李沃墙／美债殖利率攀升 暗示通膨来了吗？
债券殖利率（Yield）是投资人购买长短期公债时所期待的报酬，也称为收益率。
美国10年期殖利率于2月22日一度攀升至1.394%、30年期实质殖利率也上升到0.026%，是去年6月以来首度转为正数、5年与30年期公债殖利率利差也扩大到157.45个基点，为2014年10月以来最大。
▲美公债殖利率10年。（图／翻摄自巨亨网）
澳洲10年期公债殖利率每也同时升至1.6%，为去年3月以来3最高点、3年期殖利率也升到0.13%，比央行所订的0.1%目标略高。无独有偶，德国10年期殖利率同样升至去年中以来高点。
▲澳大利亚公债殖利率10年。（图／翻摄自巨亨网）
因美债殖利率攀升和预期通膨影响，市场资金持续撤离科技股，引发科技股价格大幅向下调整，标普500指数和那斯达克综合指数于22日收低。
有道是，「春江水暖鸭先知」，美、澳洲、德国债券殖利率攀升，是否意谓景气复苏，通膨来了？对金融市场及金融资产价格又有何影响？
回顾2019年3月22日，3个月期美债殖利率2.459%，10年期美债殖利率为2.437%；长短债利差由正转负，形成所谓的「殖利率曲线倒挂（inverted）」，为2007年来首见。
▲3个月期和10年期美债殖利率曲线出现倒挂。（图／路透）
不仅如此，2年期与10年期美债殖利率曲线也接近倒挂。而投资人将此二项高度相关的讯息视为经济衰退的指标。结果，恐慌指数VIX 暴涨 25.09%，道琼工业平均指数反转向下，恐慌性卖压涌现。
然而，去（2020）年3月初的新冠肺炎（Covid-19）全球大流行却改变殖利率高升的态势。
随着新冠疫情在全球加速蔓延，美、澳、加及马来西亚四国央行紧急降息支撑经济，股市交替出现暴涨暴跌，特别是美股曾出现史无前例的熔断多次；而美国公债殖利率在市场预期各国央行将持续跟进降息，以及对景气充满悲观的前提下，10年期公债跌破1%，甚至低至0.5%，创下历史新低。
如今殖利率又从低点反弹，显示殖利率变化及殖利率曲线确实是景气晴雨表。
令人好奇的是，为何直至今年2月，殖利率又开始回升？究其因，包括：
一.投资人预期拜登政府提出的1.9兆美元纾困兼复苏计划，有望带动今年经济强劲成长，迫使通膨升高。
进一步言之，拜登的这项纾困计划已于2月22日获得众议院预算委员会通过，接着进入程序委员会后，交付全院表决，本周末有望通过。
▲拜登的这项纾困计划已于2月22日获得众议院预算委员会通过。（图／路透）
美国商务部最近公布，去（2020）年第4季经济折合年率成长4%，远低于前一季的33.4%；全年经济萎缩3.5%，11年来首次负成长，但今年景气将持续复苏。
美国国会预算处（CBO）于2月1日上调今年经济成长率至4.6%，且预期美国经济规模今年中就能重返新冠肺炎疫情爆发前的水准。
国际货币基金（IMF）于2月5日所公布最新的世界经济展望报告，预估今年美国经济成长为5.1%，较原估高2个百分点。
另CBO也预估，今年失业率将从去年的8.1%降至5.7%，比去年7月时估计的8.4%大幅下修；不过，就业人口要到2024年才能回到新冠疫情爆发前的水准。
▲美国注射疫苗进度良好。（资料照／路透）
但好消息是，华尔街日报调查的经济学家估计，今年美国预计增加逾500万就业人口，超越1946年二战后经济初步扩张时增加的430万人，为是1939年数据开始汇编以来最佳年度。
二.美目前确诊人数已破2,800万，死亡人数逾50万，超过一次、二次世界大战及越战战亡人数总和；但美国目前疫苗接种进展良好，计划每日接种170万人，达到群体免疫。
疫苗施打有利防疫限制松绑，恢复经济活动，提升经济成长动能。
三. 最近原料商品价格上涨，如石油、粮食、矿产等大宗商品物价均大幅上扬，并创下8年来新高，加速通膨压力。特别是布兰特原油（Brent Oil）已涨到每桶60美元以上，摩根大通并预测油价可能再度冲到100美元。
另铜价每公吨超过9,000美元，比去年3月大涨逾70%，为9年来首见。
综合言之，今年美国及全球主要经济体全球经济复苏，通膨预期蠢蠢欲动，引发全球债市卖压，债券价格下跌，导致殖利率上升。
▲联准会。（图／路透）
据估计，今年1月的美国消费者物价指数年增率为1.40 %，众多的失业人数将压抑物价涨势，Fed在短期间的货币政策将持续偏宽松，加上大幅的印钞、纾困也让财政赤字及债务风险不断上升，抵消部分经济成长，通膨应不会这么快到来。
包括瑞银、美银、高盛与德意志银行等四大投行认为，美国通膨虽然因此升温，但并不至于到危险程度。也有论者认为，可能需要1、2年的时间才能让 GDP 成长恢复到疫情前的水准，通膨回升至2%水准。
另一方面，若公债殖利率持续快速上升，可能导致各种资产价格下跌，包括全球股市大幅回档，投资人应提高警觉。
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