先探／江文胜：天下大乱，形势大好？

文／江文圣

我和习近平可以说已经不再是朋友了」、「如果我没有连任，股市将会崩盘」、「中方不该报复，这样只会更糟！」、「我与中国领导人习近平进行非常好的电话交流」等，每次透过推特发文总能造成全球股市剧烈波动，古今中外、普天之下大概也只有美国总统川普一人。

细数美中贸易战一年多来，川普透过推文发表看法，往往对全球股市带来巨大震荡，上周透过推特发文，让市场解读本周G20会让美中贸易战出现重大进展，全球股市欢腾鼓舞，美国四大指数重回多头趋势、欧股也挑战前波高点、台股也突破、站稳所有均线反压之上。

川普当然不是吃素的，美中贸易战不会就此结束，５Ｇ牵涉到下一世代科技业发展，美国怎能让中国独霸？人脸辨识、安控又涉及国防安全，川普又怎么会坐视不管，只是川普明年面临连任压力，而美股又是川普引以为傲的重大政绩，因此美中贸易战期间会出现空窗期，让情势不致大失控，这缓和期就是全球股市奋力反扑的机会！当然，尽管川普言论难以捉摸，且美中贸易战是持久战无庸置疑，长期而言对全球景气、产业链洗牌、资金迁徙等，更有绝对性的影响，台湾若能把握乱世危机中产生的契机，套一句经济部长沈荣津的话，这是「老天再给台湾一次机会」！

美国今年因川普因素出现二次转折，原本已经走空的美国四大指数出现大逆转，由长空架构一举扭转成为长多格局。

第一次出现在去年底、今年初，去年第四季因为利率倒挂引起资金恐慌出走，道琼从二○一八年十二月初的二五九八○点一路跌到二一七一二点，一口气跌破所有均线反压，并让所有均线皆呈下弯的空头排列，但十二月底川普在阿根廷会议上，与中国达成休兵九○天协议，紧接着到了今年二月，川普又释出考虑延长美中休兵期限，激励美股从二一七一二点一路又拉升到五月初的二六六九八点，此时，道琼不但突破所有均线反压，站稳所有均线上，更让所有均线呈现上扬，出现典型的多头格局。

美股涨跌，川普说的算！第二次则是出现在五月，五月十日起川普祭出高关税造成的回档，接着又大力封杀华为供应链，让道琼从二六六九八点又一路跌到二四六八○点，再一次跌破所有均线反压，同时所有均线也都出现下弯的空头架构。但到了六月，Fed释出宽松讯息之后美股反弹，紧接着在上周，川普推文又称与习近平进行非常好的电话交流，市场对于六月底举办的G20又出现美中贸易战缓和的期待，这一波道琼又从二四六八○点一路突破所有均线反压，来到近期高点二六九○七点，所有均线又再度呈现上扬的多头排列，S&P 500指数甚至创下历史新高。

美股涨跌，川普说的算！但现在又来到高点了，是不是也该要提防第三季再来一次明显回档？尤其是七月！

美中贸易战在一连串的对峙、缓和过程中，对全球景气确实也带来了相当高的不可预测性。鸿海集团董事长郭台铭曾表示，科技战争也在同时上演，「世界的经济将会在数月、甚至数周内产生急剧的变化」，短时间内可能发生比金融海啸更大的问题。台达电股东会上董事长海英俊也认为，「全世界没有哪一个人看到下半年展望」。郭董、海董言论，让市场投资人「吓到吃手手」，观望气氛转浓。台湾（股）比你想像中强虽然近期因为川普利用G20谈话，又让市场对美中贸易战带来期待，加上Fed、欧洲央行释出宽松讯息，全球股市又进入一片乐观，但观察近二年来的国际股市，市场乐观的时候不要跟着太乐观、市场极端悲观的时候也不用跟着太悲观。回到理性务实的角度，美中贸易战从二○一八年三月川普出手之后，中心基调其实没有改变，只是过程中重复着对峙、缓和、紧张、期待等，让股市也跟着大起大落，增添短线操作困难度。此时，也唯有不随着市场短线多空起舞，找出股价波动节奏，才能在剧烈震荡行情中趋吉避凶。

市场担忧全球景气未来发展的同时，世银的最新展望报告暗示，贸易冲突危害全球经济，近期在半年一度的《全球经济展望报告》中，将今年全球成长率由一月预估的二．九％，下修到二．六％，成长率恐创下三年新低。值得注意的是，世银将东亚今、明两年成长率分别下修○．一个百分点至五．九％，将是十年前亚洲金融海啸以来首度未达六％水准。

