单骥／后无限量QE时期，世界不再是平的
▲ 美国联准会为救市，提出无限量化宽松（QE）， 知名经济学者单骥针对无限量QE后的世界局势，整理九点观察。（图／路透）
● 单骥／国立中央大学终身荣誉教授、APIAA院士
美国道琼工业指数的历史新高纪录，出现于2020年2月12日，达29,568.57点。然好景不常，因新冠病毒肆虐，于3月9日至18日不到十天期间，出现四次熔断，而于3月16日出现历史单日最大跌幅（以点数计）达3,069.16点，当日最终以20,188.52点收盘，亦创下最大单日点数跌幅。
美国联准会：失业率恐飙至32.1%
在此期间，美国联准会推出7千亿美元量化宽松（QE），复于3月23日，联准会更史无前例的宣布无限量QE政策，而在上述强力无限宽松货币政策拉抬下，以2020年4月10日为例，道琼工业指数终场上涨285.8点，收在23719.37点。此外，那斯达克综合指数上涨62.67点，涨幅0.77%，收在8153.58点。
相对于上述「上扬」的美国道琼工业指数，美国的失业率更以「狂飙」、「卷起千堆雪」的姿态出现：根据美国劳工部4月9日公布的数据显示，4月份第一个星期，有大约660万美国人首次申请失业救济，包括被裁员和休无薪假者。
此外，美国联准会相关分析初估，全美总就业人口数恐因疫情而新增4,700万人失业，有可能使失业率飙高至32.1%，若此，则会比美国1930年代经济大萧条时期更惨。
▲ 美国加州州长纽森下令封州，要求全体居民待在家中不要外出。（图／路透）
上述两个「上扬」与「狂飙」的统计，其实是相互矛盾的，经济学学理是，它们两者间应呈相反走势，即失业率下降，道琼工业指数上升，反之亦然。而之所以出现与学理相反的情形，当然是美国联准会反向操作，无限量保金融市场的结果。
因此，当前的经济形势是：金融面的股市与实质面的就业市场，呈现出彼此「脱勾」的异常现象，而在可见的未来，这种情形又会对美国与世界经济，产生什么不可知的结果与后遗症？仅先胪列以下九项：
其一，就美国而言，无限量QE的结果，虽会使美国企业得到必要的资金融通，而能及时「纾困」，但如此一来，良莠不齐的企业均得以雨露均霑，而会让美国企业未来在信用评等上失去其公信力。
若此，不但严重影响美国国内各相关退休基金投资的精准性，同时，也会影响美国在海外资金的募集，有长期不利的负面影响。
▲ 美国受到新冠肺炎疫情的影响，失业人数三月底达到328万的历史新高。（图／达志影像／美联社）
无限量QE→美元走贬＆货币政策失效？
其二，无限量QE的结果，虽能救股市于一时，但它实无能力解决美国实质生产面的问题，当前快速上升的失业率就是明显例子。
更有甚者，当实质面的问题一时尚无法解决时，大量印钞的结果，很有可能出现凯因斯在「一般性理论」中所说的「流动性陷阱」的问题，不论是政府、企业或是个人，都以「现金为王」，大量地、无底地持有现金，而致货币政策完全失效？
简言之，只有货币政策而没有有效的财政政策时，犹如单脚走路，是跨不过这「准」大萧条门槛的。
其三，无限量QE的结果，将使美元走贬，然在当前的情势下，各国货币大开方便之门，因此，也会发生竞贬的情形。
各国货币相对美元竞贬的结果，美国亦很有可能再祭起指责各国「操纵汇率国」的大棒，而要求美元相对地处于一个较有利的优势地位。为此，「操纵汇率国」的大棒，或将于不久后如影随至。
其四，无限量QE的结果，亦有可能造成全球货币的大洗牌：美元的公信力快速下降，此时，若人民币相对地稳健，或相对小贬，就会快速增加持有人民币的吸引力，如此一来，或有可能大幅度地加速人民币的国际化。
其五，人民币配合其「十四五计划」中的区块链而加速其人民币的国际化，此时或正是时机。
相对的，美元在此一困局下，数位美元不论是时机、操作上及结算机制上，都有其相当大的制约，反而出现「大象无法转身」的困境。
因此，配合区块链下的人民币，可能加速人民币的国际化，若在2030年前，人民币的结算能占到20%以上时，犹如围棋般，就已完成「占角」，而站稳人民币国际化的脚步。
▲ 学者认为，无限量QE可能带来美元公信力下降、加速人民币国际化等结果。（图／pixabay）
其六，美国失业率的飙升，很可能会是个非短期的现象，这是因为有许多专家预测，冠状病毒的疫苗，约要在明年年中或年底时才能上市，在此之前，许多服务业为主的行业势将无法快速地恢复正常，这对服务业高度发达且依赖的美国来说，冲击尤大。
当然，其他以观光为主国家，如东南亚的泰国及欧洲的西班牙等国，也有相同的问题。
为此，犹如上述货币竞贬般，各国长期的失业率，可能都会更上一个台阶，为此，各国新一轮的竞赛，是在于其社会安全网的健全及社会的维稳。
▲当失业呈现长期走势，学者预估，各国下一波竞赛在社会安全网和社会维稳。（图／路透社）
其七，欧洲将有可能成为此一波新冠病毒攻击下的「重灾区」，所谓重灾区，它不止是病毒的确诊或是死亡人数方面的统计，而是整个欧盟在病毒肆虐下，已严重地考验欧盟各国在财政、人货互流、急难互援上的「盟国」定位。
就美国联邦制来说，尚出现各州抢医疗资源的情形，若此次欧盟不能发挥同舟共济的精神，那么，瘟疫前英国脱欧，将会是个「先知」与「典范」。
▲ 学者认为，若欧盟各国无法同舟共济，英国脱欧反而是先见之明。（图／达志）
其八，随着美国贸易保护主义的兴起，在此次新冠瘟疫的加持下，世界将不会再是平的，而有可能是呈现「碎片化」，若此，则其犹如毛泽东在人民战争时期所主张的，各省都须是一个独立完整的经济体般。
当然，为保持上述碎片化的经济不受「全球化」的攻击，各国贸易保护主义在美国的带头下，也会高高地升起，但强势国家又可能强势地要求其他国家打开贸易之门。若此，不论是WTO定位，或是国际间的贸易争端的发生，将呈常态化出现。
其九，再就美国金融面的股市与实质面的就业市场，呈现出彼此「脱勾」的异常现象来说，上述脱勾情况的发生是否会愈演愈烈，而形成一个恶性循环，或形成一个前所未见的大泡泡，从而引爆下一波的经济风暴？殊值密切观察。
毕竟，无限量的QE前所未见，也为经济学开启21世纪新页。若此，则未来，不论美国经济或世界经济，当是「无限风光在险峰」矣。
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