分众分析师会议实录：第三季度框架广告将下滑
本站科技讯 9月21日消息，分众传媒在9月18日公布其2009年第二季度财报后，于今天举行了财报电话会议。分众传媒董事长兼CEO江南春、分众传媒财务副总裁徐舸、好耶广告网络CFO张检及其他管理层于出席了此次会议，解读财报要点，并回答投资者和分析师的相关提问。
以下是分众传媒财报电话会议分析师问答实录：
高盛分析师詹姆斯·米切尔（James Mitchell）：谢谢你给我提问的机会。我的第一个问题是关于分众的电梯框架广告业务。看起来分众的的电梯框架广告业务，无论是数字的还是模拟的，和上个季度相比数量上都有所下降。这是因为分众放弃了一些利润偏低的广告位置，还是出售部分框架广告业务的原因呢？如果是后者，为什么我们没有看到来自出售部分的任何现金流呢？
第二个问题是，我们看到分众第三季度的业绩指导显示，该季度来自持续性经营业务的营收将大幅下降。我认为这是公司业务多元化的结果，那么这项举措能否帮助分众在覆盖受众、拓展广告网络上给予帮助以进一步改善留存业务（好耶）的利润率呢？或者可以将留存业务的利润率将保持在目前水平呢？
分众传媒董事长兼CEO江南春：在过去，我看到有一些小的媒体广告公司，他们采取模仿框架广告业务的方式和我们竞争。这种竞争很不理性，他们采取的方式会导致市场不稳定，市场价格也一直在降低，分众今年第二季度框架收入也因此显著下降。我们预计这种竞争还会继续下去，至少一到两年。但是，我们有信心这种非理性竞争不会持续下去。同时，另一方面，今年第二季度我们也放弃了过去收购的2个规模较小的框架广告业务，这也会导致今年第三季度业绩同比会稍有下降。
最后，我们也对框架广告业务进行了优化，这将会导致可用的框架广告数量会临时有所下降。但是，我们认为到第三或者第四季度末的时候，可用的框架广告数量将会回升至第二季度水平。
你的第二个问题是关于利润率的-詹姆斯，你的第二个问题是关于持续运营业务的利润率，对吗？
高盛分析师詹姆斯·米切尔：是的，我们看到分众第三季度来自留存业务（好耶）的营收将大幅下滑，第二季度留存业务的利润率已经相当低了。你是否会卖掉利润率低的部分只保留一些利润率高的业务呢？
好耶广告网络CFO张检：我想在业务多元化的过程当中，公司应该会考虑出售部分利润率偏低的业务。分众第二季度利润率的下跌主要是对第一季度来自广告商的回扣预计过高。但是，分众目前的业务多元化进程主要注重和一些开办个人业务的媒体公司进行合作。这也就是为什么第二季度利润率下降的原因了。随着业务多元化进一步深入，我们希望第三季度利润率会有所上升。
高盛分析师詹姆斯·米切尔：对不起，我还是不理解。在第一季度，你预计会有一部分来自广告商的回扣，但是你有相当一部分好耶网的媒体资产，现在你们出售了部分媒体资产，难道你们预计的回扣很低？
好耶广告网络CFO张检：不是的，你从整个季度销售量可以看出，实际很大一部分来自好耶网的销售已经包括进去了。实际上，来自多元化业务销售量的下跌我们不能将其整合到集团销售中去，而这又会对整体销售的回扣产生影响。
高盛分析师詹姆斯·米切尔：好，如果分众出售了部分框架广告业务，那么所获得的现金流体现在哪里？
好耶广告网络CFO张检：实际上，我们并没有将其出售，而只是将这些框架业务交还给了它的最初所有者，我们可以不用向它们支付盈利，换句话说，就是我们免费将这些框架交给了公司。
分众传媒代理CFO杨德毅：简单地说，我们只是中止了收购协议。基本上我们的收购都是基于财务表现额外对价条款，因此我们只是中止了协议，把这少部分框架广告网络交还原公司运营。
高盛分析师詹姆斯·米切尔：但是在你的获利能力付款（earn-out）有6000万美元？
好耶广告网络CFO张检：好，那你谈论的问题是获利能力付款了。上次我已经透露获利能力付款的数目是1.2亿美元到1.3亿美元，我们已经在第二季度支出了4300万美元。所以剩下的大约在8000万美元左右，除去一些次要支出，获利能力付款剩下的数目大约在7000万到7500万美元左右。
