李沃墙／金融风暴十年魔咒 美股闪崩轮回将启？
▲近期金融市场上下震荡，有可能是危机尚未爆发前的警示讯号。（图／路透社）
近期美股跌逾2,000点，全球股市掀起惊涛骇浪，投资人心情如坐云霄飞车。回首过往，从1987年的美国股灾、1997年的亚洲金融风暴到2008年的次贷危机，看似每10年就会有一个风暴循环。今年适逢2018年，「十年魔咒」是否再度应验，大家都「挫咧等」。
要探究此问题，必须先了解此次美股崩跌的原因。我归纳5个因素：
一、涨多回档：美道琼指数自2017年12月至今年2月初，涨幅达1成。若由川普上任时的20,000点到此波的26,616.71高点，涨逾3成，也连升了 14 个月，这是有数据以来最长的记录。若由更长期来看，30年来涨了10倍。股价高处不胜寒，投资人获利了结，形成较大卖压。
二、殖利率攀升：美债因联准会（Fed）于2008年后实施量化宽松（QE），走了近十年的多头，而QE自2014年10月底退场后，美债逐渐失去支撑力道。美国公债于1月29日重挫，10年期殖利率达到2.7％以上，2月2日已临2.85％，升破30年来的下降趋势线，这意味着30多来债市的多头市场将画上句点。
三、忧心升息：升息主要目的是抗通膨，美国景气复苏，加上多年的QE，也让通膨上升，企业成本增加。Fed从2015至年2017年，共升息5次。今年美国经济成长预期乐观，虽然Fed换了新主席，但市场普遍认为可能还会升息3至4次。目前距离3月的升息日子已不远，因而卖压承重。
四、理财机器人（程式交易）：近几年，金融科技（Fintech）及人工智慧（AI）发展相当快速，「理财机器人」（Robo-Advisor），或称「机器人投顾」也随之崛起。简单来说，机器人理财系透过大数据及计量模型，结合专家智慧，同时也能依据使用者之风险属性提供投资建议，与自动化的投资组合财富管理服务，在华尔街相当盛行。
根据KPMG「机器人顾问」报告，估计2020年美国由机器人管理的资产规模将上看2.2兆美元。商业智慧（BI Intelligence）则预估，全球由机器人管理的财富，将在2020年突破8兆美元，相较于2015年的千亿美元成长80倍。理财机器人一旦设定买卖临界点，例如殖利率达2.9％或指数跌幅超逾5％，VIX波动率指数升高至90，即自动下单卖出，结果加速股价下行压力。
五、全球资金追逐股票型ETF：据估计，全球股票型ETF规模上看美金5兆元，而在过去3年流入全球股市的新资金中，有高达6成系来自被动型基金，前所未有。加上衍生性金融商品规模大增，如央行总裁彭淮南在去年9月所预期，过多资金追逐ETF很危险，也因此本次雪崩式反转，ETF程式交易停损卖压机制出笼，加速跌势难辞其咎。
▲金融界有「十年一周期」的说法，也就是全球每10年就会发生一次影响巨大的金融危机。（图／Pixabay）
美股未来会止跌回稳，抑或演变成全球性金融风暴，让「十年魔咒」再度应验吗？笔者认为有几个重要的观察点：
一、美债殖利率是否续升：美国债务已突破20.5兆美元，超过GDP一倍，加上川普不仅减税，又要扩大基础建设，提高公共支出，预估将会增加一兆美金的预算赤字。其唯一的做法，就是提高举债上限，大量发行公债，但公债供给增加，债券价格下跌，殖利率必然攀升，一旦殖利率接近3％高点或当资金成本上升到某一定程度，实体经济会受到冲击，风暴将一触即发。
二、通膨是否显著：美通膨率虽接近2％目标区，且美工资上升也带动通膨升高，侵蚀企业获利。已有不少投资人担心通膨，近期大量购买美国国库抗通膨债券（TIPS）可见端倪。
三、中国是否成为另一引爆点：不只美股，近日因外资撤退、人民币重贬，中国A股再次深陷股灾阴霾，后果不容小覤。
大风起于青萍之末，任何金融风暴必有迹可循，资产泡沫养大了，极可能随时破灭。面对山雨欲来的金融风暴，股神巴菲特强调，投资人在市场惨狂压力和不明确的状态下应保持冷静，还大胆建议「买进并持有仍是最好的策略」。但各国股市特性不一，笔者认为应尽快调整持股，停利停损、汰弱留强，坚守市场纪律。若想低接绩优股者，必须等待止跌讯号才进场。股灾来了总会过去，无论你的资金受伤何等严重，只要未来市场恢复，有价值及有基本面支撑的公司必会走出困境，创造可观获利。
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●李沃墙，现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。本文转载自2018年2月4日《中国时报》。以上言论不代表本网立场。以上言论不代表本网立场。88论坛欢迎多元的声音与观点，来稿请寄：editor88@ettoday.net