商业周刊／中国「财爸央妈」吵架 人民币估贬到6.9元
▲为了降低中国企业债务违约风险，人行23日意外对银行体系注入人民币5,020亿元的活水。（图／商业周刊提供／法新社）
文／王姿琳
人民币又贬了！才刚经历「端午变盘」的人民币，7月中下旬，再度上演「跌跌不休」的戏码。美国总统川普接受媒体采访时，直接以「像石头一样向下坠落」形容其走势。
7月19日，离岸人民币兑美元汇价最低来到6.8032元，不仅创下一年来新低，更离谱的是，它在短短3天内，就接连贬破6.7元至6.8元的10道关口。
人民币走贬，包含新台币、韩元等亚币也无一幸免，法国投资机构东方汇理（Amundi）外汇主管阔克（James Kwok）指出，中国经济实力强大，已成为亚洲货币定锚，「人民币主导亚币走势。」
至于对台湾企业会否造成汇兑影响？国泰证期顾问处经理蔡明翰直言，以出口为导向的企业，第2季受惠新台币贬值，确实有汇兑收益。但根据过去经验，除非货币有明显偏升或偏贬的趋势，否则，以现在多空交杂的状态来说，7月营收乃至于第3季财报，汇率很难影响财报数字。
川普批弱人民币：这不公平
川普对人民币走贬明显表达不满，并在推特发文表示：「中国与欧盟一直操控汇率，美国则持续升息，美元日复一日走强，我们的竞争力尽失。这不是公平的环境。」借此指控中国透过让人民币贬值的方式巩固出口，华尔街最具权威的货币策略师诺特维（Jens Nordvig）也认为，贸易战已正式变为货币战。
国际金融学会首席经济学家、高盛前外汇策略师布鲁克斯（Robin Brooks）以2015年人民币大贬为例，一旦货币战开打，全球证券市场和石油价格可能出现崩盘，对出口大宗商品国家的货币打击更为严重，例如俄罗斯卢布、马来西亚令吉，甚至在骨牌效应下，连累亚洲其他国家。
中经院国际所研究员王俪容观察，就是中国人行在「放水」，也就是透过定向降准，与动用中期借贷便利（MLF）、鼓励金融机构购入低评级信用债等措施，让人民币因市场机制连带走贬，不刻意阻挡。
然而，当全球都在收紧银根之际，中国人行为何仍要倒行逆施呢？
简单来说，就是因为中国经济有更深层、更严重的问题存在，才「不得不」实施宽松策略，拖累人民币的走势。而这，要从中国央妈（央行）与财爸（财政部）史上首度的公开吵架说起。
陆债是GDP2.6倍，快还不起
曾任前总理赵紫阳智囊团之一的程晓农接受《明报》访问时表示，根据国际清算银行（BIS）去年底数据，中国整体债务约人民币210兆元，是该国ＧＤＰ的2.6倍，也就是说，中国老百姓不吃不喝、不花任何钱买东西，2年都还不清，「可以说经济快破产了。」
若经济前景好，债务还能慢慢还，可如今，中国经济增速处在下行轨道，加上与美国的贸易战开打，状况更加严峻。「不是严峻到两个单位扛不住，他们不会公开出来吵，」程晓农说。
对照双方的吵架内容，其实，要挽救经济不是不行，只是双方都不想当苦主，财爸想推给央妈，要其继续放水；央妈则要顾及全国金融体系稳定，要财爸扩大举债或增加税收。
与此同时，一旦继续实施宽松政策，人民币偏弱格局不变，连带使中国的债务负担、房地产泡沫越来越大，「（贬值）就是两面刃，」王俪容形容。
至于人民币会贬到何时？王俪容认为，央妈不会让人民币贬太惨，「副作用会打到自己。」群益期货杠杆交易部副总经理李宗维则说，中国人行已经多次降准，市场已反映宽松政策的预期心理，所以近期有「加速赶底」的感觉，接下来若有任何降息或其他宽松的讯号出现，「反而是止贬的讯号。」
瑞银中国首席经济学家汪涛则预估，人民币今年底将贬至6.8元兑1美元的水准。渣打银行财富管理处负责人傅敏仪也预测，若国际贸易冲突升高，不排除回测6.9元兑1美元价位。
尽管中国内部有债务问题，但人行持续放水，逼着资金回流股票市场，进入直接金融领域，加上外资持续购入中国资产，今年前5月，外资持有的中国债券金额已较去年增加1倍，辅以Ａ股入摩效应，交易员认为人民币还是长期看升，「不会贬破7，看到6.8或6.9，就可以进场买。」
资料来源：CNBC 整理：王姿琳
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