财讯／人民币走贬　ＴＲＦ、ＤＫＯ如何解套？

文／周思含

随着人民币走贬，衍生性金融商品如ＴＲＦ（目标可赎回远期契约），及新兴的ＤＫＯ（欧式触及出场远期合约）风险再度占据新闻版面，金融圈甚至传出国内银行潜在风险高达2000亿元。

ＴＲＦ具有高杠杆倍数，客户如果押对汇率方向，获利就是「本金×汇差」；若押错方向，投资人亏损就是「本金×汇差×杠杆倍数」，台湾的杠杆倍数通常定为两倍。

ＤＫＯ也是属于高杠杆倍数的汇率选择权，客户和银行买一个选择权、卖一个选择权，押注一段期间内人民币对美元的汇率走势。此外，ＤＫＯ会拟订一个出场价汇率，一旦触及此价位便可出场、终止合约，因此风险上来说比ＴＲＦ略小些。

ＴＲＦ本为避险需求而生

台新投顾全球策略研究部门主管李政刚指出，买进人民币ＴＲＦ的客户，多为在中国设厂的台商或企业法人作为避险用途，他们用人民币支出在中国的人事、水电等营运成本，出口货款则收取美元，当然就要适度避险。

也就是说，当企业承作升值方向的人民币ＴＲＦ，在人民币升值时，尽管美元货款换成人民币变少，至少可从ＴＲＦ操作利益获得补偿。过去在人民币只升不贬的年代，多数人从中赚到不少甜头，自然更积极投入，银行业因此获利。

在台湾经营小家电销售的郭先生，终于在1月7日结束了为期2年的ＴＲＦ契约，这份契约让他损失将近1300万元，他控诉，他不但没有人民币避险需求，银行甚至为了冲高ＴＭＵ（金融商品行销）业绩，让没有专业执照的人员销售ＴＲＦ，且商品合约也不尽合理。不过他也庆幸，「我算是赔得少的，有位朋友赔了上亿元，根本无力缴款，只能和银行协商分期偿还。」

像这样的投资人不在少数。然而这波人民币汇率走贬，竟让银行的潜在风险高达2000亿元，这样的数字到底有多惊人？金管会主委曾铭宗出席新春记者会时曾提及，一五年整体金融业获利可望创新高，冲上5450亿元，如此相比之下，确实有些骇人。

对于这样的传闻，金管会银行局澄清，「2000亿元指的是全部衍生性金融商品的存出保证金，」银行局主任秘书庄琇媛表示，存出保证金多数是属于远期外汇、外币ＮＤＦ等商品，ＴＲＦ、ＤＫＯ这类复杂的高风险性金融商品则占不到1000亿元，「而且这类损失无上限的ＴＲＦ旧约，预计在这2个月内就会到期。」

高风险旧约　两个月内到期

至于银行业会不会受到这波人民币贬值而引爆的ＴＲＦ地雷潮，出现巨幅亏损？庄琇媛强调，金管会自一三年起便密切注意这些衍生性金融商品的状况，也缩限其交易内容，新承作的ＴＲＦ明显冷清许多。据统计，银行承作的ＴＲＦ等衍生性金融商品，其名目本金从一四年五月的高峰1600亿元，降至一五年底1100亿元。因此，就算这波ＴＲＦ的亏损更甚去年8月股灾，也都还在「可以控制的范围」内；再者，客户本身的违约率没有这么高，对银行来说不会有即刻性的损失…(本文截自财讯494期，详全文)

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