中概股泡沫现象 多源自美国制造
《华尔街日报》中文版引述独立证券研究咨询公司JL Warren Capital LLC创始人和证券分析师李君蘅(Junheng Li)的观点报导,近两年来海外中国概念股泡沫潮多源自「美国制造」。
过去15年中,有400多家中资企业在北美上市,总市值约1200亿美元。中资企业赴美上市首波高潮出现在上世纪90年代中期,当时上市的主要是受政府支持的国有企业,上市公司行业主要分布在保险、能源和电信业。
第2波浪潮是一批私营蓝筹股公司,大都身处科技、消费品和媒体等极具吸引力但战略性不强的行业。这一类企业中很多上市公司成为华尔街的宠儿,因为这些企业的基本业务增速令人羡慕,代表企业为百度、携程和新东方。
继中国民营企业开始加速发展后,中小民营企业也加入赴美上市大军行列,构成第3波上市潮。
李君蘅指出,这些企业在中国大都缺乏融资途径,无论是发债还是发行股票;而如果这场IPO盛宴在头两波上市潮后就结束,就不会看到后来出现的这堆烂摊子。
问题始于在前2次中国公司上市潮后,市场对全部中国股票的疯狂需求,这使有魄力的银行家深入中国腹地寻找IPO的候选公司。他们在中国找到急需资金但管理团队不成熟、运营历史有限、缺少收益、缺乏政府支持等,因此无法在中国甚至美国上市的公司。
许多中国公司亦通过反向收购与已经上市的空壳公司合并,进而公开上市。截至目前,在美上市的400多家中国公司中有近一半是通过反向收购实现上市的。这类公司有着很高的欺诈发生率。尽管很容易将问题归咎于管理团队,然而一些管理团队看起来对欺诈也是毫不知情。私募股权公司在粉饰刚起步的私营公司、帮助其上市过程中扮演的角色,也同样具有讽刺意味。
李君蘅指出,事实是一些公司正处于挣扎求存的境地,这些公司的收益增长都是通过「渠道填塞」实现的。所谓渠道填塞指的是企业通过向分销管道过量填塞产品、夸大销售额的做法,而这些过量的产品最终无法销售给终端客户。
李君蘅指出,每当投资者的贪婪、无知和懒惰令一种投资主题变得火热,而见利忘义、投机取巧的投资银行进一步提升其火热程度时,丑陋的现象往往会发生。这正是买入中国概念股的美国投资者正在吸取的教训。