《产业分析》枢纽轴承厂：新日兴拚站稳高阶MIM市场(2-2)

新日兴(3376)表示，订单配比只是一个大方向，客户提货时仍会照MIM良率状况，以及已通过认证的模具数量去分配实际拉货量，从目前组装厂拉货速度来看，今年第3季因MIM需求拉升，中空轴承会逐渐下降。

除囊括70%苹果NB MIM订单，新日兴MIM产品亦开始出货NB组件、医疗监视器、汽车中控系统传输连接口、开关产品等，跨入医疗及车用领域。

为生产更高精密产品，以生产氢烧结的厂房也在今年6月完工，公司初步规划将增加1个高温烧结炉及两条连续炉产线(约当增加14到16个高温烧结炉)，其中2条连续炉产线将于明年投入量产，未来新产能将生产用于高阶智慧型手机机构件及MIM产品，有助于新日兴摆脱竞争者，站稳高阶MIM市场。

相较于新日兴，兆利(3548)在扩产采稳健保守策略，兆利原有4个高温烧结炉，公司于去年办理现金增资，自建1个高温烧结炉，并由外包商增建2个高温烧结炉，在CNC机台部分，兆利现有30台CNC，预计下半年再增加30台CNC机台，若加上兆利透过3家外包商，总计兆利掌控逾200台CNC机台；目前兆利5个高温烧结炉的MIM良率已达80%，随着良率提升，可望进一步推升兆利的毛利率及获利。

鑫禾(4999)为全球前三大PC轴承厂，主要应用产品为NB，占营收比重超过80%，其他应用为AIO、伺服器、投影机、POS系统等电子产品支架及枢纽，客户涵盖各PC品牌及代工厂，如：联想、HP、Dell、宏碁(2353)、华硕(2357)等，台湾代工厂以广达(2382)、仁宝(2324)及纬创(3231)为主，占公司营收比重达50%以上，预估2017年NB高阶轴承占营收可望超过45%。

鑫禾原有台湾汐止、大陆昆山及重庆三座厂，其中汐止部分以生产轴心件为主，公司在2014年5月斥资2.6亿元购入新厂房，并于2015年第1季开始生产，目前CNC轴心机台从70台增加166台，昆山厂则以生产压铸件及冲压件为主，并有少量枢纽组装，而重庆厂则以枢纽组装为主；鑫禾现今轴心件自制率约50%，压铸件约80%，冲压件约70%，包括NB在内枢纽产品约占营收90%，AIO、POS机台等轴承+机构元件等产品约10%。

为因应MIM需求，鑫禾于去年6月在基隆七堵取得厂房，增设3支高温烧结炉，这3支炉已于去年第4季开始量产，目前MIM产品自制率达20%到30%，由于MIM需求强劲，鑫禾评估再增设2到3颗烧结炉，目标是2018年MIM零组件自制比重将提升至60%到70%以上，届时成本可望进一步下降，提升公司获利能力。

新日兴、兆利及鑫禾今年上半年均受到新台币升值认列汇兑损失影响，不过主要集中在第1季，第2季后均已恢复正常水准，其中新日兴上半年税前盈余为4.92亿元，税后盈余为3.15亿元，每股盈余为1.76元；兆利上半年税前盈余为2.63亿元，税后盈余为1.87亿元，每股盈余为3.11元；鑫禾上半年税前盈余为1.93亿元，税后盈余为1.32亿元，每股盈余为1.8元。

尽管下半年进入传统旺季，但因苹果出货平稳，新日兴、兆利均预估，下半年与上半年持平或略优；鑫禾则预估，下半年会比上半年好。

相较之下新日兴、兆利、鑫禾积极扩建MIM产线，信锦因三大产品线为Monitor、AIO及TV，客户尚无大量采用MIM制程需求，因此现阶段多以外包方式满足客户MIM需求。

目前信锦在大陆共有4个厂区，其中广东区的东莞厂以塑胶、模具及小五金零件，中山厂则是Monitor、AIO及电视底座组装；福州区有冠华厂、福州厂及福清厂，其中冠华厂生产模具及塑胶射出，福州厂负责Monitor、AIO及TV底座组装，福清厂则生产压铸自制件；华东区有苏州厂及昆山厂，其中苏州厂生产Monitor、AIO及TV底座组装，昆山厂则以冲压及塑胶件自制为主；至于重庆厂主要是组装Monitor、AIO及TV底座。

尽管三大产品线成长趋缓，不过公司进行各厂区整并，增加各生产据点的自动化设备降低人力需求，且为因应具有特殊外观需求产品日益增加，信锦也增加金属件及塑胶件的外观生产设备，以提升承接不同产品的能力，让信锦近两年营收虽然没有明显成长，获利却相对稳定。

信锦上半年合并营收为43.85亿元，营业毛利为10.82亿元，合并毛利率为24.68%，税前盈余为6.79亿元，税后盈余为4.75亿元，每股盈余为3.02元。

就各产品来看，今年上半年Monitor出货1508万台，AIO出货130万台，TV出货245万台。

下半年因进入旺季后，信锦预估，第3季合并营收可望维持去年同期水准，但因近期人民币急升，获利仍待观察。