先探投资周刊／江文胜：黑马股大进化
【文／江文胜】
台股多头在半年报全数出炉后虽将进入新一轮的调整，但基本上仍未脱《先探》过去几期的看法，即个股比价轮动，但如何「比价」？往那些方向调整？本益比十倍左右，且跨足到趋势性产业的传统电子业，及股价基期相对低的生活产业股将会是下一轮多头比价调整的重心！
台股多头在半年报全数出炉后已进入新一轮的调整，在量能维持七○○亿至八○○亿元，且强势指标股股价维持高档不坠情况下，基本上仍未脱《先探》过去几期的看法范畴，即「个股比价」调整格局持续进行中，只是关键在于要如何「比价」？才能掌握到个股的涨升脉动！
「比价」可不是乱比，半年报公布加上七月营收公布，很多公司的全年获利预估，大致上八、九不离十，就本益比角度来看，在传产股本益比拉高到二○甚至到三○、四○倍后，很多电子股目前本益比还在十来倍左右，虽有「价廉」优势，但无「物美」条件。
像隐形眼镜的精华光、ＮＢ的华硕上半年ＥＰＳ分别为一四．八五元、一四．三七元，但股价走势不但多空两极，华硕股价甚至只有精华光的三成，差别就在「产业趋势」。
类似华硕的电子很多，因此台股建立在以比价为基础的过程中，将不能单纯只以「今年或上半年ＥＰＳ」及「目前股价」做为衡量标准。电子股有危机也有转机
台湾整体电子业走向低本益比主要有二大原因，一是Apple供应链式微、二是中国大陆电子产业的崛起。
在Apple供应链式微的方面：高阶智慧型手机全球市场已近饱和，Apple的高阶智慧型手机在全球市占率节节败退，创新力不足将导致长期业绩成长动能趋缓，加上韩国三星的步步进逼，将使得Apple未来营运恐怕无法像过去几年一样在国际市场叱咤风云。
纵使如金融大鳄索罗斯、专业股东亿万富豪投资人伊坎与明星操盘人库伯曼等第二季开始均大力做多Apple，甚至如伊坎所言Apple股价严重低估，并预测股价未来上看七○○美元，台湾相关Apple供应链的多头还能回复往日雄风吗？答案是恐怕不行！
主要理由包括：一、伊坎看好Apple股价的理由不是未来推出科技新品的潜力与创新能力，而是「庞大的借款能力、相对较少的债务与偏低的本益比」。若是如此，这让原本与Apple业绩连结的台湾相关受惠族群，未来多头仅能建立在与Apple股价连动的题材基础上。
其次是Apple开放踩线，供应链大抢单，像新普、顺达科就面临大陆德赛电池的抢单。
Apple采用视网膜技术的iPad mini 2平板电脑将于第四季问世，相关产品面板初期以南韩ＬＧＤ供货为主，台厂友达虽开始供应一部分面板，但因技术仍有升级空间，日本夏普很有机会加入供货行列。
事实上，已有越来越多的大陆业者切入Apple供应链，像电池芯厂中的东莞新能源、天津力神等都有供应iPhone、iPad、Macbook等，显示品质已够水准。
过去台湾的Apple供应链阵容相当庞大，业绩与Apple产品上市后的销售数据关连度高，但未来随着Apple面临新挑战，开放踩线、压低零组件成本，台湾代工业者的营运业绩未必能跟着Apple起伏，只剩少数像大立光（3008）等具竞争力的大厂能受惠，相关供应链与Apple的股价及业绩连动性也会慢慢脱钩。
三、Apple供应链占台股总市值近二成，以目前约七○○亿的日均量多头，已经很难将业绩走势渐分歧的Apple概念股再度同步串联起来，「苹概股」势力将不若以往。
Apple供应链若无法重振昔日雄风，即使电子类股处于低本益比者居多，但多头气势仍无法有效凝聚的重要关键之一。
Apple供应链面临的挑战有增无减，过去台湾在ＰＣ、ＮＢ、手机零组件代工领域执世界牛耳，但随着第二季全球ＰＣ市场连续五季衰退，中国取代欧美大厂成为ＰＣ世界龙头，台厂的优势逐渐流失，像广达第二季获利创九季新低，华硕下修今年ＰＣ出货目标。
反观联想崛起，不但上季（四至六月）获利超标，年增率大增二三％，更打败惠普（ＨＰ）跃升全球最大品牌厂。
全球ＰＣ产业下滑，中国ＰＣ业打败以前欧美的龙头，也让过去主要帮欧美大厂代工的台厂面临订单衰退的窘境，甚至即便是联想的代工厂，未来恐怕也难在联想坐大的同时占到便宜，因为来自大陆业者的本土替代威胁越来越大。
像联想ＮＢ目前自制率提高到六成，明年委外订单还会进一步缩水，台湾相关电子供应链所受冲击开始显现。
另薄膜式触控面板的欧菲光电，除了直接受惠中国低价智慧型手机及平板蓬勃发展之外，最大客户便是联想，市场更是盛传，包括韩国三星的Galaxy Tablet系统、台湾华硕的MemMO Pad、宏的低价平板等都已采用欧菲光电的产品。
甚至连国内本土的品牌业者，也开始采用大陆相关零组件业者的产品，像比亚迪不但负责宏达电整机的系统组装，在平板代工领域也大有斩获，陆续打入惠普、东芝供应体系；宏 今年在平价平板，以往主要采用日系伙伴的电池芯产品，今年也开始少量采用东莞新能源的电池芯。
过去给人山寨版印象的大陆代工厂商，如今却一一打入国际品牌，在品质及形象提升下，对台湾ＰＣ、ＮＢ、手机等相关电子零组件代工业威胁，也是台湾大部分电子股本益比无法提升的要因。(全文未完)
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