李沃墙／油价发夹弯 选前冻涨，选后补涨？
▲中油日前宣布油价冻涨至年底，但冻涨到年底中油总计要吸收多少金额？笔者认为，羊毛出在羊身上；若无亏损，政府国库收入也会减少；万一亏损，还是需要全民买单。（资料照／记者姜国辉摄）
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
中油原本周一（10月8日）调涨汽、柴油价突然冻涨，并实施至年底。其政策急转弯令民众一脸狐疑，也被认为与选举有关。不可否认，油是民生必需品；固然，冻涨可省荷包，何尝不是小确幸；但民众却担心是否选前冻涨，选后一次涨足？到底，油价该不该涨？中油又为何要冻涨？
油价冻涨是如何算出的？
据悉，中油实施多年的浮动油价公式是根据普莱特（Platts）报导的杜拜（Dubai）及布伦特（Brent）原油价格当周均价，以70%及30%权重计算，即采7D3B原则，再搭配汇率变动情形，以决定下周汽、柴油每公升零售价调整幅度。其中，汽油是以92无铅汽油税前批售价为调价基准，98及95无铅汽油则比照92调价金额同步调整，计算公式及步骤分别为：
（1）下周汽、柴油税前批售价=本周汽、柴油税前批售价x{1+[（（本周调价指标均价 X 汇率均价）/（前周调价指标均价 X 汇率均价）-1）x80%]}（2）汽、柴油零售价= [汽、柴油税前批售价+税费] x 1.05
详言之，当计算国内92无铅汽油及超柴之税前批售价，必须再加计货物税、石油基金、空、土污费、加油站营运费及营业税等税费后，计算当周应调之汽、柴油零售价格。依中油网站所列，本周及上周的原油指标均价分别为83.72、80.44；汇率分别为30.705、30.631；本周92无铅汽油税前批售价为19.59；则依公式（1）可计算出「税前批售价」为20.27，再按公式（2）的零售价公式算，即可得出本周各类无铅汽油的零售价，其中1.05代表含5%的营业税。
若依上述公式计算结果，本周汽、柴油将上涨1元以上；但中油指出，因自5月14日起配合实施油价平稳机制，油价平稳机制依95无铅汽油每公升零售价为标准，分4个级距：（1）95无铅汽油每公升30元以下时，依油价公式正常涨跌；（2）每公升30至32.4元间，上涨时中油吸收25%涨幅，下跌时中油回收25%；（3）每公升32.5至34.9元间，上涨时中油吸收50%涨幅，下跌时中油回收50%。（4）超过35元，则为75%的幅度计算。因此，以本周为例，95无铅汽油零售
价本应由31.5元调涨为32.7元，在第三级距；则吸收幅度为50%涨幅，吸收金额之基准价为32.7与30之价差，即为2.7；吸收金额为价差2.7乘上吸收比例，即为1.2；最后可得实际零售价仍31.5元；其中，中油本周吸收金额1.2元内含依平稳措施计算之0.7元及配合本周政府稳定物价政策不调涨油价之0.5元。 （以上笔者所用的相关油价数据及公式来源；详见中油网站）
浮动油价公式合理？
自2006年9月26日浮动油价公式使用以来一直有争议，例如，油价指标一直以7D3B原则计算；但有时中油采购的杜拜原油比例仅55%，布伦特原油占45%；即不符7D3B原则，也不合理，但至今却未再调整。
再者，按公式（1）定义，浮动油价公式的变动率是反映7D3B的8成，这将会出现所谓「递回运算」陷阱，造成当国际油价下跌时，国内油价却跌不回原点。换言之，当国际油价上涨一定幅度，中油反映涨幅更多、获利更高；但下跌时，反映跌幅却缩水。也就是说，中油可能大A消费者。因此，浮动油价应速检讨改进。
由于美国施压制裁伊朗禁运石油、全球需求增加，及石油输出国组织与俄罗斯等国减产；还有地缘政治风险升高等因素推升油价。以致于原油均价今年以来已涨了近三成。布兰特原油期货价格在10月1日涨破85美元，已来到2014年以来新高价。油价高涨自然不利于石油进口国，企业及民生物价亦可能随之上升，导致通膨压力升高。
今年受台风及油价上升影响，消费者物价指数（CPI）年增率自今年2月以来就居高不下；1月至9月的CPI年增率分别为0.89%、2.2%、1.59%、2% 、1.75%、1.4%、1.76% 、1.54%、1.72%；主计处预估今年CPI年增率将由1.27%调升为1.4%；而扣除食物及能源后的核心物价指数（核心CPI）年增率则分别为0.82、%2.4%、1.56%、1.33% 、1.07%、1.41%、1.5% 、1.36%、1.2%；
据此，中油按油价公式调涨油价自然有理，物价上涨也是事实。只是，油价并非带动物价上涨唯一因素。
稳定物价大事交给央行
众所周知，无论理论或实务上，稳定物价应是央行的份内责任，全球皆然，中油岂可越俎代庖？当有通膨压力时，央行可透过货币政策，如升息来抗通膨。美国联准会于9月27日宣布升息，原因之一即是通膨已达2%的目标。但奇怪的是，政府担心物价上涨，主计处也调升物价预测；而央行却认为物价暂无通膨疑虑，因而利率连九冻，岂不矛盾？
选前冻涨，选后补涨？中油该给个答案
另一方面，中油本周宣布油价冻涨，自行吸收金额将近新台币3亿元；那么，冻涨到年底总计要吸收多少金额？以中油近二年（2016，2017）的税前纯益率分别为4.63%及 5.62%；税前资产报酬率分别为4.77%，6.80%；去年税前盈余达500亿，今年累计至九月底的盈余超过400亿台币，均较2015年的负报酬为优。据此而冻涨，看似有一些本钱；然而，国际油价于年底前突破100美元，中油自行吸收的金额可能高得吓人。届时，羊毛出在羊身上；若无亏损，政府国库收入也会减少；万一亏损，还是需要全民买单。为此，民众忧心中油是否选前冻涨，选后补涨？倒是中油该给个合理答案，以安民心。
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