先探／全球疯并购　今年狠砸钱

【文／魏圣峰】

在美股连续三年都有能力创历史新高，以及各国央行维持量化宽松效应下，今年全球企业的并购金额再创历史新高。尤其是辉瑞在十一月下旬宣布以超过一八○○亿美元和爱力根合并，创下全球企业并购交易金额的历史新高。

截至十二月二十一日全球股市收盘为止，今年以来企业的并购金额达到五．六兆美元，比去年同期增加二八％，这是连续第二年全球企业并购金额创历史新高。若以个别产业分类，生物医疗、半导体、电脑和基本原物料产业的并购金额增加。

生物医疗产业今年的并购金额达七八一亿美元，比去年同期成长超过一．五倍，医疗保健服务产业的并购金额达一七六九亿美元，年增率二．五倍，制药业更达五八九八亿美元，比去年同期成长二三．六％。半导体和电脑产业的企业并购，与Nasdaq指数在今年创下五二三一．九四点的历史新高，以及汽车电子和物联网整合的效应，加速产业间的企业并购。至于已经连续三年走空的非铁金属商品行情，也加速原物料产业今年的企业并购比去年成长一一五％。国际油价的趋势走空已超过一年，西德州原油和布兰特原油都创十一年新低，迫使能源产业进入整合，即使能源产业今年的并购金额年增率不会很抢眼，却有两宗并购金额进入今年企业并购金额的前十五大。如果原物料和油价仍未好转，将会加速原物料产业企业间的并购。

加速产业并购

产业前景明确，激励股价大涨并带动本益比（ＰＥ）上扬的空间，的确是产业并购的催化剂，最明显的就是出现在生技医疗产业的并购。Nasdaq生技类股指数（ＮＢＩ）从二○○九年至今连续第七年走多头，过去六年每年的最小涨幅至少超过一一％（二○一一年），最大涨幅超过六五％（二○一三年）。过去两年ＮＢＩ指数都创历史新高，今年又创下四一九四．八七点的新纪录。ＮＢＩ指数的多年涨势，已经让本益比高达九三三倍。重点是，去年美国ＦＤＡ发出四二张新药的药证创下单一年度新高，加速生技医疗产业的蓬勃发展。

辉瑞并爱力根金额最高

再者，大型制药厂手头现金多，但新药专利权陆续到期，必须寻找新动能挹注营运成长。对中小型生技制药公司来说，在产业走多头情况下，只要该公司手中拥有新药专利权，或是特殊新药的临床实验已达三期，有高度机会取得药证者，都很容易被大厂收购。更重要的是，大型生技制药公司或是学名药大厂，最近两年的新药销售都能维持获利的稳定成长，即使本益比仍高，但有高成长的诱因，是维持股价走多头的关键。以全球生技制药产业来说，最近三年的企业并购金额频创历史新高，在全球股市仍维持多头走势下，生技制药业的并购绝对是市场的焦点。

十一月下旬辉瑞制药以超过一八○○亿美元的金额和爱力根并购，创下有史以来企业并购最高金额。合并后会将营运总部迁往爱尔兰。因为爱尔兰的企业税仅一二．五％，而美国的企业税高达三五％。除考量税负外，爱力根过去三年大肆并购，规模大幅成长。去年十一月间还以六八六亿美元金额收购加拿大肉毒杆菌制造商Valeant，拥有最大品牌Botox。而先前两年的并购动作，让爱力根手头拥有很多新药专利权，也是全球大型的学名药制造厂商。在辉瑞与爱力根整合后，可提高辉瑞制药的营运成长，并成为全球最大资本市值的大药厂，大幅提高在制药产业的地位。以制药业来说，有很高的产业地位非常重要，除了营收大幅成长有利股价表现外，更有利于未来进一步收购其他药厂，因为生技制药产业是一个大者恒大的产业。

在今年前十五大并购案中，还有以色列学名药大厂Teva制药，在七月底以四○五亿美元收购爱力根基因药物部门，大型制药厂的Abbvie则以将近一九八亿美元收购新创小分子药物科技的Pharmacyclics。今年还有很多生技制药的并购案胎死腹中，却也一度激励ＮＢＩ指数的涨势。（全文未完）

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