理财周刊／油价站回50美元 高收益债好时机？
影响高收益债基金获利的国际油价，最近强弹站回50美元大关，许多投资人认为油价打底已成，跃跃欲试进场抢购相关基金，然而国际油价真的已经准备进入初升段了吗？
文．林佳弘
自去(2014)年七月油价开始逐步下挫至今，半年来跌掉了近六成，甚至一度来到每桶四十多美元的新低。
不过原油价格却在最近两周内，强弹近20％，且二月七日因利比亚发生战火，产量下降，也因此催升油价大幅反弹，包括美国轻原油期货上涨3.09％，来到每桶52.03美元，至于布兰特原油期货则是上涨2.7％，每桶58.14美元。
高收益债基金 与油价共舞
国际油价的涨跌除了影响全球经济外，对近年喜爱购买美国高收益债基金的投资人来说，影响更甚，个中原因在于国内许多高收益债基金的投资成分中，有不少能源债的占比。由于去年美国量化宽松开始退场，市场对美国即将进入升息循环形成共识，加上美股屡攀高峰，增添了与美股高度连动的高收益债的投资魅力，也使其成为买气最夯的基金。依据投信投顾公会资料显示，去年净申购前十名的投信基金中，就有七档是高收益债。但去年第四季起，高收益债的买气下滑，主要即因油价走跌，拖累能源债券价格，加上市场传闻美国页岩油厂商因油价重挫而亏损连连，可能因此引发倒债潮，而高收益债的投资组合中，有相当程度的投资获利是来自这些油商，导致高收益债光芒渐失。
以去年十二月申赎状况为例，全年净申购规模前三大的高收益债，都呈现净流出，赎回金额近三十二亿元，即显示市场对高收益债存有相当程度的疑虑。
近来油价强力反弹站上每桶五十美元大关，却又隐约露出能源市场回春景象。
究竟油价之战已近尾声，或者反弹只是昙花一现？如此隐晦不明的市场，让许多投资人踌躇未决，试想跌了超过半年的油价，只不过反弹进入整理了几天，就真的是打完底准备初升段了吗？花旗投顾负责人王进彰认为，原油上游价格已下跌六成，期间高收益债券价格也下跌8％到10％，但因能源公司债券的殖利率大幅攀升27％至32％，投资人仍可获得5％左右的配息，折算下来，高收债投资部位缩水约4％，显示油价因素对高收益债的影响有限，加上跟能源相关的高收债，只占整体高收益市场约16％，且能源公司的违约率也仅有2.4％，是高收债中最低的。王进彰分析，高收债基金投资的产业配置，能源排第二，第一多的是媒体与电信(ＭＯＴ)，因此股利型股票及能源类股比例少的高收益债，或投资级债券，在油价下跌过程表现相对稳健，投资人可以找适当机会进场布局。
油价走跌 能源类股首当其冲摩根证券副总经理谢瑞妍则指出，油价大幅走跌，能源类股获利备受冲击，以史坦普500能源类股来看，汤森路透预估去年第四季ＥＰＳ年增率下跌近22％，在各大产业中殿底，能源基金绩效也一片惨绿。此外，油价下滑对原油出口国冲击甚钜，尤其是能源类股占比超过六成的俄罗斯，更是首当其冲，从去年下半年来俄股下跌逾四成，卢布也跟着走贬近五成可见一斑。
尽管上周美国石油钻井平台数量显著下降，油价一度出现反弹，但谢瑞妍认为，短线来看，石油输出国组织(ＯＰＥＣ)无意减产，供过于求的情势难以改变，国际油价料将维持低档格局，连动的能源类股难有好脸色。
油价回稳可期 布局回归基本面德盛安联全球油矿金趋势基金经理人林孟洼指出，未来油价走势，须关注ＯＰＥＣ是否有进一步减产决议，以及北美页岩油探钻活动的减缓迹象，都可降低供给剩余的疑虑。至于需求面则可观察欧洲、中国与新兴市场的经济活动，若经济持续复苏，推升用油需求，将有利油价上涨。就正常情境下，预期油价有机会在第一季触底后，逐季走高，第二季与第三季为夏季用油旺季，可望拉抬油价表现，下半年油价将趋于稳定。林孟洼认为，原油产量在下半年将明显下滑，经过这波汰弱留强，财务体质较佳的业者有机会胜出，待油价回稳可望带动能源类股表现，只是投资上需慎选并伺机增持部位。元大宝来商品指数期信基金经理人曾士育表示，国际大型原油厂商陆续削减原油投资，尤其以页岩油投资计划削减最为明显，预期美国原油产量可望于第二季逐步减少；由于ＯＰＥＣ透过价格战迫使竞争对手减产，以达成其抢占市占率之目的已逐步达成，因而美国原油减产、国际原油供过于求可望逐步缓和。
保德信新兴市场企业债券基金经理人钟美君则认为，油价反弹，新兴市场企业债受惠的程度将大于高收益债，因为对高成本的美国页岩油厂商而言，每桶成本约在六十到九十美元之间，而五十五到六十美元的油价，无法使相关企业转亏为盈，加上美国高收益债中有15％左右的能源企业债，当中约10％是属于原油探勘和油田服务业，在美国钻探活动及机具添购数量持续下滑的情况下，相关企业将因营业收入减少，继续面临债务违约压力。
野村环球高收益债基金经理人刘蓓珊指出，近期市场正在消化油价下跌的影响而出现较大的波动，但整体能源产业对于油价敏感性并不一致，例如探勘及油品服务影响较大，但输油管线公司则是与产量变动较为有关。(文未完)
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