台湾银行家／证券业建言：活络台股带动产业发展
文／陈惟龙
2015年受到国内投资气氛不佳、保险资金持续增加海外投资，以及民众对于海外证券投资金额维持高档，使得2015年金融帐流出金额达到685亿美元，创下近年新高。
台湾投资率（投资占GDP比率）在1990年代尚有35%，至2005年以后跌破30%便逐步下滑，到近年来一直维持在20%∼23%徘徊，台湾投资率偏低，储蓄率偏高（详见图）。海外资金直接投资（FDI）表现更差，2014年台湾FDI的金额仅28亿美元，远低于同期间的中国大陆1,285亿美元（不含港澳）、香港1,033亿美元、新加坡675亿美元，也较南韩99亿美元低许多。
于此同时，加入经贸区域整合协定，势必是以外销为主的台湾，不可或缺的重要竞争利基，但目前台湾在太平洋伙伴协定（TPP）与区域全面经济伙伴协定（RCEP）等相关协定迟迟未有进展，不但失去价格竞争优势，也丧失区域跳板的角色，长期下来停滞了台湾产业升级的发展。
此外，台湾科技业迈入产业成熟期，企业均倾向将盈余发放现金股利给股东，虽然使台湾股市在全球股市中属于相对低风险、高现金殖利率的市场，但若股市大量的资金都是以现金报酬率为交易目的，缺乏短线交易动机，长期下来也容易造成股市交易量低迷，这点从2002年证券市场周转率超过200%，到2015年仅到70%左右也可一窥。市场流动性已处于历史的低点，必须特别正视。
加上本土资金在台湾投资股票，自然人投资除交易税外，股利综合所得税，以及股利二代健保补充费、利息补充保费，甚至讨论再从股利所得课征长照保费等，这些不论本金赚赔的额外成本，抵销高现金殖利率的吸引力，也加深本土资金出走海外的推力。在国内投资环境面临上述国内资金持续外流、海内外资金投资意愿低落、外部性因素影响台湾产业竞争力、产业缺乏成长造成股市弱化、内外资在租税负担上的不公平等现况下，建议可从以下4个方向带动股市继续成长的活力。
1.创新产业，提升资本市场的活力过去台湾资本市场，凭借着产业创新发展，造就一波波荣景，从半导体、PC／NB，一直到面板、DRAM、IC设计等，台湾科技产业在世界供应链举足轻重。然而2000年后，台湾产业效率经济的运作模式已至极限，不能再以降低成本提升效率的方式做为唯一的经营模式。台湾未来非常需要「创造价值」的新创事业，政府应该利用台湾既有的优势，设立适当平台，发挥中小企业优势来面对国际化的环境。又如台湾的学术及研究机构有很多具有创意的研究成果，政府应协助其商业化，并善加利用资本市场的角色，让更多创意研究成果能开花结果。
2.成长型企业是股市强心针过去10年苹概股一直是台湾股市资金主要追逐标的，而近年资金转向追逐汽车电子及生医器材类股，此类公司评价动辄30倍，甚至高过国外类似的公司，这显示台湾资本市场对于成长型企业仍非常支持，充分发挥资本市场对新创事业支持的积极角色。因此，不同类型的公司挂牌可以增加股市的多元性，减少对单一产业的倚赖，而透过资本市场功能，新创公司亦可增加扩大规模的机会。新产业代表新商机，新创产业聚集后会产生群聚效应，整体资本市场的活络也就必然发生。
3.五大创新当前政府聚焦发展的亚洲矽谷、生技医疗、绿能科技、智慧机械及国防航太等五大创新产业，是台湾产业转型重要策略，新政府各部会如果能落实执行，或积极辅导创新产业发展，未来必定能开花结果，成为带动证券市场增长的重要指标。
4.放宽海外企业来台上市的限制，提升资本市场国际化海外企业以F 股在台上市（柜），截至2016年4月，上市有53家、上柜有32家，据分析统计，F股的流通量、本益比及资讯透明度与本地企业毫不逊色，这是可以持续努力的政策。此外，多鼓励海外公司来台挂牌，尤其是允许大陆地区知名上市公司以T股在台挂牌，让全世界的资金驻足在台湾，让台湾成为亚太筹资中心。这亦可以创造本地股市的多元性，长期更能刺激本地类似新创事业的发展。
短期来说，目前台湾的税制规划对本土资金并不友善，投资人宁可放弃高额的现金配息，也不愿意参与每年股市的除权除息，这让空有高现金殖利率且公司治理优良的台湾股市，失去吸引力。
长期来说，台湾股市的问题与经济问题一致，是属于结构性的产业转型问题，台湾至今无法脱离效率经济的经营模式，所以对于周边国家挟其低成本的竞争，无法顺利转型。产业转型或扶植本地新创事业并非一蹴可几，资本市场其实有更多弹性的做法，如台湾股市可多与其他股市建立连结关系，互补各市场的特色，并减少交易的障碍，这绝对是鼓励资金在本地交易的重要措施。正处于弱化的证券市场，台湾需要有更开放的思维，才能恢复台湾证券市场的国际竞争力。
文／周筱玲
自2013年证所税实施，加上中国大陆股市兴起的磁吸效应，近年台股量能大不如前，今年6月4日集中市场交易量更只有302亿元，乃是自2008年12月29日以来的新低，国内中实户或出走海外，或改以外资身分投资台股，以达到避税的目的。过去证所税实际税收有限，即便目前已经废除，但已造成台股成交量能低迷，上市柜公司本益比亦遭到下修，不利公司资金的筹措，评价偏低亦容易遭到竞争对手觊觎，故而如何引导资金回流台股，已是当前资本市场重要议题，仅提供几点浅见。
1.税负合理调整，相较邻国需有竞争力首先，「股利扣抵减半」政策恢复全额扣抵，并取消二代健保对股利所得课征补充保费。台湾上市柜公司今年配发的现金股利达1.13兆元，以台股目前的市值换算，现金殖利率达4％；但现金殖利率要能落实，必须建立在完全填息的假设上，若出现贴息反而要蒙受损失。
目前多数国家股利与所得采分离课税，香港、新加坡免税，中国大陆持股1年以上亦免税，台湾股利所得则要计入综合所得税，富人税实施后最高税率达45％，再加上股利扣抵减半，与二代健保需课征2％的补充保费，让投资人参与台股除息的意愿大降。
其次，证交税率适度调降。比较邻近的亚太国家，证所税仅有韩国与日本课征，香港、新加坡原则上都免税，中国大陆只针对法人课征，韩国亦仅针对法人与大股东。在证交税部分，台湾的证交税偏高其实已有加入证所税的概念，但邻近的中国大陆、香港、新加坡印花税率仅0.1％至0.2％，台湾在经济成长状况又相较偏弱下，很难吸引资金关爱的眼神。
※ 精彩全文，详见《台湾银行家2016年7月号》。※ 本文由财团法人台湾金融研训院授权刊载，未经同意禁止转载。