理财周刊／解读50档权值股除息套利术
文／高志铭
由于各国央行持续采取货币宽松政策，全球资金泛滥情形并未改变，随着「英国脱欧」黑天鹅利空淡化，热钱大举重返风险性资产，引发金融市场新一波资金行情，各国股市不仅收复英国脱欧公投后的跌点，更陆续开始改写波段新高。
在热钱回补风险性资产风潮下，台股自然也获得外资买盘的资金挹注，六月外资净汇入40.5亿美元，创近九年六月份外资净汇入新高，外资同月买超台股金额也达821亿元，在英国脱欧公投后(截至七月四日)更大力回补355亿元，造就出台股的强弹行情，指数一路攻高一度直逼8800点整数关卡。
不过，将于十月举行修宪公投的义大利，总理伦齐跟英国首相卡麦隆一样，将政治前途跟公投绑在一起，花旗认为会是今年除了英国以外，欧洲最大的政治风险。另方面，义大利银行不良贷款率已高达17％，不良贷款总额已占欧元区上市银行的近半数，英国脱欧后让银行压力更为加剧。义大利的政经发展是否会演变成另一只黑天鹅，是投资人必须持续追踪的议题。
回到国内，大立光(3008)、宏捷科(8086)及全新(2455)等苹概股，六月营收不如预期则是台股的另一隐忧。根据摩根大通预估，下半年iPhone7及iPhon7 Plus备货量约七千五百至八千万支，较去年同期iPhone6S及iPhone6S Plus约减少15％，下半年苹概股难有以往的爆发成长动能，恐对股价带来负面的冲击。
外资趁着台股量缩、散户退场、市场参与者集中及可操控性提升的现况，借由本身的筹码优势绑架台股，锁定拉抬台湾50等权值股，针对加权指数进行期现货的套利交易。过去外资在避税考量下，在权值股除息前，会将一篮子股票转换成「一定数量」的ＥＴＦ，待除息后再将ＥＴＦ换回一篮子股票。
今年外资改变操作策略，选择期货来进行避税的操作，在权值股除权息前卖出现股转成等值期货多单(造成外资期货未平仓多单一度逼近七万口的历史新高)，待除权息后再回补现股。随着回补买盘推升指数，期货部位就可顺势逢高获利出场。预期在全数权值股除完息前，或者外资将具成长性的权值股库存回补至除权息水位前，加权指数仍有继续攻高的可能。
例如外资在权值龙头台积电(2330)六月二十七日除息前，先卖出3.93万张，除息后三天就立即回补了3.5万张，顺利完成填息。同日除息的金融股富邦金(2881)及国泰金(2882)，虽也见到外资的回补买盘，但力道却相对较小，尚未完成填息，推测此差异可能与个股未来的营运展望有关。
资金行情摆中间 基本面放两边
截至七月七日，台湾50成分股已有十二档个股除息，对指数影响约110点，后面尚有约170点将被蒸发，隐含外资仍有逾半的潜在买盘等着回补，在全数完成除息或外资期货未平仓多单大幅减码之前，投资人对行情应该偏多看待。附表为即将除息的台湾50成分股及其对指数影响点数，供各位参考。
由于本波外资透过筹码优势打造出的套利行情中，几乎无关乎台股基本面好坏，甚至已有背离的嫌疑(中研院下修今年ＧＤＰ预估值至0.52，且今年成长率将自第二季起逐季衰退)，加上资金买盘集中大型权值股，不符合一般投资人的选股偏好，导致大多数人不仅本波行情看得到吃不到，甚至还会面临赚指数赔价差的窘境。面对这种纯粹热钱所推升的资金行情，主导权完全都在外资手上，除非对外资操作节奏非常熟悉，不然一般投资人想要跟上脚步的难度颇高，最简单的策略就是买进涵盖台湾50成分股的元大台湾50(0050)ＥＴＦ，省去选股的难题，一次完整掌握。只是目前加权指数已接近去年底及今年初的高点，上档套牢卖压恐怕不轻，震荡幅度也将随之加剧，并不建议此时再进场买进。
投资人倒是可寻找一些成长趋势明确且股价基期又不高的产业，利用长线保护短线的逻辑进行布局，像是题材炒了近两年的Type-C概念股，随着厂商搭载意愿提高，下半年起将进入大量商品化，相关个股将从过去的炒梦题材走入实质贡献营收阶段，有望迎来产业的主升段行情。
可提供双向供电能力USB Type-C，在苹果及英特尔两大科技厂积极导入下，市场渗透率可望快速提高。另因欧盟将于2017强制要求所有手机厂商，统一使用相同充电规格标准，市场预期USB Type-C连接器将被采用，成为推升市场商机扩大的重要动能，不排除相关供应链股价将会提前上演庆祝行情。
2015年上半年苹果MacBook及Google Chromebook Pixel率先采用后，英特尔支援Type-C的新平台Skylake也于下半年推出，带动其他ＮＢ品牌陆续跟进。由于目前仍集中在中高阶商用机种，渗透率仅约10％～20％，若依照过去新品渗透率约三～四季将会较明显提升的经验来看，今年下半年就将进入爆发期。
法人预估下半年ＮＢ新品约有半数以上会搭载Type-C接口，除高阶超薄型机种外(新款MacBook Pro搭配四个Type-C接口)，NB ODM代工厂对於单独采用Type-C接口的意愿不高，故多数机种设计将保留一个Type-A接口，搭配一个Type-C接口。
在手机应用方面，2015年是由乐视、小米、魅族、OnePlus及ZUK等中国厂商率先采用，接着Google Nexus及微软Lumia也跟进使用，但多数机种皆采用USB 2.0传输介面标准。今年三星、乐金、华为、HTC等大厂也将火力全开，抢攻高速传输介面的商机大饼。苹果则因诉求轻薄，iPhone及iPad仍采用 lightning 接口，未来采用Type-C接口的机会可能不高，但在先前举行的产品发表会，已推出lightning对USB-C的连接线，用来与MacBook的Type-C接口进行沟通。
接口转换过渡期 转换器需求暴增
随着Type-C接口在终端产品渗透率开始提升，在Type-A接口全数转换成Type-C这段过渡期，将产生传统连接器与Type-C之间转换、转换器转接HDMI、DVI等大量转换器需求。尤其目前ＮＢ使用者，普遍同时使用滑鼠、随身碟，或将智慧型手机连接ＮＢ，只保留一个Type-A接口，根本不敷使用，自然会衍生出对Type-C扩充产品的需求。
在USB 3.0扩充基座(Docking)市占率高达五成的东硕(3272)，将是此过渡时期的受惠者之一，下半年营运将可逐季成长。虽受充电规格尚未统一的影响，可能会降低消费者的采购意愿,，但预计2017年规格统一后，营收可望迎来大幅成长的机会。为了配合Intel新平台Kabylake出货时程，预计包含MacBook Pro改款等搭配Type-C的ＮＢ新机将于第四季上市，相关Type-C扩充基座的需求将陆续显现，有望推升东硕第四季营收达到全年高峰。(文未完)
【详细内容请参阅最新一期《理财周刊》第828期www.moneyweekly.com.tw。尊重智慧财产权 如需转载请注明出处来源。】