投资研究机构Sterne, Agee & Leach分析师詹姆斯•李：谢谢，我想继续之前的问题，或许江南春董事长可以谈谈你们将如何应对一些竞争者的非理性价格。你是会采取降低价格的措施夺回市场份额，还是以牺牲部分营收为代价维持现有价格呢？此外，我想知道第三季度营收下滑是暂时的还是会持续一段时间呢？另外，我想请问徐舸先生一个关于非持续经营业务的问题。如果这些业务持续经营下去，你预计它们给分众带来的折旧及摊销会是多少呢？
分众传媒董事长兼CEO江南春：我们会采取以下措施。首先，我们不会降价。众所周知，框架广告主要是放在建筑物的一些结合部位，一些小的竞争者一般只有几幢楼层的广告位可以出售。因此，我们的策略是打包出售这些广告位。第二，我们拥有先进的Frame 2.0技术，这会给我们的客户带来更多的利润。第三，我们在一些高端市场拥有很大的优势。所以，我相信以上三点措施将会让我们能够应对这些激烈的竞争。我们不会打价格战，但是，在一些地方，我们也不反对采取降价的方式进行销售。
分众传媒财务副总裁徐舸：我来回答你的第二个问题。我只能给你一些参考。你知道，折旧及摊销支出是很稳定的。今年第四季度，我们这个数字大约是5700万人民币，约在830万美元到840万美元之间，我想你可以用这些数据作为参考。第四季度摊销支出，如果我没记错的话，大约在500万人民币。
詹姆斯•李：好，谢谢。我想继续问问江南春董事长前面关于框架广告领域竞争的问题。分众面临的竞争来自何处，一线市场还是小市场？分众收入结构中，一、二线市场各占多少？另外，今年3季度业绩的下滑是一次性的，还是将持续一段时间？
分众传媒董事长兼CEO江南春：你的问题实际有三个部分组成。第一部分，竞争来自何处。实际上，从竞争角度来说，一线、二线市场都有竞争。但是，一线市场的竞争更加激烈。关于你的第二个问题，从目前分众框架业务的分布角度来说，分众在一级约占60%左右，二线占40%左右。我相信，这种非理性的竞争不会持续下去，我们正在采取各种积极手段来应对这些竞争者。如果他们降价，我们也降价。我相信，长久来看，他们在竞争中的日子会非常难过，我们肯定会取得最后的胜利。
分众传媒代理CFO杨德毅：我来补充一点。在短期看来，我们很难评估这种竞争的激烈程度。在竞争中，我们遭受了一定的损失，但小型竞争对手遭受了的损失更大。因为我们占据着大量市场份额。
摩根士丹利分析师詹妮•吴：我有三个问题。第一，来自跨国公司和大企业的收入百分比各是多少？
分众传媒财务副总裁徐舸：我们的收入当中绝大部分是来自跨国公司的。
摩根士丹利分析师詹妮•吴：好，我的第二个问题是分众资产负债表上非持续运营业务和持续运营业务的商誉各是多少？
分众传媒财务副总裁徐舸：好的，非持续经营业务大约在4亿美元，持续经营业务的话大约在3000万美元。
摩根士丹利分析师詹妮•吴：好，我最后一个问题是，在上次电话会议中，你提到要试图通过谈判的方式以降低租赁的费用，在这件事情上有什么进展吗？今后租赁的费用会向那个方向发展呢？
分众传媒财务副总裁徐舸：看来我们要谈论一下细节问题。就框架广告业务而言，相关租赁费用不会出现显著下降。之前我们曾想过采取减少成本的策略，但是我们在第二季度面临激烈的竞争，所以我们不会再寻求降低成本的做法。我们目前的策略是尽可能多地维持现有广告网络，因此租赁费用将难以大幅减少。而且，我们的竞争对手也在试图争夺我们的广告位置，我们不会允许这种事情发生。至于LCD广告网络，由于该广告网络一直非常稳定，我认为租赁费用不会大幅增加或减少。卖场广告网络的话，我们与一些主流连锁超市正处于协商中。从长期来看，如果我们与一、两家领先的大型超市如沃尔玛达成合作，那么租赁成本会出现大幅增加。
美州银行分析师埃迪•梁：大家上午好，我有几个问题要问。第一个是关于持续经营业务。我想知道持续经营业务的获利能力付款中现金大约是多少？
分众传媒财务副总裁徐舸：就持续性经营业务而言，在卖掉一些业务后，我们预计这方面的支出会有所减少。但是，所有的合同都还没有终止。我们只是和公司以及原始股东举行了谈判。例如，有些股东可能要求在合同终止后给予补偿，所以我不能告诉你准确的数字。
