上证指数为例，前十大市值的成分股中就有四档银行股、二档保险股、一档证券股，总共有七档金融股，这七档金融股的市值占大盘比重达一八．一九％；也就是说，金融股占上证指数的权重超过二成。若是成分股数目愈少，金融股的影响就愈大，也就是说上证五○、Ａ五○指数受到金融股波动的影响，比上证一八○指数、上证三八○指数大，当然相应的ＥＴＦ涨跌幅也跟着变动。
在香港的恒生指数之中，中资金融股的权重总和亦达到二三％之多，而中资金融股的涨跌通常有族群效应，因此恒生指数也很容易受到中资金融股表现所左右。
所以，当中国进入降息、降准周期之后，宽松货币政策对金融股的影响是正面或是负面？投资人就有必要弄清楚。若单就降息这件事，对于银行、保险、证券业务上直接的影响，基本上是偏空的，但是如果再把降息刺激了经济活动、市场流动性倍增的效果加计进来，降息对金融业的冲击将是微乎其微，中期上在连续降息降准发挥了乘数效果之后，金融业反而是大大受惠于经济活络的利多。
以今年以来表现最强劲的保险股来说，利率下调意味着固定收益资产的收益率也会跟着降，保险资金必须寻找更高报酬的投资，来支应先前高预定利率的保单，因此，降息对保险业来说是利空。
不过，在中国保险市场的角度，中国居民的保险意识正在提高，有很大的成长空间。降息对保险公司而言，是未来发行的新保单利率较低，只要新增保费成长够大，保险公司的资金成本可以被低利率保单摊平。
过去几年，因为汽车销量大幅成长，车险的需求也庞大，产险业务比寿险业务来得出色。寿险业务推动不易，中国居民多半喜好分红保单，在市面上又面临有许多理财商品的激烈竞争；保障型的寿险、医疗险因为观念没到位，市场不大，因此寿险公司的经营也较不突出。
但随着风险意识提高，以及政策对保险业规范完善，包括寿险费率定价机制改革、资金运用市场化改革、强化偿付能力监管等等，保险公司的商品更完整，保险资金投资管道也更丰富，可以提高投资收益率，这对于寿险保费收入增加较快的保险公司有利。
从中国保险业的保费收入可以看到，寿险收入的成长幅度开始居前。再以目前中国的保险深度仅三．二％左右、保险密度不到一五○○元人民币／人，比起发达国家的保险深度一二％、保险密度二○○○～三○○○美元／人，还有很大的成长空间；以中国保险业的「新国十条」目标来看，二○二○年要达到保险深度五％、保险密度三五○○元人民币／人，这些都可以预期到寿险股的成长空间将相当大。（全文未完）
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