【美中贸易战】李沃墙／美联准会升息 台央行该否跟进？
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
9月17日，川普正式宣布对中国进口的2000亿商品课征10%的关税，并于24日生效；中国大陆也从同一时间起，除了对价值600亿美元的美国进口产品加征5%到10%关税，也发表一份《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书，文中抨击川普的贸易保护与经济霸权主义。此外，国务院副总理刘鹤原本要访美谈判的行程亦突然喊停，看来美中谈判无望。
平情而论，此次是川普继7月6日第一波攻势后再出击，贸易战已正式进入2.0升级版。新一轮美中贸易战开打，港股中秋节开盘，恒生指数重挫454.19点，收在2万7499.39点，单日跌幅约1.62%；另一方面，市场普遍认为美国联准会（Fed）将于台湾时间9月27日凌晨公布升息一码。不少人感到狐疑，贸易战正打得火热，对美经济冲击应不小，此时升息不是火上加油？若Fed确定升息，台湾央行该不该跟进？
出乎意料的，美国商务部在8月底上修经济成长率至4.2%，创下2014年Q3以来最大增幅；而IMF最新估计美国全年经济成长率可达2.9%，意谓美国经济表现极为强劲。再者，美国8月份失业率仍维持在3.9%的历史低点、CPI增幅则在2.7%、核心CPI（扣除食品及能源）为2.4%；由此可看出，此三大总体指标均完全符合Fed的升息条件；另也看透露，贸易战开打至今，尚未对美经济造成明显冲击；无疑将加深川普对贸易战的信心及持续增强火力对付中国大陆。
对台湾有何影响？
那么，在贸易战升级下，若加上Fed升息，对台会有什么影响？央行此刻是否该升息？还是连九冻？首先，川普在此波对中国大陆课税清单共5745项商品，涵盖家具、服饰和科技产品等；将影响苹果的智慧手表、无线耳机等产品。这是苹果首度受贸易战的具体冲击，但只是「前菜」。值得注意的是，川普一直以来即不断地软硬兼施要苹果公司将生产线由中国大陆搬回美国，一则可让苹果免遭美国对中国进口产品加征关税之苦；再则，希冀达成其完成振兴美国制造业的目标。但问题来了，一旦苹果如川普所愿，则对台厂苹果供应链厂商绝对一颗震撼弹。
理由在于，苹果去年支出500亿美元于遍布全美38州的逾9000家苹果供应商，维持制造业务；而台厂的苹果供应商举足轻重，共占台湾上市公司市值的35%（近11兆元台币），这些公司包括处理器代工的台积电；光学元件的大立光、玉晶光；组装厂的鸿海、和硕等；机壳厂的鸿准、可成；软板厂的台郡及瑧鼎；连接器的正崴；石英元件的晶技、功率放大器代工厂宏捷科等。尤有进者，因亚洲劳力成本相对较低；所以，苹果供应商几乎都在亚洲，势必也会影响亚洲供应链重组。
央行跟进与否之后续效应
另一方面，倘Fed一如预期升息，会让更资金涌向美国，美元可能会有一波升值；那影响可不容小觑了。如前波美元指数由4月初的90.52涨至96高点，结果酿成新兴市场货币危机，土耳其里拉及阿根廷披索重贬而岌岌可危。至于台湾央行是否会升息？
据悉，央行将于联准会宣布升息后召开理监事会；预料央行可能基于目前物价不高、或是让台币维持弱势、提升出口竞争力、力抗贸易战，因而利率持续暗兵不动。但若不升息，则另一隐忧出现了；即外资持有大量的国内苹果概念股，如台积电就占有近8成、鸿海持有43.5%、大立光持有49.2%，一旦苹果股价受贸易战影响，外资必然会大砍台股，并将资金汇出，不仅影响大盘指数，亦会加速台币贬值，不可不慎！
再者，央行利率连九冻，难道不担心资金会加速外流？台湾目前的重贴现率维持1.375%；美国联邦基金利率目前为1.75%至2%，若此次确定升息一码0.25%，则利率区间将上调至2%至2.25%，预期 2019 年将上升至3.1%，2020年上升至 3.4%，而后才会下降；届时，台美利差将会进一步扩大。俗话说，人有二只脚，钱有四只脚；利率吸引资金流向美国将势不可挡。
两难之下的可能解法
台湾金融帐已连续31季净外流，共计流出逾10.7兆元台币，央行不能老是以「正常」情况视之。当然，利率升高对国内银行业是一项利多，例如国内的兆丰金、中信金、国泰金及第一金因外币授信业务大，承做美元放款，净利息收入将因而增加，成了获利者。贸易战将冲击经济成长；但利率冻结、恐加速资金外流，央行似乎陷两难。
其实，因应Fed升息，全球已有央行跟进，如韩国央行率先于去年底率先升息、加拿大央行在今年7月调高关键利率、英国央行（BOE）在8月宣布升息一码。衡酌当前国际油价上涨、国内民生物品又接连受台风、水灾影响而上涨，物价面临通膨压力。笔者建议，央行若适度升息半码应对进口物价有缓解效果，而且也可减低资金大量外流，进而降低贸易战影响，具一石二鸟之效。
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