美州银行分析师埃迪•梁：那么需要支付的最大数目是多少？
分众传媒财务副总裁徐舸：我们上个季度透露的最大数目是1.2亿美元，第二季度大约为1600万美元。在没有卖掉之前，我们预计支付的最大额度为1亿美元。但是卖掉之后，从投资者和公司的角度来看，这个数字不仅没有减少，相反还很庞大。目前，我们仍在对相关数据进行统计，可能需要一两周的时间，我们稍后会给你更准确的数字。
美州银行分析师埃迪•梁：我的第二个问题是关于分众的重组进程，我们是否会看到分众得保留业务如影院广告、户外广告业务等进行更多重组，还是业务重组将在第三季度完成？
分众传媒代理CFO杨德毅：目前我们已经做好了处理持续性经营业务的计划，比如我们中止了一些和网络客户进行合作的合同，放弃了一些户外传统广告牌。但目前我们并没有更进一步更详尽的计划。
投资研究机构SIG分析师赵春明：早上好，谢谢。第一个问题是关于持续性经营业务的重组。你们给出的三季度业绩指导显示持续性经营业务的收入会下降40%甚至50%，你们是否将相应地中止一些网络广告业务和户外广告业务。出售这些业务，是否会带来一些现金收入？
分众传媒代理CFO杨德毅：让我来回答你的问题。我们的第三季度业绩指导中关于网络广告或者持续性经营业务的收入预期会下降40%甚至50%。我们在第三季度的计划是，将中止一些对价条款合约，我们只是废弃合作协议。在收获的时候，我们原本拥有这些公司全部或者大部分的股份。但进行出售后，我们将变成这些公司的小股东。我们无法将这些互联网公司的资产负债表整合在一起，因此这是我们第三季度业绩指导里，互联网广告业务收入大幅减少的原因。而且今年第三季度，我们计划出售旗下传统户外广告公司中的一家。我想，我们会采取同样的策略，从百分之百控股变身为该户外广告公司的小股东。
分众传媒财务副总裁徐舸：让我补充一点。第三季度收入下降主要来源于两方面：第一是出售部分网络广告公司和广告牌业务。第二是广告牌业务的毛利润也将下降，因为该项业务的合同通常在第二季度到期，而又没有续签新的合同补充。
投资研究机构SIG分析师赵春明：好。你之前提到了来自持续经营业务的获利能力付款。我的下一个问题是能否告诉我们来自非持续经营业务的获利能力付款是多少呢？最后一个问题是，贝卡·江刚才问的你对今年下半年广告市场的看法，我想问的是你看到了复苏的迹象了吗？或许我问的是同一个问题。
分众传媒代理CFO杨德毅：第一个问题刚才徐舸已经回答过了，我们非持续性经营业务剩余的获利能力付款最大额度不会超过7000万美元。
投资研究机构SIG分析师赵春明：好，能否谈一下对广告市场前景的看法？
分众传媒董事长兼CEO江南春：我想和第二季度相比，第三季度形势应该和第二季度差不多。虽然在第三季度的七八月份，我们的表现偏弱，但是受十一长假的影响，九月份的表现相当强劲。而第四季度因为接近年末，我们预计表现会更强。总体来讲，我们已经看到中国经济在强劲复苏，所以我们预计企业向广告市场投放的资金会更多。
投资研究机构Pali Capital侯晓天：上午好，我的第一个问题是关于第二季度来自非持续性经营业务的收入。我记得上次会议上你提到有几个合同你们没有算到第一季度中，而是放在第二季度，我想问的是这几个合同在第二季度收入中占多大比重？
分众传媒财务副总裁徐舸：这几个合同对第二季度营收的贡献不是很大。第二季度的业绩指导结果和第一季度相比只是少100万美元，所以可以看出那几个合同的贡献不是很大。
投资研究机构Pali Capital侯晓天：好，第二季度非持续经营业务的最大支出为7000万美元到7500万美元，那你们这笔支出的计划是什么？这个数字是下三个季度还是下四个季度的总和？
分众传媒代理CFO杨德毅：让我来回答你的问题。我想这个数字是明年一整年的支出计划。
投资研究机构Pali Capital侯晓天：那就是到明年第三季度？
分众传媒代理CFO杨德毅：应该是到2010年底。
