先探投资周刊／汽车新秀 宛如黑马制造机
【文／江文胜】
观察归纳台股近几年的多头走势可以发现，规模较完整且庞大的族群约有三个：分别是Apple供应链、生技制药及汽车相关产业，其中Apple族群总市值最高，占台股整体权重比逾二○％，是最具分量的明星焦点；但就家数而言，以汽车相关（含车用电子、异业跨足）最多，高达近二五○家，比生技相关（含异业跨足）的二○○家还多，更占所有上市柜及兴柜家数约一七○○家的一四．七％。
再统计百元俱乐部成员，汽车相关个股约有二八家，亦高于生技相关的二○家，且就涵盖的次产业领域来看，汽车族群（含车电）更分布在超过三○个次产业中；从这次二七档ＭＳＣＩ新增成分股中，跟汽车有关个股就高达八档，包括有Ｆ─立凯、为升、怡利电、皇田、茂顺、台半、拓凯、数字等；从各种数据显示出，未来要分析台股的发展及内容结构，就绝对不能漏掉汽车相关族群。
全球汽车产业从二○○九年步出营运谷底之后，复苏之路已走了五年，汽车相关族群个股的多头走势，按业绩转折点出现后的上涨先后顺序，短则涨一年，长则已连涨四～五年，后面还有续航力吗？答案是肯定的！
一、新兴市场崛起：全球汽车市场每年都在成长，根据顾问机构HIS Automotive的统计资料显示，二○一一年全球汽车市场销售七三二○万辆，二○一一年成长到七六七○万辆，二○一二、一三年分别再成长到七九五○万辆及八二八○万辆，预估二○一四年将再攀升至八五○○万辆，之后稳定成长，在三年后整体市场销售将突破一亿辆。虽然全球汽车销售逐年成长且创新高，但观察全球汽车销售规模近五年的平均复合年成长率都在五％以内，且欧洲及美国车市规模充其量也只不过回到○八年海啸时的水准而已，但汽车零组件（含车电）如何创造出获利动辄数成或倍数的亮丽数据？其中新兴市场就是一个关键，波士顿顾问公司（Boston Consulting Group, BCG）预估二○一二～二○年东协汽车市场成长值，期间越南车市将成长六一％、印尼成长九○％、菲律宾成长五五％、泰国成长二二％、马来西亚成长三九％，除了东协市场之外，也看好二○二○年前汽车销售前景看好的十五国，除了东协之外，还有中东的土耳其、伊朗、沙乌地阿拉伯，南美的墨西哥、阿根廷、哥伦比亚、智利，非洲的南非、阿尔及利亚等。
受惠日圆贬值，日系车厂在全球新兴市场攻城掠地，台湾许多汽车零组件是日系车种（如Toyota）的供应链，也跟着日系车厂在新兴国家深耕布局。
此外，车用电子的应用增加，更是零组件厂或电子零组件业者能创造出历史性高获利的重要关键。
零组件比车厂赚更大
二、车用电子渗透率提升（融入创新元素）：汽车问世至今约近一三○年历史，前一二○年中汽车构成要素主要包括有人力、汽油、机械零件等，但到了近十年，自动驾驶功能增加、安全性考量提升之下，电力发展、电子零件的应用越来越普及。也就是说，即便全球车市规模维持十年前水准，但车用电子的市场规模却是翻倍成长，像胎压侦测、倒车影像雷达从十年前仅是高级车款的选配，逐渐成为普通车的标准配备之下，车用电子应用明显提升，随着车用电子的渗透率拉高，车厂在汽车设计制造过程中融入更多的创新元素，让这个传统且有百年历史的汽车业成为创新的代表，美国著名的波士顿顾问公司（Boston Consulting Group, BCG）去年底公布最新「二○一三全球创新企业五○强」中，就有十四家是汽车业者，而前二○大、十大中更分别有九家、三家为汽车厂商。
市场调查机构拓墣就预估，全球汽车电子的产值从二○一三年的一九一○亿美元，到二○二○年可成长到三八三○亿美元，较二○一三年大增一倍。IC Insights更推估，到二○一五年，随着车用电子占整车制造成本比重达五○％，全球市场规模将高达四○○○亿美元，而这是台湾许多传统产业化的电子业转型契机。
除此之外，全球的汽车零组件生态也正在产生质变！
三、汽车零组件市场生态改变（主导牵制客户掌握更高议价能力）：根据金融时报报导，目前十六家主要汽车制造商年产一○○万辆，但其中汽车零组件只由十家零组件商供应，这表示除了外观各具特色之外，汽车的内部零组件同质性高。
过去几年来，车厂把研发外包给汽车零组件制造商，对供应链仰赖很深，同时车厂又要与零组件商携手开发新兴市场，过程中成就了规模越大、财力越雄厚的零组件供应商。如今，大型的零组件供应商已可打造八五％的汽车内部系统，车厂只剩引擎部分。
这使得大型零组件供应商快速崛起，像Strate的研究，全球百大零组件供应商中，前十名包办六成营收，过去十年营收成长甚至超过汽车业者，研究更显示，全球前十大零组件供应商的营业利益率比前十大汽车厂平均高出四个百分点。像去年Comtinental（德国马牌轮胎）税前盈利率九．五％，二大汽车客户通用与飞雅特利润率只有五．五％及四．三％。
大型汽车零组件供应商不但营收成长高于车厂、营益率也较高，有能力牵制客户，掌握更多的议价能力。这也是汽车零组件业至目前为止都还能够维持高进入门槛、相对高获利的核心关键。像台湾许多汽车零组件及车用电子，去年开始业绩纷出现历史新高，相较全年车市销售规模成长仍在个位数，台湾许多打入国际车厂的零组件供应商业绩却是出现大喷发现象。
四、产业老兵、汽车业新秀：汽车零组件及车用电子市场的庞大商机，台湾电子业在许多科技产品包括ＰＣ、平板、手机、ＮＢ、游戏机等供应链中扮演重要零组件供应角色，从３Ｃ要跨到第４Ｃ（car），困难度不会太高。尤其，３Ｃ产业竞争高，毛利率低，这几年来台湾很多已传统产业化的电子业如ＰＣＢ、连接器、端子、电源供应器等纷纷转往汽车领域发展。(全文未完)
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