商业周刊／联准会12人 竟是全球市场乱源
文／杨少强
是什么让股市大跌又大涨？不是金融危机，而是美国联准会官员的嘴炮。近来联准会官员对升息与否的表态，立场前后不一，把股市整得死去活来，成为市场不确性最大来源。
9月9日，波士顿联邦准备银行总裁罗森格兰称「升息是合理情况」，美国标普500指数当日重挫近2.5％，被称为「黑色星期五」。隔一个交易日，联准会理事布雷纳德称维持现行利率是「明智之举」，标普500大涨1.5％。要知2016年至今对股市最大冲击是英国脱欧，当天标普500重挫3.6％，联准会官员一发嘴炮就有英国脱欧的7成功力，他们的影响力由何而来？
升降息，由12票委员决定
不少舆论习惯称联准会升息、降息，其实此说法有误导性。联准会能直接设定的只有重贴现率——也就是它贷款给商业银行的利率。但舆论关心的升息降息并非指重贴现率，而是联邦基金利率——也就是各银行间彼此拆借的利率。
透过公开市场操作，联准会要升息，它就卖出公债以回收资金，银行能用来贷放的资金数量下降，利率就上扬，此举将一直进行到拆借利率达到联准会心目中的理想水准为止。回收资金以及拆借利率的变化，又会影响各银行与无数个人、企业间的借贷利率，而这又影响人们借、贷、投资、消费，以及债券与耐久财价格。牵一发动全身，这就是联准会权力的来源。
联准会又是如何决定出这个理想的利率水准呢？答案是专家投票。有权决定升降息的是联准会的「公开市场委员会」，12票成员里，联准会理事占7名及纽约联邦准备银行总裁一名，剩4票在11个联邦准备银行总裁里轮流。
决策三难：不精、不准、不合
许多人认为，联准会可用精确模型来决定理想的利率水准，但货币政策至少有三个困难，一是讯息不全。经济运作没有时速表与卫星定位，任何人都无法掌握当下经济的速度与位置，最多只能在一季结束后才知该季经济数据是升或降。然而决策却不能事后才做，联准会的专家只能凭着当时有限并彼此冲突的讯息来下判断。就算知道当时经济的所在位置，这也远远不够，他们还须预知经济未来会处于哪个位置，因为今天的决策是要弥补明天的不足或多余。
联准会官员对利率立场的反复引来一个问题：为什么利率要由他们决定？
联准会否定市场决定的利率，将其硬性操作到12个官员认为理想的0.25％，其隐含的意义是：这12人比社会上千千万万的消费者、企业家，更知道利率理想水准在哪。
联准会的干涉还带来一个客观结果，那就是增加市场上每个人决策时的成本。
目前的联准会是「披着私营外衣的政府机关」，其理事及主席由美国总统任命、参议院追认。虽然联准会每年都会将盈余上缴政府——2014年时约1千亿美元，但不论白宫或是国会，都不能审联准会的预算，因此有人提议将联准会纳入监管。
但这只是把联准会原有的权力移交给另一个官僚机关，谁又要来监管这个监管者？
真正解方在把「决定利率」的权力还给社会上无数个人。让联准会不再享有「一言兴邦，一言丧邦」的大权，或许才是全世界的福气。
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