理财周刊／量小非君子 震荡赚价差
量缩横盘区间震荡若成为台股的常态要怎么操作？当台股转型为以法人为主的高质感资本市场时，如何挥别低量的借口而赚到钱是今年重要的挑战。
文／冯泉富
送走了让投资人眼镜碎满地的2016年，有这样的经验后，该如何看待2017年呢？不论投资人目前心中有任何想法，肯定要比去年更加如履薄冰。身为全球龙头指标的美股，虽然在封关最后一周收了黑(也是美国大选以来首见收黑)，但瑕不掩瑜，道琼工业指数2016全年上涨13.42％，为2013年来最大年涨幅。S&P500指数涨幅也不差，达9.54％，NASDAQ指数为7.5％。
而过去与台股关联度最高的费城半导体指数，2016全年大涨了36.62％，可是台股加权指数只拉动了10.98％(台积电2016年涨26.92％)，店头指数更是下跌了3％。由于台积电的市值高达4兆7063亿新台币，显然有相当多的个股，2016年不只是下跌，而且是跌很惨的。
就指数的角度而言，全球任何一个股票市场，只要去年是上涨的，意谓着投资人在新的一年所要面对的挑战增加了(因基期拉高)，况且2017年的全球政经变数不比去年少。
欧亚同时潜藏动荡因子
例如，英国政府预定于三月底正式启动为期两年的脱欧程序。未来脱欧的可能走向目前虽然还未完全明朗，但为了脱欧之后还能保有欧元市场的进出利益，可能维持目前每年向欧洲央行缴交费用，或谈判其他条件。
万一欧元区让步太多，有可能助长其他国家脱欧派之声势，欧洲可能又动荡不安。梅伊(Theresa May)政府将试图在避免引发市场震撼的前提下，想办法鼓励投资，同时不造成保守党脱欧派的反弹。
只是要同时兼顾这三个目标难度相当高。另外，继宪改公投遭否决导致义大利总理伦齐下台后，四月份法国政坛也即将面临民粹主义浪潮的挑战，民族阵线党魁雷朋(Marine Le Pen)将于四月角逐总统宝座。专家估计，若是最后结果由雷朋当选，恐将是欧盟有史以来面临的最大危机，其冲击甚至比英国脱欧还要大。
显然，今年诸多欧元区国家的领导人根本没时间与心思放在拚经济，九～十月欧洲最具影响力的领导人德国总理梅克尔(Angela Merkel)将寻求竞选四连霸，但在其国内兴起反欧元与反移民浪潮下，梅克尔今年选情料将比前几届艰困。在欧元区尚未稳定之余，全球金融市场可能又面临FED再次升息的考验，新兴国家能否安然度过资金外移潮的冲击仍须留意。而眼前的重头戏为一月二十日川普就职美国总统。
无庸置疑，其就职演说与上任初期的政策推动将为其任内的施政定调。预期川普上台后将修订美国与跨太平洋伙伴协定(TPP)、并更改欧记健保、废除包括干净能源政策在内等多项前任政府推出的方案。尤其对中国的不友善，任何针对性的声明或措施，可能最受冲击的不是中美而是台湾，台股投资人不得不防。
外资买超积极度 取决美元之强弱
我们把焦点拉回台股，2016年加权指数之所以能常态性的维持9000点以上的水位，其中，台积电大涨26.92％居功厥伟。台积电上涨除了基本面之强度以外，主要依靠源源不绝的外资买盘。
而川普当选美国总统以后，美元汇价持续走高，基于资产配置的调整，外资持续撤出亚洲市场，当然，买超台股的积极度迅速下降，甚至于反手卖超并将资金汇出。这可以推测一个结论，如果美元趋势持强的因素未除，期待外资买盘推升台股指数的可能性就降低。
2016年全球黑天鹅乱飞，美国新总统意外由川普当选，其政策激励美元强涨，美元指数冲至近十四年高点，非美货币跌趴，新台币却表现抗跌，全年总计对美元升值7.87角(2.44％)，相对于韩元兑美元贬值2.91％，人民币兑美元贬值6.65％，新台币已成为亚洲超强货币，当然，短期内对外贸易的报价竞争力也迅速下降，会不会有补跌压力，是投资人今年该认真思考的变数之一。
如果外资认为台湾经济基本面不足以支撑新台币独强，外资资产配置中，台湾的占比就会下修，自然不再买超，加权指数的空间将大幅压缩。在亚币中，重中之重又属人民币汇率，中国政策上持续加快进口替代产业之布局，与台湾的出口重叠性逐年增加，去年台币兑人民币汇价一来一往，台币升值了9.09％，台湾的竞争压力与日俱增，目前许多国际机构都预测人民币会贬至七开头。
新年伊始，大陆经济若能迈上稳定复苏之路(尤其是出口)，则有助于人民币汇率止贬回稳甚至回升，否则难免持续走贬，而应了国际金融机构普遍「看衰」的预测。若果真如此，经济部主计处可能要找个时间下修出口预估数据了，这也是对台股的威胁之一。
另外一个影响全球股市的重大变数为FED之升息速度，升息与否除了观察美国就业概况以外，就是通膨压力(CPI)之大小，这时国际原油价格之走势至为关键。OPEC已在去年十一月三十日于维也纳达成减产协议，单日产量合计下降180万桶，将于2017年一月起实施，为期六个月，并订于五月二十五日再次召开会议，评估协议是否再延长半年。美国高盛认为，假使OPEC与俄罗斯完全实现他们允诺的减产幅度，油价可望突破每桶60美元大关。
大部分的华尔街经济学家认为，OPEC倘若能一如承诺确实执行减产，2017年油价将劲扬至每桶55～70美元。观察川普公布的内阁名单，国防部长Mattis、中情局局长Pompeo和国家安全顾问Flynn，三大军政首脑都视伊朗为美国的一大安全威胁，除了让美伊关系再度降温外，Mattis还呼吁美国必须在中东硬起来，捍卫美国的价值观，今年下半中东冲突可能再起，届时中东的动乱加大，等于提供了油价的支撑力量。
去年第一季纽约轻原油价格都在每桶40美元以下，第二季在40～50之间波动，如果今年上半年国际油价上升太快，FED升息脚步就可能加速，全球金融市场是否又来一阵慌乱，投资人不得不留意。
大不如小是元月份的操作主轴，如前所述，美元趋势持强的因素未消失以前，外资买盘用力押注台股的可能性就降低，台股市场现阶段出现常态性的低量就不足为奇。
所以，大型权值股在元月份甚至于第一季不容易有好表现；反之，过去低基期的中小型股相对容易出现否极泰来的表现。(文未完)
【详细内容请参阅最新一期《理财周刊》第854期www.moneyweekly.com.tw。尊重智慧财产权 如需转载请注明出处来源。】