先探／股灾来了！　该买？或赶快出场？

一切就从一场不寻常的汇率战争开始，接下来，全球股灾如山崩地裂而来，这个时候， 该买？或赶快出场？投资人必懂的2018股灾求生术！

【文／魏圣峰】

十年期美债殖利率一度攀升到二．八六一％，触及到庞大资金规模ＥＴＦ的停损卖压出笼，造成美股连续两个交易日大跌，创下二○一一年八月份以来的单日最大跌幅。若以道琼工业指数在五日盘中最大跌点一五九七点的幅度，是创下道琼有史以来单日最大跌点。道琼工业指数是全球股市的火车头，道琼这么一栽，也引发全球股市的大跌效应。

道琼这波多头要追溯到二○一六年初，道琼大涨二三三七点（十三．四二％），一七年在川普减税效应推升下，再涨四九五六．六二点（二五．○八％）。今年一月还没过完，道琼工业指数到一月二十六日最高上涨一八九七．四九点（七．六八％），将道琼工业指数推到史无前例的二六六一六点。累计从一六年一月到道琼创下历史新高时，累计大涨九一九一．六八点。美股涨幅很大，当然会引发股价回档。

美债步入熊市除了美股外，美债殖利率的飙升幅度也很大。不过，从去年九月份联准会的货币政策后，确立持续升息的脚步以及宣示减码ＱＥ后，美债殖利率就开始攀升。以两年期美债殖利率为例，从当时低点的一．二六％起涨至今，最高创下二．一六三％的十年新高。十年期美债殖利率也从当时低点的二．○四％飙升到这次最高的二．八四二％，创下四年的殖利率新高。随着市场殖利率攀升的气氛，原本不太动的三○年期长期公债殖利率也从一月底时二．八八二％升破三％来到三．一○八％，创下近一年新高。

本刊曾经提过，一旦十年期公债殖利率飙破二．六％，确立美债市场进入熊市。这是因为美债殖利率飙破三○年来的下降压力趋势线，债市殖利率飙升时，价格反向下跌，是债券市场正式进入熊市的指标。随着两年期美债殖利率飙破二％、十年期公债殖利率飙破二．六％后，代表市场利率持续上升，增加企业的资金成本。这波美股下跌之前，S&P 500指数的股息殖利率已经下降到一．八二％，去年底是一．八九％。经过这几个交易日下跌，S&P 500指数的股息殖利率小幅上扬到一．九二％，即便如此，仍低于目前两年期和十年期美债殖利率，是债市对股市造成的压力。

前主席叶伦承接前任主席柏南克ＱＥ的资产，叶伦任内与华尔街市场交心，她的ＱＥ深受华尔街市场的信任。近两年多以来在美股多头带领下，美国经济稳定复苏，很多华尔街人士认为，叶伦这段期间稳稳地掌舵货币政策，充分让市场提前了解到联准会的货币政策倾向，与金融市场充分地沟通，让金融市场不因为ＱＥ要回收而出现恐慌的气氛进而造成股市的剧烈震荡。

叶伦裸退　市场忧心

叶伦的主席任期已经在二月二日结束，从五日开始新任联准会主席鲍威尔掌舵。碰巧美股就在叶伦任期的最后一天开始出现这次剧烈的震荡，显然市场担心鲍威尔能否延续叶伦的鸽派倾向，是引发这波美股大跌的心理因素。叶伦卸任联准会主席后的第一个星期日接受媒体访问时，明确表达她没能获得川普总统提名连任的失望态度，并暗示当前金融市场的资产价值被高估。叶伦在媒体上的专访，间接导致美股在五日出现第二个交易日重挫。

去年十二月联准会货币政策升息一码，确立缩表计划不变，就算当时美债殖利率已飙升一段期间，叶伦鸽派的立场仍让当时的美股维持涨势。按照联准会的章程，联准会主席在任期结束后，仍可以继续担任理事，叶伦的理事任期要到二○二四年一月才到期。不过，或许是因为没能赢得连任的机会而心灰意冷，她选择在卸任后不再担任理事。（全文未完）

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