释股完成 小摩评台塑化：中立

台塑化（6505）释股案上周五（17日）完成，股价不确定性降低。摩根大通证券指出，尽管台塑化目前P/B值（股价净比值比）仍低于历史平均值3.5倍，但考量现金收益率仅2.5％，除非基本面有转机，否则股价大涨空间有限，从基本面来看，今年回温幅度恐不若去年，评估台塑化合理价约80元、给予「中立」投资评等。

台塑三宝上周五盘中透过巨额交易方式，以77元的价格出脱14.6万张台塑化股票给以长线外资为首的国内外机构投资人，较16日收盘价81.1元折价约5％，共筹得3.7亿美元资金。

这是今年台股首件成功完成的资本市场交易案，瑞银与美银美林证券则是这次交易案的承销商，经此释股后，台塑、南亚、台化将于第1季财报分别认列26.36亿元、25.47亿元、26.15亿元的处分利益。

台股去年透过盘中或盘后进行的巨额交易，占整体比重非常高，欧系投资银行主管指出，只要愿意接手的国际机构投资人能事先敲定，透过巨额交易方式反而可以降低股价波动性，且手续费相对低，兼具效率与成本的考量。

以台股市值第三大的台塑化为例，由于以台塑三宝为首的集团相关企业交叉持股比重高达87％，流动性欠佳向来是国际机构投资人不愿意过度着墨的主要原因，许多家外资券商甚至只将台塑、南亚、台化纳入追踪名单，反倒跳过市值最高的台塑化。

因此，欧系外商投资银行主管认为，台塑三宝这次出脱台塑化股票，即便合计持股仅由87％略微降至85.5％，但除了可全面强化台塑集团财务结构外，更重要的落实公司治理、降低外界诸多疑虑，据了解，逐步出脱台塑化持股是台塑集团的长期目标。

尽管目前外资圈对台塑化基本面不是很看好，不像台塑三宝各有所好，但台塑化稳定的股东权益报酬率（ROE）与现金股利配发率等表现，依旧吸引许多长线机构投资人的青睐，也因此，询圈机制启动后几小时候就出现12.4％的超额认购率，反应热烈。

有台塑集团金字招牌当后盾，台塑化这次巨额交易的折价幅度严格控制在5％，这也是自去年4月以来在台湾透过询圈巨额交易案中折价幅度最小者，然受到折价交易影响，17日台塑化股价下跌2.2％，收在79.3元。