三低一高新常态 锁定特别收益拥股债息

（安联特别收益多重资产基金经理人林素萍（左）与安联投信产品经理胡韡耀（右）深入剖析特别收益的投资利基。图／安联投信提供）

全球主要央行出手救市之下，多数资产在2020年第二季强劲反弹，然而，低经济成长率、低能见度、低利率及高波动已渐渐成为市场的「新常态」，安联投信1日建议，展望2020下半年，投资人可锁定第一流企业，扩大收益的守备范围，纳入以股利、债息兼具的「特别收益」为收益型资产配置的标的。

安联投信指出，特别收益（Preferred Securities）是兼具股、债特质的证券，同一家企业发行的特别收益，因为资本结构不同，票息往往比一般债券和股票高，也为企业与投资人创造双赢：对投资人而言，布局具投资等级信用评等的一流企业，也能拥抱如同高收益债的殖利率；对企业来说，发行特别股或是次顺位债等「特别收益」筹资，符合法规要求，也避免稀释股权。

即将在7月13日展开募集的安联特别收益多重资产基金经理人林素萍表示，环顾市场，全球负利率债券规模已突破12兆美元，全球总合债券利率更跌破1％，只剩0.95％，对于仰赖债券基金配息提供「被动收入」的投资人，要追收益并非易事。

林素萍建议，当全球主要央行纷纷祭出QE，今年资产购买量预计可能达到10兆美元，投资人不妨从更多类型的资产中，寻找收益机会，建议此刻可掌握三个锦囊：一、以美国资产为核心；二、享受收益，也要兼顾品质与可承担的风险，选第一流的优质企业可以多一点安心感；三、单一资产恐波动不小，建议以多元资产平衡布局。

林素萍认为，特别收益拥有三大优势：首先，特别收益几乎可以和「一流企业」画上等号，目前全球特别收益的规模逾一兆美元，比起2008年，规模成长已经超过一倍，从美银美林固定利率特别证券指数来看，特别收益背后代表的企业，包括美国银行、大都会人寿、富国银行、摩根大通等巨擘。

第二，特别收益比特别股更「升级」，由于上月底传出联准会限制银行股配发股息的消息，引发特别股波动，但林素萍指出，不论是着眼于配息、债券偿还顺位、CP值，特别收益都比特别股「全面进化」；回顾近十年风险事件如欧债危机（2011/5-2011/9）、能源债违约 （2015/4-2016/1）、中美贸易战引发的下挫（2018/8-2018/12）、新冠肺炎疫情 （2020/1-2020/3），特别收益表现也比特别股更胜一筹。

而第三个优势，则是从收益型资产配置的角度来看，特别收益也特别「给利」，根据境外基金资讯公告平台，统计至今年5月底，国人持有的固定收益型基金达1.68兆元，其中高收益债就逼近7千亿元，面对全球高收益债在首季跌跤，林素萍建议，投资人可考虑重整步伐，让全球高收益债与特别收益「各配置一半」，从美银美林指数来看，承受的波动降低约2成，最在意的报酬却不用打折扣。