美中贸易战持久战无法避免，香港的反送中大游行，聪明的钱会自己找出口，新兴市场再现一波资金落跑潮。新兴市场股票基金及新兴市场ＥＴＦ最近也大失血；此外，新兴市场债券基金同样出现赎回潮。根据业者最新统计，新兴市场股票基金最近失血爆巨量，创下去年第二季土耳其与阿根廷危机以来的最大净流出。其中，金管会六月公布最新外资统计，五月外资净汇出二○．三亿美元（约六四○亿台币），为今年单月首度转为净汇出。

全球资金大迁徙，从新兴市场流出转进美元体系避险，激励美元指数一度冲高至九八的近二年新高，短线因Fed宽松讯息转弱拉回至九六附近，后续观察若美元指数再度转强恐让新兴国家市场的债务危机缓步升高。

然而，这些从新兴市场撤出的资金虽然回流美元体系，却没有投入位于高档的美股，而是投入美债、黄金等避险，甚至连停留在美股的资金也开始逢高出现「弃股转债」的动作，让美国十年期公债殖利率下滑至近二年低点二．○一％，全球负殖利率公债规模又来到高峰。

进入七月后，因为全球股市已经拉升在前，即便美中贸易战如预期趋缓、Fed也如媒体报导降息两码，都有可能让处于历史高档的美股出现利多出尽走势，更何况，万一双方会谈结果未如预期、中东地缘政治再度紧张，那市场可就以利空来解读了；也就是说，迈入第三季的七月份，全球股市可能又再出现大震荡。

不过正所谓「天下大乱，形势大好 」，美中贸易进入持久战，冲击最大的就是以中国大陆为生产基地并外销美国的企业，台股当中首当其冲的就是电子五哥，尾巴大到无法在一时半刻马上应变，其他中小企业台商营运灵活充满弹性，或许有可机会因祸得福。台商若能在这样的混乱中掌握稍纵即逝的机会，或许就是为数众多的台湾中小企业难得的转型契机。

根据国际知名经济预测机构ＩＨＳ最新预测报告，因为美中贸易战冲击下的大环境不好，台商纷纷申请回台设厂投资，台湾相较于其他国家受冲击的影响比较小，台湾今年的经济成长率为二％，重回亚洲四小龙之首，高于香港一．八％、南韩一．七％、新加坡一．四％。美中贸易战台湾受惠程度仅次于越南，若政府展开双臂迎接回流台商，并将资金引导流入正确方向，那么台湾未来几年的经济成长率仍可在亚洲四小龙中维持领先态势。

大陆高科技加速「去美国化」，台商有机会趁隙填补空缺：法人表示，大陆高科技龙头华为加速「去美国化」，台版华为供应链有望受惠。根据大陆券商盘点，华为在全球供应商家数众多，美国计有英特尔、赛灵思、高通、美光等三三家，中国大陆有立讯、京东方等二四家，日本富士通、村田等十一家，台商则有台积电、大立光等十家，其他国家的供应商如韩国三星也有十三家。法人认为，台积电、大立光、联发科等在５Ｇ及手机上，有望获得更多转移订单。不过像台积电、大立光等国际重量级企业因为跟美国大公司营运往来也相当密切，未来是否在美国压力下做出选边抉择仍是变数。

「台商制造」转型「台湾制造」：经济部长沈荣津不久前接受媒体访问时指出，川普宣布扩大对陆货加征关税之后，让原本观望台商加速回流。预期累计今年返台投资金额将达五五○○亿元，会超过上修后的五○○○亿元目标，而「这是千载难逢的机会」，「老天再给台湾二○年荣景，产业得以转型升级」。

沈荣津认为美中贸易战虽牵动全球供应链重组，但对台湾而言却是机会，这是台湾重新布局全球供应链的最佳契机，台湾产业供应链将从「台商制造」走向「台湾制造」。他在访问中举例，ＮＢ代工龙头广达回台投资，带动高阶、高单价伺服器相关产品供应链回台，「会像粽子一样一整串都回来」。目前回台厂商已建立伺服器、网通设备、自行车、汽车零组件、汽车电子和航太七大产业供应链。这些产业链扎根下去，二○～三○年不易改变，这是「老天再给台湾一次机会」，执政当局一定要把握机会。(全文未完)

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