瑞士联合银行UBS分析师斯宾塞•梁（Spencer Leung）：上午好，首先我想谈谈框架广告业务重组的问题。我们预计框架广告的数量会有所下降，一段时间后又会恢复到第二季度的水平。那这次重组的重点在哪里呢？能否告诉我们相关细节？
第二个问题是关于你们的现金问题。在第二季度，来自持续性经营业务的现金水平下降到了9000万美元。现在已经是第三季度末了，我想问的是第三季度的现金水平是否会继续下降呢？
第三个问题是是关于你们第二季度卖掉的业务，这些业务你们原本是花多少钱买过来的呢？谢谢
分众传媒代理CFO杨德毅：我来回答你第一个和第三个问题，徐舸先生回答你第二个问题。我想这中间可能有些误解，我们没有计划对框架广告业务进行重组，我们只是说要对互联网业务进行重组。框架广告业务是我们的核心业务，所以我们不会对它进行重组。而我们卖掉的一些业务只是占到整个业务很小的一部分，而且我们在一线和二线市场仍然握有很大的优势，当然我们也会继续拓展广告网络，我想这是我们最好的战略。
瑞士联合银行UBS分析师斯宾塞•梁（Spencer Leung）：我比较关注的是框架广告网络数量，是否会在近期恢复至第二季度的水准。而且在出售一到两家框架附属机构后，你们是否会继续保持扩张。
分众传媒财务副总裁徐舸：关于框架广告数量的减少，发布财报时我们提到过，与第一季度相比，第二季度框架广告还剩3万个。这主要是由两方面的原因组成的：一是我们将旗下的部分业务出售出去了，这是永久性损失，无法补偿的。第二个是我们通过广告网络优化又新增了大约10000个框架。在接下来的两到三个季度里，我们会继续这种优化。但更有可能的是，与第一季度相比，我们的广告网络会保持相同的规模。这也并非是扩张，只是对现有广告网络的优化。
至于现金，由于我们与好耶网和户外广告业务的股东正在进行协商，因此目前还无法知道未来两到三个季度里分众的现金是将增加还是减少。不过，如果对这些股东有任何最终付款的话，我想两三周后就会定下来。因此两三周后我能给出更清楚的答案。
瑞士信贷分析师华莱士•陈：上午好，我想问两个问题。第一个是第三季度业绩指导方面的。分众第三季度业绩指导预计非持续运营业务将环比下降10%。能否详细说明一下具体是哪项业务下跌？是来自框架广告业务还是其所有他三项？
第二个问题，我们看到第三季度持续性经营业务和非持续性经营业务的收入都呈现下滑趋势。为了维持利润率，第三季度的运营成本还会持续下降吗？如果某项业务还在还继续重组，分众是否会进一步增加坏帐准备呢？
分众传媒财务副总裁徐舸：我先来回答你第二个问题。第三季度的持续性经营业务的利润率预计会维持在第二季度的水平。原因是网络广告业务的利润率将得到改善，但户外广告业务的利润率会出现显著下降。但是又有部分广告合约在第二季度过期，而新合同又不足以补充。
关于运营支出问题。运营支出当然会减少，不过，目前我们还不清楚运营支出的减少是否与收入和毛利润的下滑是成比例的。简单的说，持续性经营业务的毛利率将大致保持不变，而运营支出会减少。
你的第二个问题是关于业绩指导。在第三季度，我想我们的LCD业务和卖场广告业务会稍有增长，下跌最厉害的将会是框架广告业务。原因如刚才所说是竞争所致，也有部分原因是对两个业务机构的出售。
瑞士信贷分析师华莱士•陈：非常感谢你的回答，还有一个关于利润率的问题。你能对非持续性经营业务的利润率发表一下看法吗？正如我们所见。LCD电视业务的利润率一直维持在90%，这个利润率还会持续下去吗？
分众传媒财务副总裁徐舸：好，你刚才提到90%的利润率，我想我们还没有达到这个水平。我已经说过，我们的业务成本是非常固定的。所以LCD业务的利润率略有上涨或是保持不变，那么这项业务的毛利率也会略有改善或是保持不变。但是如果第三季度海报框架的毛利率和第二季度相比大幅减少的话，我们的经营杠杆将会非常高。
关于运营支出问题，我想我们的运营成本长期看来会非常稳定。坏账准备部分，我们的一些客户经济情况可能不是很好，在接下来的一两个季度里，我们可能要遭受更多的坏账准备。从去年第四季度看是，我们的坏账准备就一直处于上升趋势。我想这个趋势在第三和第四季度将会持续下去，因为目前我们已经遇到一些应收帐款延期的问题。（金明）