观念平台－Delta风暴下的东南亚市场

在Covid-19疫情爆发前，东南亚新兴经济体快速的经济成长，发展潜力备受全球瞩目，也吸引了台湾金融业者积极布局当地。据金管会统计，国内金控集团对东协十国的曝险总额逾新台币1.5兆，仅次于美国与中国大陆，业者争相赴东南亚筹设据点，并看好疫情过后的复苏商机，拓点步伐未因病毒蔓延而停歇。

虽说2020年疫情黑天鹅降临，较依赖服务业、旅游的菲、泰首当其冲，相对之下，以制造业、出口为主的国家尚能残喘支撑。然而，今年中Delta变种病毒袭来，东协各国无一幸免，连防疫优等生越南也沦陷，经济成长率遭ADB下修2.9％，幅度竟然只比政变缠身的缅甸要好。经济重镇胡志明市以及周遭工业省分，不断爆发确诊群聚，重创经济命脉制造产业，PMI指数已经连续4个月低于50，代表工厂生产陷入萎缩，还可能因此波及全球供应链的稳定。

Delta也延烧到了股汇市，疫情严峻期间外资大量抛售，致使上半年除了越南盾之外，其余东南亚货币都呈现疲弱态势，泰铢、马来西亚令吉、菲律宾披索贬幅尤深。与此同时，菲、马、印尼等国股市也同样惨遭Delta病毒修理，特别是菲律宾PSE综合股价指数从年初到7月底的跌幅已超过10％，为东协各国之最。

所幸Delta扩散似有趋缓，新增确诊个案数自8月起反转下滑，乐观来看，多数东协国家逐渐从疫情高峰消退，算是暂时度过最危急的时刻。全球投资人嗅到疫情好转的氛围，看好防疫限令松绑后的复苏力道，海外资金有回流之迹象，股汇市一反先前颓势，多已从低档反弹。且亦有多国开始规划免隔离措施，试图逐步打开边境，想赶在欧美年底旺季前迎接观光客，重启国际旅游产业。

其实东南亚经济，能否在这波疫情过后回温？个中关键仍取决于疫苗接种速度，由于东协各国间的疫苗覆盖率差异极大，势必导致复苏步调不一。如以六成人口完整接种疫苗为群体免疫最低标准，如今只有新加坡、柬埔寨及马来西亚跨过门槛，印尼、菲、越、缅则两成不到，越、缅接种两剂的比率更是低于10％。此外，甫见疫情曙光即跃跃欲试于解封，经济与防疫难两全固然可以理解，但太快贸然动作，又怕疫情卷土重来，将是东南亚经济短期内最大的风险。

从长远看，疫情冲击理应可随时间消弭，但东协诸国特有的政治风险，始终是进军东南亚市场，最难以事先预防的变数。即便已饱受病毒蹂躏，如泰、马仍频传政局纷扰，遑论缅甸爆发军事政变，为经济带来了毁灭性伤害。军政府掌权迄今，缅元已贬值超过30％，ADB预估今年GDP将衰退18％，完全看不见疫后反弹的征兆，十年来的改革开放成果恐化为乌有。

让金融业界尤为担忧的是，民众因对银行体系丧失信心而爆发挤兑潮，企业间也倾向以现金交易，造成缅甸国内现金极度短缺。缅甸央行顾及通膨与贬值无法大量印钞，仅能消极地限制提领数量，无助于解决问题。现金荒若持续，恐殃及企业正常运作与还款付息，银行贷款沦于坏帐，将使本已孱弱的缅甸银行资产品质无异于雪上加霜，国内金融业者得留意后续变化。