李沃墙／利率连八冻台湾预测2.68% 3点理由弊多于利
美联准会(Fed)于6月14日宣布升息一码，联邦资金利率区间已调升至1.75%到2%区间；这不仅是本年度第二次升息、也是自2015年底以来第7次升息，联邦基金利率虽已触及2%水准，仍未达目标值，未来一年仍可能升升不息。于此同时，台湾央行召开年度第二次理监事会议后，宣布利率维持不变。
利率八连冻结果，重贴现率维持在1.375%；央行按兵不动所据以理由是台湾今年经济成长虽乐观，全年预测为2.68%，但扩张仍不足；5月的失业率虽为3.63%，符合预期；但物价年增率预估为1.49%，亦未达2%的升息条件。
再者是咸认为台湾消费及投资情况未见改善、忧心房地产市场因近年打房而价格滑落，影响经济成长动能；倘现阶段升息恐不利整体消费、投资及房市及经济成长。但笔者以为，利率如同汇率，是双面刃。台湾利率连八冻，恐弊多于利，理由如下。
一. 对低利率已无感，无助于消费及投资增长：军公教年改新制自7月1日起实施，在退休金大幅减少及实质薪资未见显著提升下，势必影响消费。另台湾观光业已沦为惨业，泰半源于陆客缩减严重，再加上国人不挺或无力挺，未来将更严重。
据统计，台湾的消费成长率由1980至2000年的7.9%，降至2001至2016的2.4%，近2年预估更降为2%，可见一斑。此外，因忧心未来经济充满不确定性，又利率已深陷「流动性陷阱(liquidity trap)」下，民众及企业对低利率早已无感，只得更加努力储蓄，减少消费。换言之，央行的低利率政策似乎没有效果。
二. 台湾少子化及人口结构老化问题严重，低利率无济于消费及投资；今年起，台湾65岁以上的老年人口已达14%，正式进入「高龄化社会」。而于8年后旋即进入「超高龄社会」，速度之快尤胜于日本。又台湾目前约5至6位劳动生产者扶养一位老年人口；但50年后，这数字将是1比1；同时，台湾15至64岁的劳动人口数亦由目前的7成多降为5成，劳动人口的负担可想而知，岂敢多消费？
三. 低利率加速资金长期净外流：截至今年5月底统计，国内金融帐累计已连续31季净流出，续创史上最长净流出纪录；累计金额高达3,677.8亿美元，折合新台币近10.71兆元。进一步言之，金融帐包括直接投资、证券投资及其他投资。国内在缺乏高报酬的投资标的、或是因法规的限制等因素下。据统计，寿险业投资海外资金部位逾10兆台币；在台湾低利率下，未来应是有增无减。
除此，民众因国内低利率、低报酬，前往海外投资有价证券者络绎于途。央行虽再次强调，经常帐有顺差的国家，如日本、新加坡、南韩、德国、俄罗斯及中华民国等，其金融帐净资产多呈增加；但各国投资及消费环境不一，影响程度回异；若金融帐持续净流出，实不利于国内消费、投资及经济成长。
综合言之，央行利率连八冻虽有其衡酌因素；但也不能忽略其引发的负面冲击力道；个人认为，未来适度升息，应有其必要。
好文推荐
李沃墙／政府应像台积电 不怕人才外流
●李沃墙，现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。以上言论不代表本网立场。论坛欢迎多元的声音与观点，来稿请寄：editor88@ettoday.net