雷曼兄弟破产10年..熬过一次金融风暴 3大变数恐引爆新一轮危机
▲雷曼兄弟倒闭后走过10年，全球3大变数恐引爆一波金融风暴。（示意图／路透社）
文／今周刊
「美国金融体系的核心正摇摇欲坠！」2008年9月15日，美国《华尔街日报》头版内文的第一句话，试图为该日即将发生、堪为二战以来美国金融市场最重要的新闻，下一个历史性的注解。
这一天，拥有158年悠久历史的雷曼兄弟，在与美国财政部、美国银行及英国巴克莱银行的收购谈判失败后，正式向美国联邦政府声请破产，其高达6130亿美元的负债，创下美国史上规模最大的投资银行破产纪录。
保险业巨擘AIG也在同一日宣布重整。当天，美国道琼指数开盘即重挫504点，跌幅4.42％，全球股市跟进暴跌，一场源自于美国房地产的次贷风暴，快速扩大为全球性的金融海啸。
「我们没有真正学到教训！」澳洲经济学家史提夫．基恩（Steve Keen）被认为是雷曼兄弟破产前，「最早且最笃定」预言危机无可避免的学者。在接受本刊采访时认为，因为忘记教训，这个世界已经重新回到了危险边缘。
2008年全球金融海啸后，联准会三轮QE将大量美元倒进市场，然而长期的超低利率，让企业发债更加容易，私部门的债务也随之快速扩张。在基恩眼中，过度的信贷扩张，正是促成2008年金融海啸的本原因。
他解释：「当一国的私人债务经过一段时间快速成长，过程中，举债所创造的需求会带动GDP；但当债务占GDP比率终于来到200％的水准，这个国家的经济成长就等于高度仰赖举债，那么，只要信贷扩张的速度开始减缓，经济衰退就是必然宿命。」
依此标准，基恩也大胆点名中国、澳洲、韩国及加拿大，是下一波最有可能爆发金融危机的国家。
除了超低利率，柏南克主导的三次QE，也让另一项10年前被用来预测危机的重要指标，重新走回悬崖边缘：股市市值占GDP的比率。
2008年以来，美、欧、日、英及瑞士等全球主要国家央行大量印钞，使得短短10年间，全球央行资产负债表规模翻了4倍，从3.68兆美元暴增至16.15兆美元。 股市，就成为市场消化这些资金一个再合理不过的去处。
而QE推动的美股资金盛宴，也间接造就以五大科技巨擘：脸书、亚马逊、阿里巴巴、网飞（Netflix）及Google （FAANG）为首的科技股，近年来「涨声」不断。市场资金对科技股的疯狂，也让科技股整体市值占标普5百指数比重，在今年8月初大幅攀升到26％，超过了1999年11月网路泡沫前夕的25％。
金融海啸后，金融监管是市场共识。目的是在消除「大到不能倒」的银行。然而，10年过去，这些当初被市场抨击大到不能倒的银行，非但没有变小，许多甚至变得更大了。
雷曼兄弟破产10年，债务水准、资产价格膨胀程度、金融业的「大到不能倒」，几乎全部回到、甚至超过10年前的样貌。
雷曼危机10年，金融市场循着明斯基的钟摆轨迹移动，只是，这次迎接我们的下一个端点，叫作「脆弱」。(阅读全文…)
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