近期市场反应过多乐观情绪　法盛：全球经济复苏速度会比预期慢

▲ 新冠肺炎疫情影响全球，各国经济多少都受到了冲击。（示意图／路透社）

记者李瑞瑾／台北报导

法盛投资管理（Natixis Investment Managers）首席市场策略师戴夫．拉菲迪（Dave Lafferty）对疫情及其可能造成的影响发表最新看法，他认为，市场到夏季中期之前仍将持续震荡，在市场情绪、获利和估值出现大洗牌之后，下半年出现的反弹行情料会更持久，并延续到2021年。

疫情冲击全球经济 负面影响将持续数季

戴夫．拉菲迪分析，全球股票（MSCI世界指数）目前已自底部反弹了23%，因投资人将信心寄托在史无前例的刺激政策以及相信疫情曲线正在变平。可是这两个因素，都无法成为风险资产市场所寄望的灵丹妙药，虽疫情曲线变平确实为稳定全球经济的必要条件，但光是这样还不够，在疫情持续爆发，各地相继祭出封城令之下，曲线变平只是开始，疫情对经济的破坏造成的负面影响恐将延续好几季的时间。

中国大陆的经济活动显示出强劲反弹的迹象，但在已开发国家仍处于停产状态下，中国以80-90%产能运行的工厂，仍有目的地可交付货物，短期内仍可见存货累积效应。

另外，全球祭出的财政和货币刺激政策规模庞大，但执行效果不一。戴夫．拉菲迪指出，鉴于危机来得又猛又急，执行的速度比规模更重要。其中在美国的刺激方案中，针对家庭发放的支票可能马上就会到手；然而，针对小企业贷款计划一开始就不大顺利，对大型企业的纾困却还需要时间来协商，但对许多营收数字已归零的企业来说，它们可能已经没有时间。而在欧洲，决策者还继续为风险分担问题争吵不休，时间却不断流逝。欧洲经济在疫情发生前仅有1.5%的成长率，「实在很难想像欧洲经济会安然度过春季封锁而毫发无伤」。

▲ 虽政府推出纾困计划，但执行成效却是不如预期。（示意图／达志影像／美联社）

全球复苏时点尚未明朗 市场仍偏震荡

美国联准会现在全力支持美国贷款市场，在美国综合债券指数中的所有类别都直接或间接得到联准会的援助，联准会的举动消除了市场大部分的恐慌情绪，稳定了信贷利差。

戴夫．拉菲迪认为，当全球消费者终可踏出家门时，经济很可能会出现V型复苏。这种急剧的反弹会是短暂的，也许是几周到一个月（因国家/地区而异）。然而，长远会出现的情况，更可能是一个U型的复苏，而且是一个力道偏弱的U型复苏。

戴夫．拉菲迪指出，近期的市况反映出过多的乐观情绪。每个人心中的疑问都是：「我们会不会再次试探底部？ 」全球股市只需再跌18%就能再测低点，而即便重新探试低点这回事再不可能，也不能排除可能性。无论如何，投资人应预期在未来几周和几个月内股票价格会更显低迷，随着更多疫情造成的冲击浮现，全球经济重开机的速度料会比预期的要慢。

戴夫．拉菲迪表示，预计市场到夏季中期之前仍将持续震荡，且有明显的卖压。然而，在市场情绪、获利和估值出现大洗牌之后，下半年出现的反弹行情料会更持久，并延续到2021年。投资人应维持其长期（2021年后）预估不变，疫情结束后的反弹，最终会让我们看到获利高点并接近估值高峰，但本益比不会一飞冲天，因为疫情的压力，全球经济的许多结构性弱点只会加剧。