全球看好大陆金融市场

旺报社评

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美元不断下探低点，「美元危机」成为国际金融市场瞩目的焦点，大摩前亚洲区主席罗奇预测美元将大跌35%。今年以来美元从3月底高点到9月初低点，半年不到已经跌掉1成左右。长期以来美元只会在发生重大历史性事件时大跌，如2001年网路泡沫危机、2007年华尔街金融风暴，最近并没有什么重大事件，美元却出现大跌，很不寻常。

主要原因是美国联准会（Fed）大印钞票，注入市场的流动性多到非比寻常。从3月单月降息6码、宣布无上限QE，到决定购买公司债及其ETF，都是史无前例大水漫灌的做法。这也让Fed的资产负债表，从年初约4兆美元，一路急遽攀升至9月的7兆美元，整整膨胀3兆美元之多。相较同期间同样进行大力纾困的欧洲央行，其资产负债表膨胀速度，不过仅从5.5兆美元增加至7.5兆美元，两者差距相当悬殊。强烈对比下，供给明显过多的美元，自然呈现偏弱格局，欧元表现则相对强势。

美国疫情依旧严峻，9月开学再次引发大流行的可能无法排除，这使得新一轮纾困方案看似势在必行（预估将高达1.5兆美元）。目前此方案仍卡在参众两院，但据美国财长穆努钦在国会听证会上的说法，两党分歧已经逐渐缩小，可望在近日达成协议。到时释出的流动性，一定又会对美元走势再度造成压力。

历史经验证明，在重大危机过后，Fed零利率政策不会很快结束。以2008年金融海啸为例，足足花了7年多的时间，Fed才开始启动第一次升息。何况这次疫情对经济带来的冲击，威力远胜于金融海啸，堪可比拟1930年大萧条时期，升息步调势必更慢。即便从最近一次Fed货币决策会议后的利率点阵图来看，也可发现，至少3年内（到2022年），Fed都倾向维持在零利率水准。

尤有甚者，Fed主席鲍尔在全球央行年会中公开表示，未来将采行平均通膨目标，以取代现有固定在2%的通膨目标。这意味着Fed将维持低利率很长一段时间，即便通膨已超过2%。凡此种种，无异都会加速美元中长期贬势的形成。也难怪，现今市场几乎一面倒看空美元，认为美元长期的国际通货地位，将不会再像过去那般坚固，而会遭受其他如欧元及人民币等主流或新兴货币的强烈挑战。

「末日博士」罗比尼就认为，美元霸权地位一旦松动，中国身为新兴市场领头羊，存在感将会提高，人民币国际地位就跟着水涨船高。根据国际清算银行统计，美元在全球官方外汇储备中所占的比重，已从2000年超过7成一路下降，如今已不到6成。长期来看，美元全球储备货币的地位正逐渐失色。全球看好大陆金融市场，2020年至今，全球基金经理购买了将近2000亿美元的大陆股票和债券，截至6月底，外资持有的大陆股票和债券分别比2019年增加了50%和28%，其背后代表大陆两个吸引力：GDP的可持续增长，以及大陆市场的有利可图。

有趣的是，大陆人民银行刚公布1份《2020年人民币国际化报告》，内容引用IMF的数据指出，2019年底人民币在各国央行中的储备规模，已攀升至2176.7亿美元，比重达1.95%，不只创下历史新高纪录，也首度超越加元成为全球第5大储备货币。而大摩最新出炉的报告更直接加码，预测未来10年，随着大陆持续加快金融市场开放步调，外资流入大陆市场金额将高达3兆美元，此会让人民币的交易与使用更为广泛，也将推动人民币跃升为全球第3大储备货币，仅次于美元及欧元。

对照美元的弱势表现，从货币功能的角度来看，不管是作为贸易融资货币、国际支付与清结算工具、价值储藏角色、或是国际计价通货，人民币的后市，或许更值得期待。也因如此，对大陆来说，如何顶住当前外部环境变化与美国压力，持续加快市场改革与开放脚步、坚持人民币国际化道路，就变得至关重要。毕竟要挑战美元霸权，没有一个具有广度及深度的金融市场，也没有一个被国际认可、愿意拿来大量使用与交易的货币，基本上是不可能达成的。北京当局，最好要有这样的认知。