理财周刊／人民币跳水　短空长多！

中国人民银行上周调整人民币兑美元汇率中间价报价后，导致人民币连三天重贬，汇价一度冲破6.4人民币兑一美元牌价，欧、美、日各国股市纷纷应声倒地，此势将引发另一波国际货币竞贬效应。

文．林佳弘

过去一年来，人民币一直是呈现稳定升值，加上定存利率高达3.8％以上，远高过台币定存利率1.3％的表现水准。投资人只要利用汇差配合利差的套利模式，就能让资产保值，因此人民币一直都是台湾大妈投资外币的首选。

然而，人民币上周突如其来的重贬，让这两年流行投资人民币定存与人民币相关产品的台湾大妈叫苦连天，初估台湾大妈投入人民币存款、基金约450亿人民币，折合新台币约2250亿元，这些资金如今都面临被套牢的风险。

人民币重贬 逾千亿台币套牢摩根亚太入息基金经理人罗杰瑞(Jeffrey Roskell)指出，对出口同质性高的亚洲贸易竞争对手国而言，人民币重贬将使中国出口商品报价便宜，而对手国担心出口竞争力遭削弱，带动亚洲货币纷纷跟贬，外资也担忧亚币竞贬风险恐冲击亚洲消费力，上周对亚股出现调节观望态度。

受人民币骤贬影响，新台币对人民币升值幅度超过1％，以人民币定存利率来看，台湾大妈今年一月与银行约定年息3％，存入人民币四万元，约合新台币20万6240元，但八月十四日人民币重贬后，换回新台币只剩19万7680元，汇损比例高达4.15％，远高于年息的3％。

此外，今年以人民币为计价的货币市场基金，绩效表现也因人民币贬值而受到拖累，由正转负。据投信投顾公会统计，今年国内投信发行或增列人民币计价的基金共约130档，约九十四亿人民币。以绩效而言，人民币计价的四大类主要基金，包括固定收益型基金、货币市场基金、平衡型和组合型基金、股票型基金，平均报酬分别为负0.02％、1.85％、2.94％、2.99％，若加计八月十一日的单日汇损，今年以来，人民币计价的固定收益型基金和货币型基金平均报酬都是亏损。

国泰人民币货币市场基金经理人彭木生指出，对亚洲投资人而言，投资人民币货币基金的利基主要有两个，分别是利差与汇差。赚利差是显而易见的，但汇差则有风险。投资人预期能赚到汇差的逻辑，在于即使当人民币对美元贬值，通常代表以中国为首的亚洲诸国出口不振，其他亚洲货币为维持出口竞争力，倾向对美元贬值更多，人民币因此相对亚洲货币强势，所以投资人长期而言有机会赚到汇差，赔到的机会就较低。

自八月十一日起，连三天人民币兑美元贬值，虽然汇价随后稳定下来，仍不可避免地冲击人民币货币基金投资人的短期信心。然而正如中国人民银行行长助理张晓慧在八月十三日记者会说：「从长期看，人民币还是强势货币。」因此就长期而言，投资人民币货币基金赚利差与汇差的利基，基本上还是不变。

联准会升息在即 投资宜再观望根据大陆央行未来的汇率方向来看，人民币汇率势将走向市场化，而预计在九月升息的美国联准会(Ｆｅｄ)，届时又将吹皱国际货币市场一池秋水，引发国际货币大幅竞贬风潮，因此建议已被人民币套牢的投资人，暂时稍安勿躁，静待美国升息对世界各国货币显现影响后，再做进一步的投资策略，切勿因为现阶段人民币汇率下跌，就急着解约或逢低买进。

根据投信投顾公会统计显示，2014年至今年上半年，国内发行人民币货币市场基金从两档骤增到十三档，规模从七十二亿元跃升到270.45亿元，已呈两倍成长。日盛中国货币市场基金预定经理人黄惠雯表示，金融市场波动加剧，市场避险风险意识提升，资金明显往波动度低的商品移动，由于人民币在国际货币体系中地位上升的趋势确定，将有助延续人民币缓升格局。德盛安联人民币货币市场基金经理人林素萍指出，人民币与其他亚洲货币相对美元将出现大幅波动现象，出现抛售相关货币恐慌卖压，压抑亚币汇率表现，唯连续两日贬值幅度已达相当程度，后续可能进入区间整理。

她进一步表示，人民币已相对美元贬值逾4％，后续大幅贬值空间有限，现阶段以美元与新台币级别的人民币货币市场基金投资者，不须恐慌杀出。至于人民币计价级别的非货币市场基金绩效表现，原则上不受人民币汇率波动影响，因此建议人民币计价基金的投资人，应回归人民币长期的升值潜力及享有人民币避险收益的相关基金。

人行汇改 有利人民币纳入ＳＤＲ

元大宝来中国机会债券基金经理人毛宗毅指出，人行取消每日人民币汇率中间价定价权，自八月十一日起改由做市商提供中间价报价。此次针对中间价订定机制进行一次性的改革有两个主要原因。首先，是相较于美元强势，以及欧洲及日圆同时进行宽松货币政策，过去一年人民币在央行的中间价引导下，始终维持一美元兑6.2元人民币上下的窄幅区间震荡，但人民币实质有效汇率在过去一年却上涨了12.5％，因此这次调整可部分缓解实质汇率短期过强的压力。唯近年数据显示，中国净出口对ＧＤＰ增长贡献仅微幅正值，贬值救出口对ＧＤＰ整体影响有限，过度贬值甚至可能造成资本外流，不利中国经济改革结构。

其次，人民币汇改的实际目的，实为纳入特别提款权(special drawing right; SDR)排除潜在操作疑虑。人民币要纳入ＳＤＲ，需要有一个由市场决定的人民币汇率，并且增强其汇率之双向浮动弹性。所以，中间价调整后，下一步即是待中间价与即期价逐渐趋于一致，扩大每日波动区间，并由现行的2％增加3％。

时间愈接近ＳＤＲ表决，人行的汇率市场化机制亦将陆续出台，换言之，人民币纳入ＳＤＲ将仅是时间上的问题。待人民币纳入后，各国央行将逐步调整现有部位，对人民币的资金效应预估可超过四千亿美元，有利于人民币转强。(文未完)

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