今周刊/逛好市多挑潜力股 金钻奖得主的投资教战准则

图文/今周刊

15年前,现为首华投顾总经理的黄庆和,在金钻奖颁奖台上,同时抱走杰出基金经理人奖及杰出基金奖,成为当时国内首屈一指的投信基金经理人。那些年,他将自己的投资理念深刻地向下扎根;现在,这株幼苗向上开花结果,带着丰厚的养分,回到颁奖舞台。

「像这样优秀的基金经理人,你们就要多报导,多给他们一些鼓励,让台湾一流的操盘手感到荣耀,主动选股价值被看见!」得知子弟兵将上台领奖,黄庆和颇感欣慰,不失前人风范地表示,做基本面研究的人,真正下过苦功,深知股票价值,市场上应给予正面鼓励,这样资产管理业才会有前途。

重视财报数字判断个股投资机会

他指的,就是凯基新兴市场中小、凯基台商天下基金经理人陈沅易。今年,这两档基金抱走金钻奖「环球新兴市场股票基金」及「亚洲太平洋(不含日本)股票基金」奖项。所谓严师高徒,过去10多年,在市场翻云覆雨下,基金奖见证了历久弥新的投资真谛。经理人一旦传承了前人智慧,也就等于复制得奖历史,且放诸四海皆准。

「2000年我刚入行,在投信公司传产研究员,负责的都是市场冷门股,像亿丰、巨大、美利达,跟火热的网通科技股根本不能比。」陈沅易回忆,当时领他进门的黄庆和,陆续投资了不少正新股票,与市场上一窝蜂地投入电子股,形成强烈反差。

「正新获利虽持续成长,但股价迟迟未反映,很容易心生动摇,怀疑这档股票是否真的那么好。」陈沅易说,网路泡沫前,自己曾质疑这些「有获利基础」的传产公司,但泡沫破灭后,大盘从万点崩盘,那些一路被「压着打」的传产股票,一年涨幅却能高达3至4倍。从此他记住:不论市场有多热闹,股价最终决定因子,仍是企业获利。损益表,于是成了他的选股依归。

黄庆和犹记得当时情景,「陈沅易天分好,对研究投入也很勤快、积极。但刚进市场都很容易偏重短期绩效,想要马上赚钱,就会开始走捷径。所以有段时间,我很严格地要求、纠正他,避免他走错路,学到不好的操作模式。」

2008年金融海啸,是陈沅易的第二次转型。当时,有两家电子公司获利水准相当,每股纯益都在4元左右,但面对全球股灾,两档股票表现却相差甚巨;进一步探究原因,才发现资产负债表的重要。「帐上现金较多,负债相对低的公司,在系统性风险冲击下,股价支撑性较好。」

而近几年,他也开始关心判断配息能力的现金流量表。「我持续观察外资的选股逻辑,发现他们喜欢会照顾小股东的公司。例如,营运低潮时是否会拿出资本公积回馈小股东;营运进入高峰时,公司配息政策又如何。」陈沅易认为,只有能平等对待每位股东的公司,才值得陪伴、一起度过低潮。

借助东风 复制已开发国家投资经验

财报三表对陈沅易各有意义。景气复苏阶段,他会专注公司损益表数字,每股纯益、毛利率及净利率是主要追踪项目。随着景气持续扩张,就必须开始留意资产负债表,提防企业被繁荣景象冲昏头,开始举债扩张。一旦负债比急速拉高,帐上现金短缺,当景气反转时,就容易有倒闭危机

除了依据经济环境,动态解读财报数字外,为提高选股胜率,他会「借东风」,复制已开发投资市场的成功经验。「新兴市场基金操盘人的优势在于,人类生活模式及形态演变所带来的商机,可重复应用在选股上。」陈沅易统计,已开发国家最会涨的股票是金融、科技及生技类股;另外,每年复合报酬率成长3成以上的个股,也会吸引他特别研究。

像他就曾复制巴菲特的持股经验,投资一家巴西啤酒公司。「对南美洲人来说,啤酒是生活必需品,价格易涨难跌;我投资的这家公司,原本是巴西当地啤酒厂,后来经营者进行整并、抢攻市占率,最后与巴菲特联手打入美国市场,现已享有全球高市占率。」

这家巴西啤酒公司市值成长了3000倍,陈沅易参与其中一段涨幅,也为他所管理的基金绩效打下良好基础。事实上,摊开过去他的投资组合,不乏每年复合报酬率成长3成的「超级美女」,能捕捉到这样的公司,就在他专注寻找具有定价权的公司及产业,并以危机入市为进场准则。(阅读全文…)

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