先探／债转股启动　ＡＭＣ概念股飙涨

「债转股」方案的重启，被认为是解决国企债务问题的方式之一。对Ａ股来说，ＡＭＣ概念股一一大涨，则像是下了一场久违的及时雨。

【文／郑志全】

沈寂已久的Ａ股，最近没有太多好消息。在国际间一片看淡人民币汇价的气氛中，还不时传来企业债务重整、债务违约的消息，东北特钢集团、江西赛维、渤海钢铁的债务危机都受到广泛关注。此时，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，意味着时隔十七年「债转股」方案的重启，指导意见发布后，Ａ股人气略见回温，ＡＭＣ（资产管理公司）与部分产能过剩龙头企业成为市场新热点。

官方扮演关键角色

所谓的「债转股」方案，是将企业债务转成股份，银行与AMC从债权人变成股东。其政策精神主要有二：第一是市场化，实施债转股的对象企业完全由市场机制决定，政府的角色只是引导和从中监督，不干涉债转股的定价、资金筹集、股权等具体事务，也不担负企业的任何损失。

第二是对转股企业列出正面和负面清单。指导意见禁止四类企业成为债转股的对象，包括「僵尸企业」（已失去生存发展前景）、「产能过剩企业」（可能助长过剩产能扩张）、「逃废债企业」（有恶意逃债行为）、以及「债权债务关系复杂企业」。正面清单则包括战略性新兴产业、关系国家安全的关键性企业。

债转股涉及的参与者主要是银行、ＡＭＣ和企业。根据指导意见，银行债转股分为两个步骤，第一步是债转股方案获得中央批准之后，银行将债权卖给ＡＭＣ；第二步是ＡＭＣ与目标企业商讨转股价格、条件等，将债权转为目标企业的股权，从而实现获利。

事实上，中国的ＡＭＣ主要由银行成立，或由地方国有资本设立，国营色彩浓厚。所以，企业要不要实施债转股，对象企业的甄选，还是政府说了算；至于如何转股，虽然交由市场机制决定，但国营ＡＭＣ仍将扮演关键角色。

中钢集团是新样板

债转股方案的实施，除了政策条文，还有新样板。据中国媒体报导，总债务规模高达千亿人民币的中钢集团，将成为首轮市场化债转股的首家国企。具体方案主要是积欠金融机构的六百亿债务分为留债、转股两部分，留债的三○○亿，中钢需支付三％年息；转股部分可能是六年期可转债，前三年闭锁，第四年起逐年按三：三：四的比例转股。

中钢集团的债转股方案，是以可转债的方式执行。为了保证转股后可能的股权收益，中钢集团计划再成立一新公司，将旗下可以「盘活」的资产注入，并且引导它挂牌上市。（全文未完）

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