先探投资周刊／本业翻转黑马奔腾
【文／黄俊超】
最近的台北股市跟天气一样，让人觉得沉闷，从动能来源的成交量变化来看最是清楚，五月至二十二日为止的十五个交易日当中，仅仅只有三天成交量超过一千亿元，就连之前一路买超的外资买盘，买卖双边金额也跟着缩水，原因除了缴税与历史统计之外，一连串的营收与财报数字出炉，也让股价必须做出适当的回应。
短线淡、中线偏多
五穷六绝，无人不晓；第二季向来是台股传统淡季，且在今年第一季个股涨幅不低的状况下，买盘也更加精于盘算，尤其是五月分，在过去的二十二年的历史里，是唯一上涨机率低于四成的月分，再加上季、半年与年度财报公布时间更改之后，更让五月陷入了数字堆的无线回圈，把人从幻想当中用力摇醒。
虽然如此，再加上全球股市仍有ＱＥ将退场的可预期变数，不过低利率今年仍不会改变，多头格局依旧方兴未艾，且台股本身就具有一定的基本支撑力道，除了第一季获利状况不错之外，接下来包含第三季因明年将出现税制改变，使得除权息行情有机会提前发酵，而第四季还有选举，政府心态持续反应政策做多。
从加权指数走势来看，三、四月在接近月底时，各出现了一次迅速回测季线的动作，不过都是跌破当天就以长红棒收复失土，显示低接力道相当强劲。而五月虽呈现震荡整理，却仍有可能被动式自然测试季线，再加上近期量能的压缩，或有机会形成另一次的买进时机，绩优股仍是投资首选。
第一季财报全公布，第二季也过了一半，短线虽然量能不彰，不过选股逻辑却变得更加清晰。除了在技术面与筹码面，须避开高风险的弱势股外，最重要的条件还是必须要回归到基本面上，建议可从毛利率、营益率与净利率的角度着手。此外，进入旺季，人气股与长多产业也可逢低纳入投资组合当中。
毛利率可观察出一家公司在产品或服务本身的成本变化，而营益率则另外包含了营业费用（为了销售、管理及研发所发生的费用）项目。此外，营益率相对于净利率，排除了业外的获利，较易于看清楚公司在本业上的真正能力，是未来营运维持稳健甚至爆发性成长的重要基石。
从分析的角度来看，营益率除了跟自己的过往纪录比较之外，也可与同产业的公司相比，且判断数据期间越长，则越能够看出趋势方向，因此，趋势方向成形比数据大小本身更为重要。反应在股价上，营益率翻转与否，是能走多高、多远的重要因素，而相对的，业外贡献则多仅能给予短暂的刺激。
台股近四季（二○一三年第二季～二○一四年第一季）营益率连续成长的公司共有三二家，包含联发科、力旺等十四家连五季成长。而这三二家公司，今年股价涨幅胜过加权指数涨幅（四．二％）有二七家，高于柜台指数涨幅者（一一．五％）有二四家，其中七家涨幅逾五成，显示市场对于本业持续成长的公司，具有较高的参与率与想像空间。
钾肥厂东碱受惠于原料氯化钾价格出现向下走跌，加上北美天然硫酸钾大厂ＧＬＳＭ减少供应亚洲市场，造成急单效应，目前一○条年产能十一万吨硫酸钾产能全产全销，除首季毛利率攀升到三一％外，营益率也从去年第一季的九．一一％，连五季走升至一九．一三％，单季ＥＰＳ达一．○六元，且公司启动两条硫酸钾生产线扩建，预计明年上半年完工，年产能可提高至十三万吨，并与中国青岛碱业合作，主攻中国内销市场。另散装航运事业今年也将处分两艘船，获利挹注时间端视交船时间点而定。法人预估第二季获利与第一季差不多，每股税后盈余可望维持一元水准。
汽车零组件厂从去年一路旺到现在都还没有明显停歇的迹象，大亿与怡利电营益率连五季成长，和大则是连续四季走扬。大亿受惠于裕日车与和泰车新车热销，加上美、日、中出货增加，第一季营益率九．三四％较去年同期的三．五九％明显成长，ＥＰＳ一．三五元。(全文未完)
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